高盛：美联储政策比华尔街预测的更为激进 明年或将加息4次

从鲍威尔上周发表的一篇关键讲话来看，市场认为，美联储(fed)主席将在利率问题上采取更为谨慎的步伐。

高盛(Goldman Sachs)经济学家认为市场错了。

美联储主席鲍威尔星期五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度会议上发表讲话，他说的话被华尔街解读为一个温和的信号。

他们认为，鲍威尔的讲话肯定了通胀或金融过度不会构成威胁，因此美联储可以继续采取“进一步、渐进”的方式，他说，美联储希望加息。

不过，鲍威尔发表讲话的前一天，美联储进行了一项研究，主张采取更强硬的态度。

这篇由五名央行经济学家组成的研究小组撰写的论文得出的结论是，美联储应该更加关注不断下降的失业率。

他们表示，与其他通胀指标相比，政策制定者把低失业率作为加息的基础，效果会更好。

目前的失业率为3.9%，接近近50年来的最低水平。

高盛分析师Daan Struyven在报告中称，该研究显示美联储认为需要在政策上保持激进。

“我们怀疑这项研究具有相当大的影响力，原因有二。首先，这项仔细的研究与当前的前景高度相关。其次，作者包括几位美联储最资深的经济学家。”

事实上，鲍威尔引用了这项研究，并在他的演讲中至少有三次提到了它。他在衡量风险的背景下讨论了这一问题，并试图为各种情景下货币政策的有效性建模。

Struyven认为鲍威尔对它的关注表明了它的重要性。

Struyven写道:“更广泛地说，我们认为这次讲话是对美联储平衡政策的认可，即使是在经济不断变化的情况下。”

“与劳动力市场数据的重要性一致，鲍威尔的讲话得出的结论是，如果收入和就业继续强劲增长，政策利率将‘可能是适当的’。”

总体而言，这位高盛经济学家认为，有迹象表明，美联储的行动比预想的更为激进。

这意味着，美联储今年将再加息两次，明年再加息4次，比美联储利率预期预测的高出1次。

Struyven写道:“我们反复强调，对劳动力市场过调的担忧可能会推动就业市场稳步收紧，直到工资增长放缓至可持续的速度。”

“我们的预测仍然是今年的两次加息和2019年的四次加息，因为我们预计，不仅核心通胀率会有一定幅度的过调，也会有显著的失业率下冲，而且美联储公开市场委员会(FOMC)将继续关注这一过调。”

可以肯定的是，至少就目前而言，高盛的解读并非共识。

自讲话发表以来，股市一直处于反弹状态，政府债券收益率持续下跌。

多名市场专家认为，鲍威尔对美联储近期的研究表示赞同，但基本上认为这与当前形势无关。

“鲍威尔在讲话中有5段称赞前美联储主席格林斯潘在上世纪90年代中期对利率的无动于衷，认为这是健全风险管理知识的一个例子。当时通胀正在减弱，尽管许多经济学家认为它会卷土重来，”DataTrek Research联合创始人尼克•克拉斯(Nick Colas)在一份报告中表示。

“在鲍威尔看来，格林斯潘观察和等待是明智的。”

没错，他的确强调了过去两次衰退(2000年和2008年)都出现了“破坏稳定的过度行为”，而且“主要出现在金融市场，而非通胀领域”。

但他的讲话中没有提到当前的金融市场状况显示出类似的过度。

但高盛的分析并不是唯一认为鲍威尔开始注意到过度行为的人。然而，主流市场观点更多的是一种观望态度，而不是更积极主动的态度。

“美联储专家的研究和美联储主席讲话之间的差异将不可避免地引起猜测,关于究竟什么才是正确政策的认知的不同广泛存在于这两者之间，以及一大批机构美联储董事会成员中。”Evercore ISI的全球政策和央行策略团队的领头人Krishna Guha写道。

他补充称:“鲍威尔的结论是，目前金融脆弱性似乎没有异常升高。”

“尽管如此，我们仍认为，鲍威尔对金融过度风险的关注，是鲍威尔与珍妮特•耶伦(Janet Yellen)领导下的美联储(Fed)相比的一个显著特征，也是一个限制美联储主席鸽派立场的因素，如果金融环境依然宽松，甚至进一步宽松的话。”

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