全民影视投资热大降温 是“寒冬”已至还是理性回归？

2018年的影视圈陷入了多事之秋，天价片酬、税务风波、收视率造假等问题接踵而至，让前两年还红红火火、热闹非凡的影视行业急速遇冷，影视投资热潮逐渐褪去。而在这市场大降温之际，尽管有不少影视公司的业绩表现同步恶化，但同样有不少“黑马”公司脱颖而出。那在全民影视投资热大降温的背后，究竟是行业发展已见顶，还是阶段性的行业洗牌，逐渐回归理性发展呢？本文带你一探究竟。

电影行业蓬勃发展，掀起影视投资热潮

中国影视行业的发展与中国电影行业的发展息息相关。从中国电影票房收入来看，2012-2015年我国电影行业逐步进入高速发展期，电影票房增速逐年攀升，2015年高达49%的票房增速更是创下了历史新高，而后从2016年开始电影行业的发展速度才有所放缓，但年票房增速依然保持在10%以上的较高水平。电影行业的快速发展，为投资者的进入创造了机会。

事实上，在整个中国电影蓬勃发展的多年间，也确实出现了许多爆款电影，这些电影的投入相对较少，但却获得了超高的票房收入回报，让许多投资者尝尽了甜头。例如，《战狼2》、《前任攻略3》、《羞羞的铁拳》、《夏洛特烦恼》等影片的票房/成本的比例均在20倍以上，其中《前任攻略3》更是以0.3亿元的低成本，获得了高于63倍的票房收入而大获成功，创造了国内电影行业的票房奇迹。而正是由于电影行业具有投资回报高、投资周期短等诸多优点，吸引了大量资本的涌入，从而在影视圈掀起了一股投资热潮。

再来看电视板块，尽管电视剧的投资回报率远不及爆款电影，但是相较于其他行业而言也是相当可观的。例如，在最近3年的热播电视剧中，现实题材《凉生，可不可以不忧伤》的总投资为1.2亿，而出品方收入却超过了11亿元，投资收益率高达8.87倍；此外，如《虎妈猫爸》、《楚乔传》等电视剧的投资收益率也在1倍以上。事实上，热播电视剧的总体投资收益率从自2015年到2018年年初一直保持高速增长，对资本产生了极大的吸引力。

而正是由于投资电影、电视剧的投资回报较高，所以吸引了大量资本的涌入。根据IT桔子对影视行业投融资数据的统计结果来看，中国影视行业的投资趋势基本与中国票房收入走势保持一致。从2012年开始，影视投融资事件不断增多，在历经2015年电影票房高速增长的大年以后，影视圈投融资数量在2016年达到顶峰；而后随着中国电影票房增速的放缓，影视圈投融资数量也逐步减少。从2017年开始，影视圈投融事件明显下降，截至2018年11月13日，国内影视圈共发起68起投融资事件，较上年同期的111起，同比下降了38.73%。显然，近1年多来，影视圈的投资热度明显下降，即全民影视投资热正在逐步褪去。

超1/3影视公司业绩下滑，部分公司逆势崛起

影视行业投资热度大减，那行业内公司的业绩基本面表现如何呢？截至2018年9月3日，国内22家主要影视公司中有7家公司营收同比出现下滑、9家公司扣非后净利润同比出现下滑，数量占比均超过了1/3；其中更有中南文化、华录百纳和印纪传媒3家公司净利润出现了亏损。总体而言，影视行业内公司业绩表现较上年同比出现明显恶化，行业发展遇冷现象较为明显。

而具体来看，尽管包括光线传媒、上海电影、金逸影视等头部公司在内的多家公司的业绩表现差强人意，但与此同时也有部分公司在逆势崛起。在22家影视公司中，当代明诚和慈文传媒两家公司营收增速均超过100%，表现亮眼；而欢瑞世纪凭借剧集制作和艺人经纪业务的双增长，得以在净利润方面脱颖而出，位居行业首位；此外，完美世界和幸福蓝海也凭借一部《香蜜》逆袭为行业“黑马”，扭转公司过去净利润排名靠后的局面。由此可见，即使在影视行业大环境正遭遇“寒冬”，但只要有生产优质作品的能力，公司仍然可以保持较好发展，对于这些公司而言影视行业未来发展空间还远未见顶。

行业洗牌趋势凸显，行业泡沫逐渐破灭

值得关注的是，在以上22家公司中，有3家典型的跨界整合公司，分别是印纪传媒、中南文化和当代东方。虽然不是影视剧的“正规军”，但前几年乘着影视行业成长“东风”也得到了迅速发展，但却也都在在今年遭遇了发展“凛冬”，目前3家公司的业绩均处于行业垫底水平。

这些跨界公司的发展困境主要源于以下原因：

第一，不具备可持续生产优质作品的能力。以印纪传媒为例，尽管公司合作投资了不少如《钢铁侠3》、《终结者2》、《军师联盟》等热门影视作品，但似乎并未出品过“爆款”；并且公司曾发行的《刺刀英雄》、《克拉恋人》等电视剧市场反应冷淡；今年发行的《爱的速递》、《幸福照相馆》等剧集更是收视惨淡。结果在2018年第三季度，印纪传媒净利润亏损已高达6.7个亿，同比减少了513％。

第二，收购影视公司对赌协议完成后便“崩盘”。以当代东方为例，公司收购了盟将威影视并签下对赌协议。而2017年三年对赌期一过，盟将威净利润就降至1.09亿元，同比下降50.9％，导致当代东方净利润也随之下滑，直至今年亏损。

第三，公司深陷官司和股东纠纷。以中南文化为例，2018年中南文化相继陷入《赵氏孤儿》未经正常审批而决策案件、因收益分配问题导致第一大股东深陷法律纠纷等问题，一度拖累公司业务发展，导致公司前3季度扣非净利润亏损了0.62亿元。

总而言之，对于跨界影视公司来说，缺少对影视行业的把控和背后的资源，将是其未来发展的最大短板；而一味通过并购来实现转型的做法也存在未来发展不可持续的风险；影视行业发展逐步正规化，想要“浑水摸鱼”、“投机取巧”的公司也难以生存。事实上，这些跨界公司的经营困境不过是很多趁着前几年影视行业发展“红利”而盲目进军影视行业的资本的缩影，可见在如今影视寒冬的大环境下，行业开始正本清源，被资本推高的泡沫正在逐渐被挤出。

影视行业发展逐渐回归理性，未来前景依然可期

除了影视泡沫逐渐被挤出以外，目前国内影视行业发展的其他大环境条件也在不断改善，影视行业正在逐步回归理性，未来发展前景值得期待。

一方面，“明星光环”褪去，“内容为王”逐渐成为行业共识。影视行业投资热褪去，大量减少了受煤老板、地产老板等土豪金主推高演员片酬的现象，越来越多的资方已经开始从剧本内容、演职团队、宣发等在内的综合实力，以及市场的真实需求上整体考量，使影视圈的投资更加理性和专业。以今年大火的《延禧攻略》为例，除佘诗曼和秦岚知名度较高外，其他演员基本均为新人，制作方将92%的成本都投入到了服装、道具、化妆等制作环节，并在剧情设计和叙事逻辑上下足功夫，最后该剧在去除明星光环后，反而以作品内容和质量大获成功。由此可见，影视业未来发展的“内容为王”趋势将得到巩固，影视剧作品质量有望得到明显提升。

另一方面，明星限薪令和税务风波过后，明星天价片酬有望也到抑制。根据公开资料整理，包括倪妮、陈坤、孙俪、周迅在内的众多一线明星，单部电视剧的片酬均在5000万元以上，构成影视剧成本投入最主要的部分之一；此外，根据《2017年中国名人收入榜单》数据，2017年前十位的明星收入总计达到16.89亿元，前十门槛超过了1.30亿元。由此可见，作为一个巨大的行走IP，明星们的“圈钱”效应十分显著，在一定程度上严重压缩了影视投资的利润空间。而未来随着明星限薪令等政策的相继实施落地，预计将大幅压缩明星片酬支出，提高影视行业整体利润率水平。

此外，2018年11月9日，国家广电总局下发的《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》中，除了对明星片酬支付做出明确的规定之外，还指出要坚决打击收视率（点击率）造假行为，规范影视行业发展，这意味着国内影视剧行业的发展将逐步走向正规化，过去行业发展的诸多乱象将得到有效抑制，影视剧行业发展环境的向好，也将助推行业持续发展。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国电影产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。