新三板影视公司“逃离潮”来袭 摘牌后的唐人影视该何去何从？

成立于1998年的唐人影视，先后推出了《仙剑奇侠传》系列、《少年杨家将》、《步步惊心》、《轩辕剑之天之痕》、《风中奇缘》等多部爆款电视剧，并且捧红了胡歌、刘诗诗、蒋劲夫、古力娜扎等多位演员。尽管公司在电视剧方面取得了不俗成绩，但是在另一头的资本市场上却表现得有些差强人意。近日，在嘉行传媒、乐华文化、中汇影视、德纳影业等公司相继“逃离”新三板后，唐人影视也宣布从新三板摘牌。而在影视行业正值“寒冬”之际，加上自身发展诸多问题缠身，摘牌后的唐人影视该何去何从？

电视剧业务发展不如预期，业绩靠补贴止跌

尽管唐人影视曾打造过不少经典古装剧，但公司在2014年左右却开始由盛转衰，基本未再现《步步惊心》《仙剑奇侠传》等高质量爆款，作品质量明显下滑，市场也大不如以前。加之今年古装剧市场不佳、大环境遇冷，一直重点押注古装剧的唐人也受到很大影响。而唐人影视终止挂牌的行动背后，正折射出其经营业绩出现的波动。

从过往的业绩来看，唐人影视2018年上半年实现营收2.19亿元，同比增长67.74%；净利润为4259.63万元，同比增长14.95%。虽然从营收来看，唐人影视的账面数据并不算差，但唐人影视2018年上半年的扣非净利润仅为1977.75万元，同比下滑43.16%。

扣非后净利润大幅下滑的背后，与2018年上半年唐人影视获得的巨额政府补助有关。2016-2017年公司获得的政府补助总额均未超过1000万元，而今年上半年公司政府收入为3027.19万元，占净利润的70.56%，可见政府补助占了净利润的绝大部分。由此表明唐德影视今年的净利润质量已大不如前。

此外，唐人影视从2013年以来毛利率始终维持在40%以上，但2018年上半年的毛利率却跌至28.24%，创下历史新低。对此，唐人表示主要是因为2018年影视剧作品的电视台销售预期没有实现，而公司认为产品的播出时机比等待实现更多的利润更重要，所以决定放弃等待电视排播，而由互联网平台独播，进而拉低了毛利率水平。

挂牌两年未融资，业务后续发展陷入资金困境

除了电视剧主业发展出现颓势以外，唐人影视也面临资金不足的问题。2016年4月，唐人影视登陆新三板之际，证监会正好加强对影视娱乐行业并购重组的监管，同时收紧再融资政策，导致唐人影视挂牌两年来，从未进行过融资，仅在挂牌前完成3笔融资近3亿元的融资。

不可否认的是，唐人影视此前正面临着挂牌却没有成功融资的“尴尬”局面。而对于影视公司而言，影视作品制作往往需要大量的资金投入，大多数民营制作机构盈利能力较弱，无法通过自身经营获得充足的自有资金，在融资渠道受限后，唐人影视的业务推进不免受到掣肘。

与此同时，唐人影视现金流状况也不容乐观。2017年底，公司经营活动产生的现金流净流出1.02亿元，创下历史新高。可见，公司正面临融资不足，现金流吃紧的困境。因此，公司选择摘牌新三板，转而寻求其他更好的融资渠道。

影视公司迎来新三板“逃离潮”，IPO真是明智之选？

无独有偶，除了唐人影视之外，还有大量其他影视公司也选择在新三板摘牌。对于影视公司而言，进入资本市场最大的意义就在于能够拥有更多的融资机会。然而，自2016年以来新三板缺乏流动性、价值被低估等弊端逐渐显露，一时间新三板由资本“高地”变为“洼地”，融资问题也一直悬而未决。同时，各公司在新三板挂牌后，监管部门对企业所交税费、账务明细有着更严格的要求，企业每年还需缴纳额外费用，叠加融资问题不能得到解决，导致许多影视公司纷纷选择撤离新三板。

而众多家影视公司在摘牌新三板以后纷纷踏上了IPO上市之路，但是上市之路却并不好走。由于2016年前后的政策变化，使得2016年IPO排队企业数量达到峰值，加之从2017年下半年开始，证监会连出重拳，加大力度规范IPO在审项目，导致终止上市企业数量持续保持在高位。事实上，自2014开始就陆续有影视公司递交了招股书，很多仍然处在排队审核阶段，也有如开心麻花一类的公司放弃IPO抽身离场，但无论是哪种情况都反映了当下A股IPO审核收紧的形势。事实上，自2016年8月，已经持续两年的时间，没有一家影视公司独立上市成功，并购、借壳等方式更是屡屡失败。

当然，影视公司IPO收紧也暴露了影视行业当下面临的巨大泡沫。在影视行业爆发式增长过后，人口红利已然不再，随着观众的审美、品位逐渐提高，观众对影视作品的质量越来越看重，而资本对于影视行业的判断也逐渐回归理性。同时，近两年接连爆出赵薇、范冰冰等人气明星丑闻之后，监管部门对明星持股公司上市的资本运作也更加警惕。

此次唐人影视拟终止新三板挂牌，也被外界更多猜测为是在为IPO做准备。原因是2018年3月唐人影视发布公告称已向天津证监局提交了首次公开发行股票上市辅导备案登记材料，正在接受中信建投的上市辅导。而在影视行业正处“寒冬”之际，唐人影视的上市之路显然并不顺畅。摘牌后的唐人影视未来发展前景并不明朗，但其作为影视制作公司，无论是在新三板还是A股市场，公众最期待的还是唐人影视能够持续向市场输出更多更优秀的影视作品，提高作品质量或许才是公司未来持续发展的关键所在。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国电视剧行业发展前景与投资机会分析报告》。

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