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摩根士丹利:明年美国赤字将增加 看好能源、科技板块

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 李云馨 • 2017-12-16 15:14:00 来源:前瞻网 E662G0
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美国2017年的GDP增长是自2014年以来的最快增速。这种势头能持续到2018年吗?

摩根士丹利的美国经济学家和策略师与投资者们分享了他们的看法。

随着2017年接近尾声,美国经济有望实现每年2.3%的年均增长,这是自2014年以来的最快增速。

在2018年中期,强于预期的国内环境也将有助于在10年的商业扩张中获得成功。

然而,许多投资者都有疑问:2018年是否会出现经济放缓的风险——或者,这种经济增长是否会带来额外的收入?

根据摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner对2018年的展望,这个周期可能仍有运行的空间。

“尽管超低的失业率、正面的出口缺口,以及不断上升的利率仍表明美国处于商业周期后半段,但在住房等关键领域普遍缺乏过热,而且生产率提高的迹象表明,这一处于中后段的周期可能会在2018年全年持续。”

在Zentner看来,未来12个月美国经济衰退的可能性约为25%,这是由于税收改革的承诺延迟和全球经济的强劲同步导致的。

此外,在整个预测周期内持续的低通胀也可能有助于延长商业周期,因为美联储可能不会加快加息速度。

这些综合因素使得Zentner和她的团队修正了对2018年美国国内生产总值(GDP)增长的预期,达到了年均2.5%(之前是2.2%)。

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图:各因素对实际GDP变化百分比的贡献

明年赤字将增加

在美国财政政策方面,Zentner指出,赤字减少的日子可能已经结束。

除了新一轮的飓风援助法案和国防开支的增加外,税收减免政策的适度赤字扩张将可能使2018年赤字占GDP的比率从2017年的3.2%提高到2018年的3.6%。

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图:赤字减少的时期已经过去

在Zentner的分析中,在2018年实施适度扩张性的税收计划,在未来10年里的价值约为1万亿美元。

这相当于在前4个季度的扩张中赤字约占GDP的0.5%,也相当于GDP增长的0.1pp。

不过,Zentner预计,减税的真正影响将取决于市场反应、金融状况的演变以及美联储的反应。

在加息方面,Zentner预计美联储将在本月继续逐步收紧货币政策,然后在2018年3月、6月和9月加息三次。

市场利润空间变窄

对美国股市而言,尽管2017年的表现非常出色,但由于市场开始考虑经济增长的峰值和不断恶化的金融状况,但2018年的表现可能会更差。

摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson表示,“很有可能2018年将会出现一些震荡。在某种程度上,复苏可能会变得不那么同步,并有时可能会减速。我认为,我们还将看到2018年上半年盈利增长达到峰值,这将给投资者带来一些影响。”

Wilson评论说,在2017年投资者情绪显著改善,尤其是机构投资者的情绪。但缺少了强劲和持续的散户投资者兴趣,这可能是最终导致牛市结束的因素。

市场环境利好

随着美国人对劳动力市场和商业环境更加乐观,股市也可能从乐观情绪中获益。劳动力市场的短缺和生产率的提高一直在提高工资水平。

此外,这些财富的增加,以及通过税收政策对高收入的预期,可能会在2019年的第二季度提高消费水平。消费者信心也可能达到自2000年以来的最高水平。

Zentner指出,尽管平均就业增长继续放缓,但仍足够强劲,对失业率只有轻微的下行压力。

Zentner预计失业率将在2018年的第三季度下降到3.8%,并将持续到2019年。

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房地产净值也在增加,今年10月,全美房地产经纪人协会报告称,其现有独户住宅的销售价格的中值水平,比2006年危机前的峰值水平高出约7.5%。

美国处于商业周期的后期

那么,投资者应该如何应对周期性牛市的终结呢?

Wilson说,对于美国股市来说,投资者可能希望考虑像能源、科技和工业等典型的在商业周期后半段表现较好的行业。

“这三个板块最近都表现良好,资本支出回升,油价走高,这两种情况都是常见的商业周期后期的表现。”Wilson也更喜欢小盘股和中盘股,而不是大盘股。

摩根士丹利美国信贷策略主管Adam Richmond表示,对固定收益证券的投资者来说,需要做好2018年将会出现动荡的心理准备。

“货币政策在这一周期中一直极具影响力,对信贷市场非常支持。”

但在未来,美联储的政策似乎将变得更加严格,资产负债表的收缩将成为显著的不利因素。

此外,信贷市场甚至处于周期的更晚阶段,估值也接近历史最高水平,这意味着长期回报率很低。

Richmond说,固定收益证券的投资者应该考虑在2018年持仓高质量的证券,并优先考虑其质量高于收益。

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