血亏！哈佛成最不会投资大学 投资自然资源10亿美元打水漂

六年前，时任哈佛大学捐赠负责人的简·门德洛在巴西呆了一个星期，驾驶涡轮螺旋桨飞机飞行，调查该大学不断扩大的一些森林和农田。那一年，哈佛开始了其最大胆的外国冒险之一：对巴西偏远贫穷东北部农业发展的投资。在那里，工人们将在加工农作物后生产番茄酱，糖和乙醇以及能源。理论上，利润可能会超过传统股票和债券的利润，并使世界上最富有的大学领先同行。

哈佛在巴西农场下注，然而却输了。据知情人士称，哈佛大学至少投资1.5亿美元用于开发，现在正在退出。该合资企业为其现任捐赠总监N.P.的决定作出了贡献。 “Narv”Narvekar去年将全球自然资源组合的价值减记11亿美元，至29亿美元。管理着371亿美元的哈佛大学表示，这些投资产生了强劲的回报，但现在面临着“重大挑战”。现任和前任官员拒绝发表评论。

根据华盛顿大学金融学教授托马斯·吉尔伯特的说法，哈佛大学在过去十年中犯了很多错误，但几乎所有这些错误都归结为一个错误估计：相信它的最高资金经理人，比其他所有人都更聪明，可以应对几乎所有其他捐赠基金避免的风险，从2010年起到2014年获得2.42亿美元 。 “他们变成了我行我素不顾后果的人。”吉尔伯特说，“但当你管理捐助者的钱时，这是十分令人震惊的。”

截至6月30日，哈佛大学在过去十年间的平均年收益率为4.4%，是其中最差的。这种投资甚至落后于最简单的方法：投资于持有60%股票和40%债券的市场追踪指数基金，年度收益率为6.4%。哈佛的一些失误已经被很好地记录下来。面对2008年金融危机后的严重亏损，门德洛以极大的折扣销售私募股权，然后才能复苏。她的继任者斯蒂芬·布莱斯试图扩大养老基金的内部交易员团队，然后面临数千万美元的投资组合损失。布莱斯于2016年下台。

但赌输了也就算了，哈佛进军自然资源亏损更多。该大学投资于加利福尼亚州中部的葡萄园，中美洲柚木森林，澳大利亚的棉花农场，乌拉圭的桉树种植园和罗马尼亚的林地。哈佛大学一直在重新评估和出售其中的一些投资项目，例如去年出售给Liberty Mutual的一部分乌拉圭种植园。 “自然资源投资组合应该是挺有价值的东西。”专注于可持续资本主义的非营利组织Croatan Institute总裁Joshua Humphreys说。 “但他们以承担巨大风险而著称，而且这两种方式都可以削减。”

这种投资并不总是失败。 20世纪90年代，门德洛率先翻转美国林地，在为当时的养老金首席执行官杰克·梅尔工作时获得了可观的利润。2003年在新西兰购买和出售林地时，哈佛同样获得了巨大的收益。当管理韦尔斯利学院的捐赠后，门德洛回到哈佛时，她试图重新升值。这次她认为美国的木材会很有价值。她在2012年彭博采访中表示，哈佛可以利用林业博士和其他敏锐的头脑在新兴市场寻找机会，充分利用全球稀缺资源日益增长的需求。

门迪洛将这些投资视为几十年的赌注，这是她的董事会所支持的。 “自然资源是我们最喜欢的领域，”她在2012年7月的一次投资者会议上表示。当时，巴西经济蓬勃发展，政府正在向贫穷，崎岖，半干旱的东北部地区投入开发资金。根据税务文件和熟悉此事的人士，哈佛大学与巴西私人股本公司Gordian BioEnergy合作成立了一家名为Terracal Alimentos e Bioenergia的公司。

Terracal计划在农业综合体上花费超过50亿巴西雷亚尔(15亿美元)。第一个开发项目将使用现代灌溉技术，在巴纳伊巴河的偏远小镇Guadalupe周围数千英亩土地上进行改造。在门德里于2014年辞去首席执行官职务时，巴西经济放缓，政府腐败丑闻日益深化，令哈佛和其他外国投资者感到震惊。

而这一策略的最大赢家是哈佛的基金经理。税务记录显示，负责自然资源投资的阿尔瓦罗·阿吉雷在四年内赚了2500万美元。他的老板Andrew Wiltshire在五年内获得了3800万美元的奖金。两人都离开了哈佛。门迪洛单年收入高达1380万美元。

纳韦卡于2016年接任，他决定将哈佛的大部分投资转移给外部经理。在考虑进一步减记自然资源投资时，他表示如果现在自然资源的价值很高，他可能会继续持有一些。最近一批1969年的校友对纳韦卡提出了一个建议：投资指数基金。