彭博：债券与股票之间的“拉锯战”是市场动荡的本质

随着收益率走高，股市崩盘。

预计CPI将从12月开始放缓。

股票和债券之间的拔河是金融市场动荡的核心。

本周的美国通胀报告可能会为下一阶段提供关键的支撑。

似乎每次10年期美国国债收益率上周触及四年高点时，股市投资者都感到恐慌，担心通胀加剧和美联储加息步伐加快。

不管美国国债处于熊市还是牛市，从2018年开始的收益率飙升让投资者重新评估股票和公司债券的价值。

当10年期国债收益率在半个世纪以来窄幅波动时，盈利很容易实现，而在整个金融市场上，通货膨胀率保持在较低水平，波动性也处于历史最低水平。

当低利率(危机后复苏的关键因素)开始消失时，收益就更难了。

“目前的情况只是债券和股票之间的价格发现——债券市场在股市崩盘之前能将收益率推高到何种程度?”T. Rowe Price的投资组合经理Stephen Bartolini说，该公司管理着超过100亿美元的通货膨胀保值策略。

“风险市场最大的担忧是，我们得到了一个巨大的CPI指数，它验证了通胀正在回归的说法，而美联储将不得不更快地采取行动。”

对通胀的关注并不是什么新鲜事，但在2月2日的一份报告显示，1月份的平均每小时收入以自2009年以来最快的速度跃升之后，这变得更为关键。

这导致了股市跳水。

工资增长被认为是经济复苏中缺失的一环，导致失业率降至2000年以来的最低水平。

由于通胀似乎正在升温，交易员们预计今年美联储将加息两次以上。

在股市暴跌之前的一个月，交易员们实际上与政策制定者预测的2018年加息三次同步。

加上美国国债发行量增加，债券收益率可能会上升，这或许会令股市感到懊恼。

可以肯定的是，债券多头对此持怀疑态度。

BMO Capital Markets策略师Ian Lyngen和Aaron Kohli在2月9日的一份报告中写道:"美国公债市场正在对2018年的最悲观前景进行定价，而10年期公债收益率仍将保持在3%下方。"

对他们来说，未来几个月收益率下降的风险比上升的风险更大。

毕竟，对未来10年消费者价格增长的所有束手无策的、基于市场的预期都已大幅下降。

而消费者价格指数(cpi)预计将在上月放缓。

风险，当然，是一个非常关键的CPI因素。

BMO分析师称，这可能推动10年期公债收益率从目前的2.85%升至3%。

至少有一些投机者认为会产生这样的结果:在周五的10年期美国国债期货交易中，大宗交易将表明，在3月23日之前，对收益率的保护需求将上升到这一水平。

帮助监管American Century投资31亿美元的通胀调整债券基金的Jim Platz警告不要对一份通胀报告反应过度。

他说，三个月的平均值更能说明问题。他预计，到4月份，CPI将从1月份的1.9%升至2.4%。

从长远来看，这可能是审慎的做法。但正如上周市场所证明的那样，现在将目标制定为这个数可能要求过高了。