对冲基金经理Jim Chanos将美国页岩油生产商称为“资本市场的产物”,因为其对外部资金来源的严重依赖。
从历史上看,页岩油产业从债务和股票市场中获得了超过40%的资本,而它对外部融资的兴趣,为美国过去十年的石油和天然气繁荣提供了动力。
根据《华尔街日报》对FactSet数据的分析,2010年以来,这些公司所花费的比其运营资金高出了2650亿美元。
能源专家继续对页岩油部门的潜力有着更高的预期——在未来十年,美国预计将成为无可争议的全球石油和天然气的领导人,但一个重要的考虑因素是该行业是否能继续获得所需资本,来使这个预测成真。
应该没有理由担心。
石油生产商已经度过了历史上最严重的衰退,并将美国石油产量推至创纪录水平,日产量可能很快超过1000万桶。
国内油价已升至每桶60美元以上,最近达到2014年以来的最高水平。
石油和天然气的出口都在增加,全球对美国液化天然气的需求最终有望提振国内天然气价格,这些天然气价格多年来一直受到供应过剩的抑制。
行业现金流正在上升,资产负债表正在变得更强劲,生产商也在进行更多对冲交易,以锁定未来生产中具有吸引力的价格——这为放贷者提供了一种至关重要的财务安全感。
大型企业也开始注意到投资者要求更严格的投资原则,以得到更好的股东回报和股息。
简而言之,生产商——尤其是实力较强、规模较大的企业——可以预期,它们的资本支出与它们过去几年的运营现金流相比,将更为接近。
至于中小型生产商和石油服务公司,它们可能需要大量外部资金,才能从低迷期中摆脱出来,或启动新的增长计划,前景也很光明。
去年,在能源股表现不佳的情况下,股票融资大幅下滑。
然而,一年前推迟IPO的一些规模较小的美国石油服务公司,现在又开始重新启动这些计划,受到大宗商品价格上涨和自2017年年中以来石油服务类股上涨30%的鼓舞。
这其中包括FTS International集团,该公司本周早些时候宣布了启动IPO的计划。
在债务方面,即使在新年油价上涨之前,穆迪信用评级机构已经对E&P和石油服务公司有了乐观的前景。
尽管其保守的假设是,油价在中期仍将保持在每桶40美元至60美元的区间,但穆迪仍将对今年的利息、税项、折旧和摊销前利润的预计提高了10%以上。
根据穆迪的数据,服务公司的运营利润率应该会有10%到12%的增长。
根据Dealogic的数据,2017年,美国的E&P公司从债券销售中筹集的资金比2014年以来的任何一年都要多,从2016年起,这些公司的债券发行规模约为600亿美元,比2016年增长了近30%。
在2017年下半年,像Whiting Petroleum、Continental Resources、Southwestern、Noble、Concho和Endeavor Energy等大型企业都筹集了10亿美元或更多的资金,但目前大宗商品价格的上涨正在推动各种规模的公司发展,不仅仅是大型企业。
最重要的是,当WTI原油价格从2014年初的每桶100美元跌至2016年初的30美元以下时,资金并未枯竭。
的确,资金涌入市场,因为投资者希望利用市场中出现的波动,尤其是私募基金公司。
在经济低迷时期,私募基金是行业的顶级整合者,它仍对价值感兴趣,在那时很多小型企业仍在为支付账单而苦苦挣扎。
私募基金公司可能是许多人最后的资金来源,但事实证明,它们是市场上的高效的参与者,不会拒绝为那些因破产而倒闭的公司提供帮助。
最后,能源行业的资金供应总是会下降到与大宗商品价格相近,特别是在投资者能预测石油和天然气市场走向时。
随着欧佩克(OPEC)在2018年对市场管理做出承诺,银行和放贷机构如今对向页岩油公司发放贷款感到更加放心。
一些E&Ps报告称,他们的贷款银行在秋季的最后一轮谈判中增加贷款准备金。
根据Macquarie银行对能源贷款机构的一项调查,在谈判期间,各银行对WTI原油的价格预测在2018年仅为每桶47美元。
这样的价格假设肯定会变多——也许是物质上的——今年春天,下一轮储备贷款将开始重新发放。
这将为该行业提供另一个资金来源,因为该行业已经有充足的方法来利用资本市场,以获得支撑一个页岩油繁荣新时代所需的资金。
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