加拿大央行加快加息，利率将达到3％的中性水平

加拿大的生产率和信贷增长面临收益率曲线趋于平缓的威胁，减少了投资长期项目的吸引力，而加拿大央行达到3%的利率目标则更困难。

加拿大2年期和10年期国债收益率之间的差距下跌至约13个基点，这是加拿大国债收益率自全球金融危机以来的最窄幅度，相当于美国的一半。

经济学家和基金经理表示，进一步缩小这种利差可能会降低银行放贷的动力，并阻碍投资多年期项目，这些项目往往会提高经济增长的速度。加拿大央行上周将其主要利率上调至1.75%，并表示该利率需要进一步上升至约3%的中性水平以实现其通胀目标。

富兰克林比塞特投资管理公司(Franklin Bissett Investment Management)驻卡尔加里的投资组合经理达西•布里格斯(Darcy Briggs)表示，“如果这是加拿大央行认为的中性水平，加拿大国债收益率曲线将趋于平缓。如果加拿大银行借出的贷款利率相同，他们有什么动力可以提供信贷。”

虽然加拿大央行通过其政策制定来帮助确定短期利率水平，但经济增长和通胀的预期对收益率曲线的长期影响更大。平稳的收益率曲线可以吸引投资者在诸如新技术等影响深远的项目中进行短期投资，这些项目通常会提高生产率，提高经济的潜在增长率。

BMO资本市场高级经济学家Sal Guatieri表示，这会降低投资者承担的风险，而投资者可以通过保持资金流动获得相当不错的回报率。投资者倾向于要求更高的回报，而更长时间的货币政策会增加风险，即期限溢价。

道明证券(TD Securities)高级利率策略师安德鲁·开尔文(Andrew Kelvin)表示，由于全球低收益率和长期债券稀缺，加拿大的保费一直低于其他地方。如果加拿大央行将利率提高至3%，那将会出现巨大的机会。

收益率曲线反转，即长期国债收益率低于短期国债收益率，传统上被视为经济衰退的预兆。但加拿大央行上周表示，收益率曲线作为信号的可靠性可能因全球央行购买债券等因素而受到削弱。

尽管如此，美国长期国债收益率比加拿大长期国债收益率高达88个基点，这可能会使加拿大的部分资本匮乏。这几乎就像一个恶性循环，无论出于何种原因，现在投资者预计加拿大经济的长期增长将比美国弱，例如，竞争力以及资金流入美国等因素。

尽管路透社的一项民意调查显示大多数经济学家表示将在12月的会议上否决，而加拿大央行表示将在明年三次提高利率。现在加拿大与美国和墨西哥就贸易已达成新协议并且消除了很大的不确定性，加拿大央行在其10月会议上明确指出，经济不需要更多的刺激措施。

加拿大央行不仅从其关于利率的政策指导中删除了“渐进式”这个词，而且还表示需要将隔夜基准利率提前提高到中性水平。路透社最近对26位经济学家进行的调查显示，10月26日至31日，隔夜利率将达到加拿大央行认为明年年底中性区间2.50%—3.50%的最低点。此前路透社的调查结果显示，到2019年底，隔夜基准利率利率为2.25%，而加拿大央行并没有就进一步提高达成明确共识。另外，26位经济学家中有5位预测12月会议上加拿大将加息至2.0%。

加拿大央行似乎已经重新定义了他们的渐进式加息方式，这意味着以往每一次会议上提出的紧缩政策都不足以防止通货膨胀加速。因此，加拿大央行官员似乎比今年夏天更担心收益率曲线。

如果当前加拿大积极的经济势头持续，地缘政治和贸易紧张局势不会产生过度的市场恐慌，那么12月5日会议上提出加息的可能性也不能排除，实际上可能是预计好的。路透调查预测的新利率路径使得加拿大央行更符合对美联储的预期，美联储也可能在明年三次提高联邦基金利率。

在加拿大央行决定加息并提供新指引后，加元在10月24日上涨了半个百分点。最近路透社对加拿大经济前景的调查显示，几周前，通胀预测将在整个预测期内保持在加拿大央行2%的目标之上。

但在最新的一项调查中，经济学家几乎在中性水平上起争执，加拿大央行是否正确地表明利率可能会比预测周期之前更快地上涨。问题的关键在于加拿大家庭承担多少债务，其中大部分都附属于在房地产市场繁荣时期购买房产的抵押贷款。加拿大的家庭债务与收入比率略低于170%，，远高于美国。

最近一次全球金融危机是由房价下跌引发的，并导致房地产资产负债表发生重大调整。与美国不同的是，加拿大房地产市场以及债务几乎呈直线上升趋势。加拿大负债累累的家庭对利率上升极为敏感，加拿大央行需要逐步提高借贷成本。随着加拿大经济处于满负荷运转状态和接近目标通胀，也很难说加拿大的货币政策不应该处于更为中性的状态。