中国促美元债券市场繁荣 但面临人民币升值内部监管风险

中国美元债券市场存在多样化问题。

根据瑞银财富管理公司统计，中国借款人今年以美元计价的债务达到创纪录的517亿美元，而中国银行则购买了大半票据。由彭博社编制的数据显示，美国基金经理仅获得7%的交易，远低于2014年的46%。

中国投资者的主导地位正在引发人们对这一潜在影响的担忧，如果他们突然放缓脚步，尤其是在未来三年中即将到期1950亿美元的债券。对理财产品进行监管镇压和人民币升值的风险已是首要关心问题：人民币经过三年的贬值，刺激中国买家增持美元资产，人民币在2017年的升值使得这一趋势备受威胁。

上海国泰资产管理有限公司海外债券基金经理吴向军说：“除市场和信贷风险外，中国投资者减持美元债券的最大风险是人民币升值。”

如果中国投资者跟随国家持有的美元债券而态度改变，那么来自其他地方投资者的缓冲区就会缩小，这将会产生巨大的影响。由于国内投资需求旺盛，降低了对海外债务市场需要的必要性，中国企业已经减少了向美国投资者发行的债券数量。

美银美林指数指出，中国公司美元债券的平均收益溢价已经跌至十年内最低水平，今年下降了21个基点。

太平洋投资管理有限公司香港亚洲信贷研究主管Raja Mukherji表示，他正认真监测任何破坏中国投资者对美元债务兴趣的可能。中国的银行经常将证券重新包装成理财产品转卖给个人投资者，以寻求更高收益的。

中国在货币市场稳步上升，因官方力求控制自全球金融危机以来形成的创纪录负债水平。 Mukherji表示，任何利率的“大幅度增长”都可能导致中国富有的投资者对美元债务需求放松。他补充说，“其次，如果中国政府对本地投资者可以买的债券施加进一步限制，那这就是我看到的两个风险。”

标普全球评级信贷分析师廖强表示，尽管中国投资者急剧转变的风险很低，但监管机构确实对美元融资渠道构成威胁。

他说：“可能对其有损害的风险主要是与中国制定的政策相关，如投机发行人可以通过非银行金融机构将中国大型银行的资金链中断。”

澳新银行集团有限公司在新加坡的信贷策略负责人Owen Gallimore表示，中国美元债券买家自上而下的性质也使得市场容易受到当局的政策转变。

虽然国内投资者团体使中国发行人“绝缘”地区外的外部风险，中国投资者(主要是银行财政部门和财富管理公司) “极度同质化”特性构成了其本身风险。

政府的去杠杆化运动增加了本地借款成本，10年期基准利率接近一年以来最高水平。中国国内债券在第四季度至少12年内表现最差。

他说：“如果本地债券市场继续陷入困境，他们可能会被要求将其投资从离岸市场转移到本地市场。”