全球第2货币周四迎大考 欧央行本次会议5大看点一文打尽

对贸易紧张局势日益加剧的担忧、意大利一再飙升的借款成本、令人担忧的英国退欧谈判以及全球市场动荡，为周四的欧洲央行(ECB)会议提供了丰富多彩的背景。外界预计，欧洲央行将重申其2.6万亿欧元的债券购买计划可能在年底结束，债券市场则希望他们顺便说说，明年到期的债券再投资的细节。

这次会议存在以下看点：

1、欧央行对景日益增加的经济风险有多担心?

路透近期调查显示，分析师一致认为欧央行将在年底前结束购买公债的刺激计划，考虑到之前政治和贸易忧虑，延长刺激计划的可能性不大。但随着贸易战带来的损失逐渐显现，其对经济增长的威胁已经不可忽视。

本月，IMF下调了对2018年和2019年世界经济增长的预测，欧洲最大经济体德国也下调了增长预测。该行9月会议纪要显示，当时已有小部分政策制定者就是否下调增长风险评估进行了辩论。

Pictet Wealth Management策略师达克罗塞特(Frederik Ducrozet)表示:“我们主要关注的是全球下行风险，以及未来这些风险可能进一步上升的可能性，声明口径可能正式向下行风险倾斜。”

2、该行将何时开始讨论加息?

欧央行可能会坚持自去年6月制定的路线：利率保持不变，直到2019年夏天。当然，这并不是说，欧央行行长德拉基(Mario Draghi)相关说法就不值得关注了，因为荷兰央行总裁诺特(Klaas Knot)本月稍早时候表示，欧洲央行将不得不开始讨论1月加息的可能性。

德拉基最近也提到，潜在通胀将出现“相对强劲”的上升，这也引发了有关利率的辩论，虽然自那之后，他的言论已有所缓和。

相反的意见认为，意大利的市场动荡已引发投资者对加息预期的一些谨慎情绪。

3、该行会是否会提供再投资计划的细节?

这是欧元区债券市场面临的一大问题，因为一旦新的买盘结束，欧洲央行也许会用持有的到期债券资金再投资，以缓冲债券市场受到的冲击。

欧洲央行曾明确表态，将对到期债券的资金进行再投资，但未给出任何细节。同时，有传言称，该行也许会将资金投向较长期债券。

据路透上月的报道，一些政策制定者甚至主张，不要将到期债券展期，而是将收益花在其他地方。但他们也表示，对欧洲央行再投资政策的任何改变，很可能主要是技术性的，目的是保持购买顺利进行。

4、欧央行的“资本钥匙(capital key)”是否会改变?

据早前的消息，欧央行有计划在2019年初更新其“资本钥匙”，即每个成员国应上缴的资本总额，以适配各国经济规模的变化。德拉基曾表示，欧洲央行在决定如何配置再投资时，将遵循“资本钥匙”原则，因此任何变化都可能是关键。

经济学家们估计，如果有一个新的“资本钥匙”方案，德国的权重将上升，而意大利和西班牙的权重将下降——这意味着流入这些国家的再投资将减少。然而，尽管德国的权重可能会上升，但符合欧央行购债条件的德国债券稀缺，意味着从德国购买更多债券的可能性微乎其微。

Jefferies资深欧洲经济学家亚历山大洛维奇(Marchel Alexandrovich)称：“这类技术问题通常无人关心，但在当前情况下，这很重要，因为在可预见的未来，再投资将是欧央行使用的主要政策工具。”

5、欧央行对意大利风险持何态度?

自上次欧央行会议以来，意大利反建制政府已推出扩张性预算，引发了与欧盟的冲突，并大幅推高了意大利债券收益率。债券抛售已波及意大利银行股、大盘和欧元。近期欧元/美元与德国/意大利债券利差的相关性也开始增强，突显欧元对意大利债券市场波动的敏感性。

德拉基本月表示，意大利官员必须停止质疑欧元，并需要在预算辩论中“冷静下来”，因为这些行为已经伤害了意大利企业和家庭。

并不是所有人都相信意大利的风险将一直维持在局部。Oppenheimer Funds的投资组合经理朗斯(Alessio De Longis)和洛克穆勒(Ben Rockmuller)因市场对意大利的担忧加剧减少了对欧洲股市的投资，转而投向美国股市。