贝恩：没有商业案例？需要太多资金？驳斥5G悲观主义者的三大谬论

移动技术历来是一个不断演进的故事。

每隔十年左右，就会出现新一代的网络技术，它们将带来更快的速度、更大的容量、更高的质量以及更多的用途。随着每一代网络技术的出现，网络运营商都在投资资本升级他们的基础设施，他们坚信，这些投资将带来更多高质量的客户，并增加收入和利润。自上世纪80年代提供手机服务以来，手机网络经历了上世纪90年代的2G时代、2000年的3G时代以及本世纪10年代的4G时代。

但这一次，事情发生了变化。当提及下一代5G技术时，一些电信公司的高管似乎已经对技术的力量失去了信心。他们已经成为5 G的悲观主义者。在行业会议、公司与投资者的电话会议以及对电信高管的公开采访中，“商业案例不存在”和“需要太多资金”已成为常见的束缚。对全球19家最大移动网络运营商的高管们近期发表公开声明进行了调查，结果显示，尽管他们都对5G的长期潜力抱有信心，但超过半数(53%)的人认为这项技术短期内没有商业前景。

然而，由于5G技术进展缓慢，网络运营商面临着落后于能够大幅提高网速和容量并为早期采用者提供竞争优势的技术的风险。考虑到这项技术可能会带来网络性能的进一步变革，从而带来新用途，这种不愿开发5G的态度是令人诧异的。

在5G网络中，无线数据可以以超过每秒1千兆位的最高速度传输，比大多数4G网络快10倍以上，而且速度足以与家用光纤宽带竞争。通过5G，更多的智能设备可以在同一个网络上同时工作，为人们的生活和企业实现物联网提供基础。随着5G的出现，延迟将会急剧降低--降低10倍，这意味着，例如，自动驾驶汽车将能够与基于云的实时数据进行通信(见图1)。

面对这样的潜力，为何有如此多的高管对5G持如此谨慎的态度(如果不是完全悲观的话)?我们相信这个行业受到了误解和错误想法的影响。我们与世界各地的网络运营商的合作，让我们对5G有了不同的看法。尽管人们对5G的态度可能因规模和市场地位不同而有所不同，但我们发现了三种常见的分析谬误:

1. 近期还没有引人注目的5G业务案例。

2. 实施5G技术将需要大量且不合理的资本投资。

3. 投资5G的主要原因是为了降低成本，或者至少是提高单位经济——而不是增加收入。

谬误1：没有5G商业案例

当涉及到移动服务时，行业信条一直以来都是越快越好:提高速度，用户就会受益。例如，当网络运营商从3G升级到4G时，他们知道这会缓解网络拥塞，而使用智能手机的用户将立即体验到视频下载速度的显著提高。考虑到如此明显的回报，网络运营商毫不费力地证明他们在4G上的投资是合理的。事实上，许多人认为4G是竞争的必需品。

对于5G而言，持怀疑态度的人指出，没有对等的、可靠的、短期的客户利益。例如，5G对于成功推出两项开拓性技术——增强现实/虚拟现实(AR/VR)和自动驾驶--是非常重要。然而，这两种技术还需要几年的时间才能做好上市准备。在AR/VR能够成为移动用户的一种可行体验之前，科学家们将需要开发一种轻便的眼镜或隐形眼镜，以取代目前技术所需要的笨重的系带耳机。自主驾驶首先需要实现安全可靠的独立车内系统，然后才能追求车载通信的在线网络连接的额外优势。

悲观者会问，当推动用户要求更高速度和更大带宽的技术还需要数年才能可用时，为什么现在就要急于投资5G呢?这种推理所忽略的是，网络运营商不需要轰动的新用例来开发投资5G的良好商业案例。

网络运营商可以使用5G来缓解当大量用户集中在一个频道时经常发生的移动和视频拥塞，例如体育赛事。 对于用户而言，这意味着能够无论身在何处都能无缝地传输视频，无论有多少人在做着同样的事情。 升级到5G可以迅速缓解因网络容量限制(通常是频谱短缺)而受到影响的移动运营商。

有了5G网络，网络运营商可以提供每秒1千兆位的网速和降低延迟至1毫秒，以在竞争更激烈的市场中挑战固定线路供应商提供的家用光纤宽带互联网。这远远超出了4G的能力，在4G中，每秒80兆比特(Mbps)的速度和10毫秒的延迟(ms)使我们无法真正替换固定线路服务。

并非每个运营商都能从5G中获得同等的好处或以同样的方式获益。一个运营商能从5G中获得多少短期的提升，在一定程度上取决于它在市场中的地位，以及它是一个纯移动运营商、还是一个固定线路运营商或两者都是(见图2)。

只有移动运营商可以使用具有固定线路速度的5G来破坏固定线路的利润。考虑到许多市场拥有规模相当的固定和可变利润，这在经济上非常具有吸引力。例如，在美国，固定线路宽带和有线电视在未计利息税项折旧及摊销前利润(EBITDA)中约占750亿美元，而无线电视约占900亿美元。

固定线路运营商可以通过购买5G频谱及建立自己的5G网络，或者通过向现有移动运营商批发光纤回程，来利用5G技术从现有的光纤资产中获得额外收入。

为了从5G部署速度较慢的竞争对手手中夺取市场份额，综合运营商可以使用5G来建立或重振网络优势。市场领导者可以利用他们的规模在更多的市场上率先行动，从而获取5G的优势。

简而言之，5G有可能在所有这三种运营商类型(仅移动、固定和综合)的竞争中占据上风。静观技术将如何发展的运营商，可能会面临来自更具侵略性的竞争对手的干扰。

谬论2：5G需要大量的资本投资

一些业内人士辩称，大规模部署5G将需要大幅增加资本支出。例如，根据最近的一项预测，采用5G技术的欧洲主要综合运营商的资本支出占收入的比例将需要从13%提高到22%，即便该公司只在人口密集的城市和商业地区推出5G技术。

我们的看法要积极得多。我们预计，许多领先的网络运营商将在维持现有资本强度比率的同时，推出5G技术，正如德国电信(Deutsche Telekom)、Orange、Swisscom和软银(SoftBank)等公司的投资者的最近行动表明了这点。

当我们深入探讨大幅增加资本强度时，我们通常会看到以下线性逻辑：国际电信联盟(ITU，标准制定机构)定义5G，至少需要100兆赫兹(MHz)的带宽。增加100兆赫兹的带宽意味着使用高频频段。由于它们的传播特性，这些带宽只能在较小的信元中发挥作用。依赖更小的信元意味着建造更多的信元，而建造更多的信元意味着花费更多的资本。

实际上，当无法获得5G信号时，能够支持5G的设备将会无缝地——几乎是瞬间地——连接到4G单元上。分析师预计，用5G无线网络升级现有节点的成本约为1.5万至2万美元，远低于创建新节点所需的6.5万至10万美元(包括站点、人工、设备和光纤回程)。

人们往往倾向于孤立地看待5G投资。这种观点忽略了升级网络的某些部分对其他部分的溢出利益。随着网络运营商将单元升级为5G，一些4G应用将迁移到5G，从而释放4G网络上急需的容量。在全球范围内，对移动数据传输的需求以每年高达40%的速度增长，迫使运营商不断开发新的信元。由于5G信元占据了部分需求，运营商将不需要建造那么多新的4G信元，这也将有助于它们控制资本支出。

　谬论3：5G是为了降低(单一的)成本

尽管一些业内人士担心，5G将需要太多的资本支出，但其他人认为，5G的主要目的是帮助网络运营商减少支出。一旦该行业全面过渡到5G和数字技术，那么运营商将能够大幅降低资本支出水平。根据这种逻辑，网络运营商将变得非常高效，这样他们能够大幅缩减投资。一些业内人士预测，随着5G和数字转型的结合，网络运营商将能够在五年内将资本支出与收入的比例从15%降至10%以下。

乍一看，这似乎是件好事。毕竟，降低资本强度和增加自由现金流通常是积极的信号。毫无疑问，5G将帮助网络运营商更高效地运行。

然而，这并不意味着运营商应该只投资5G，甚至主要投资5G，来提高效率。事实上，当我们深入研究这个方法时，我们会发现它实际上是三种5G谬误思维中最悲观的一种。如果一家运营商采用5G技术，其首要目标是降低其资本强度，那么这意味着它实际上已经耗尽了诱人的投资机会。这就否定了数十年来对下一代技术进行战略性投资将有利于增长、有利于客户和利润的信念。

我们看到，这种态度表明，人们对未来几年将出现的5G令人兴奋的用途缺乏雄心壮志。增强现实/虚拟现实和自动驾驶仅仅是开始。凭借其千兆位的速度、毫秒级的延迟、超精确的位置、节电的收音机和延长电池寿命的设备，5G承诺将开启一系列跨越整个物联网的创新，包括智能工厂和智能家居。

此外，这些用例中没有一个可能需要银行的投资。大型运营商的股权成本通常在7%至13%之间，因此增值投资的门槛率相对较低。从另一个角度来看，同一运营商的加权平均资本成本在5%到9%之间。由于资本成本如此之低，为了使股东的即时股息最大化而将资本与销售比率推得过低的运营商，可能最终会被更愿意投资的竞争对手击垮。

我们预计，成功的运营商将能够创造5G再投资的良性循环。首先，他们将建立一个全数字化的5G网络;然后，他们将利用这些效率产生的现金流投资于高回报投资的5G。在这种情况下，资本比率既没有激增(谬误2)，也没有暴跌(谬误3;随着网络运营商为5G未来指明了方向，它们将保持不变。

用行动和胜利取代观望

受5G悲观主义影响的电信运营商面临被甩在后面的风险。采用慢条斯理的方式、等待特定5G应用成熟后再做出坚定承诺的运营商，可能会发现自己很容易受到大胆竞争对手的干扰。由于错误地认为5G将需要繁重的投资，运营商犹豫不决，最终可能会将市场领导地位拱手让给对5G经济有更现实理解的竞争对手。而一家只为了提高效率而投资5G的运营商很可能会错失创新增长机会。

成功的运营商将首先专注于投资5G业务案例，这将在近期和2020年之间显示出结果。他们的投资规模和投资地点将取决于他们的市场地位，以及他们是无线运营商、固定线路运营商还是两者都是的运营商。对许多运营商来说，这将需要主动进攻，进入一个新的战场，或者取代不那么大胆的竞争对手。

获胜的将是那些建立5G网络，充分利用现有的物理和光谱资产的运营商。随着5G技术的改进，他们将开发多年期、战场专用的部署计划。他们将通过谨慎的资本投资来避免不必要的资本支出激增或削减。

正如前几代网络技术的情况一样，5G以及与之密切相关的数字转型将释放资本效率。最有远见的运营商将利用省下的钱投资于新的能产生收入的5G项目，从而与悲观主义者的看法相左，并完全接受新一代网络技术所能带来的前景。