加拿大鹅股价暴跌8.44%VS波司登股价创新高 羽绒服中国本土品牌市场形势逐渐逆转

近日，受加拿大拘押华为首席财务官孟晚舟事件影响，使许多在华有业务布局的加拿大企业备受关注，加拿大羽绒服制造商加拿大鹅便是其中之一。2018年12月6日，加拿大鹅股价暴跌8.44%，随后几日也持续走低。与此同时，与加拿大鹅股价颓势形成鲜明对比的是，中国本土知名羽绒服品牌波司登股价却表现抢眼，创下五年来历史新高。而透过股价看公司基本面，波司登同样表现出强劲的增长力，这是否意味着本土羽绒服品牌正在改写市场竞争格局呢？

加拿大鹅股价暴跌，波司登股价创新高

从2018年波司登和加拿大鹅的股价走势来看，总体来看，两家公司的股价均表现出波动上升趋势。但是在进入2018年12月以后，加拿大鹅股价下跌的趋势尤为明显，并且在华为事件发生当天，加拿大鹅股价暴跌至62.61美元/股，跌幅达到了8.44%，股价下跌的趋势目前仍在持续。

而与此同时，进入12月以后，波司登股价却在持续走高。截至12月7日，股价上涨至1.52港元/美股，创下过去5年股价新高；此外，过去一周波司登股价涨幅已超过了15%，且涨势也在持续。而进入12月后，我国大面积降温，将明显拉动对羽绒服的消费，而在市场需求扩张的背景下，加拿大鹅股价不增反降，或许意味着其在国内市场上的竞争不被投资者所看好，波司登或将成为取代加拿大鹅的羽绒服优势品牌。

波司登多年调整接近尾声，业绩增长逐渐向好

在2013年以后，由于市场需求的下滑、快时尚的进入、电商的冲击，波司登相对传统的商业模式开始受到较大冲击，公司营收从2014年开始出现下滑，羽绒服收入更是从2013年巅峰期的71亿下降至2016年的不到40亿。面对这一局势，公司采取了一系列扭转业绩颓势的措施，在过去的四年内大幅减少羽绒服实体门店数量，不断扩张线上销售渠道，并加大库存清理。而这些措施也确实取得了不多成效，公司门店数量从超过13000家下降至不到4300家，公司库存也实现大幅减少，由此提振了公司的业绩表现。

而从2015-2017年两家公司的业绩表现来看，波司登的营收规模正在加速扩张，2017年全年实现营收88.81亿元，同比增长了30.82%，营收增速创下历史新高。同时，波司登的营收规模也在逐渐扩张，且营收同比增速高于波司登。但是，考虑到加拿大鹅扩张基数小，仅为波司登的1/3左右，且波司登营收增速的增长速度也快于加拿大鹅，由此可以判断波司登的规模扩张速度实际上是要快于加拿大鹅的，即波司登具有更好的发展潜力。

波司登中国市场份额稳居第一，竞争优势突出

而从加拿大鹅的销售额区域分布来看，2018财年，公司的主要销售国家是加拿大和美国，两个国家的营收占比高达70%，可见在营收体量远小于波司登的情况下，加拿大鹅羽绒服在中国市场的销售额不会太大。

事实上，在国内羽绒服市场上，波司登确实占据了主导地位。随着羽绒服行业30多年的发展，众多小品牌已经陆续退出市场，逐渐形成了以知名品牌为主导的行业格局。根据中商产业研究院数据，总体来看，国内羽绒服市场集中度较高，2015年排名前十的国内品牌中有3个都是波司登旗下品牌，合计市占率达到了23.8在，而随着市场发展的日渐成熟，行业集中度将进一步得到提高。而在销售额排名靠前的品牌中，国外品牌并不占优势，可见国内羽绒服消费还是以本土品牌为主，波司登的竞争优势突出。

海外品牌主导高端，波司登发力追赶

然而，尽管国外品牌的总体市占率不高，但是由于其较强的研发与创新实力一直在高端羽绒服市场占据重要位置。此外，尽管国内品牌也积极通过采用新面料提高产品品质，但是大多数品牌仍依赖于进口面料，而国外品牌始终致力于原材料的研发创新，在填充物和面料上都优于国内品牌，占有一定的品质优势。

从三大羽绒服公司品牌定位来看，Canada Goose和Moncler羽绒服主打专业、时尚的高端市场，其产品价格远高于波司登。而波司登公司旗下三大品牌则以中高端定位为主，辅以高性价比的冰洁品牌。此外，由于波司登羽绒服创牌时间较短，因此在全球羽绒服品牌知名度上也远不及其他两大品牌。

而从波司登旗下三大品牌的发展现状来看，目前公司的业务重点仍然是定位中高端的波司登羽绒服。2017年，波司登羽绒服线下门店数量为3337家，营收占比高达55.74%，远高于其他两大品牌。由此可见公司对发展高端品牌产品的重视。

事实上，近年来，波司登正在不断发力羽绒服高端市场，通过在产品、渠道、品牌三大层面来助推公司品牌升级。即通过优化产品结构，提升产品品质，为用户带来更舒适保暖的羽绒服体验；构建高端商厦旗舰店立体化、多层次渠道生态圈，优化消费体验；以及提升品牌影响力获得树立用户忠诚度等不断提升品牌形象，提高产品定位与定价，不断向高端品牌实现升级。

综上，中国羽绒服市场仍以本土品牌为主，其中波司登的竞争优势尤为突出。而包括Canada Goose和Moncler在内的部分国际羽绒服品牌在高端市场上具有相对优势。未来随着波司登不断发力高端市场，预计国内羽绒服本土品牌的竞争优势将得到巩固。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《中国羽绒服行业产销需求与投资预测分析报告》。

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