欧盟经济融合和提高竞争力的目标过于美好？成员国各有打算

根据周三欧盟峰会起草的宣言显示，欧盟领导人将放弃利用欧元区预算实现经济稳定的建议，并将在援助资金上对破坏欧盟长期存在的经济融合和提高竞争力的目标的国家加以限制。

然而，欧洲经济专员皮埃尔·莫斯科维奇( Pierre Moscovici)周三表示，意大利多年来一直违反欧盟预算标准，并称法国和意大利的预算情况没有可比性。意大利2019的赤字占其国内生产总值的2.4%，而欧盟的赤字上限是3%。在法国爆发“黄背心”运动后，法国总统伊曼纽尔·马克龙(Emmanuel Macron)迫于公众压力而在本周一宣布减税加薪计划，这项支出计划可能会使法国明年的赤字达到3.4%，超出欧盟3%的限制法国，并且法国不会进一步削减开支，这看起来有失公允。

欧盟将于本周五正式公布峰会结果，预计该结果将会打击德国财政部长奥拉夫·肖尔兹(Olaf Scholz)的自信心。肖尔兹是一名社会民主党人，他希望任何欧元区预算都要通过欧元区19个成员国的共同失业保险计划来发挥稳定经济的作用。这也令欧盟委员会遭遇挫折，欧盟委员会希望预算计划在经济危机期间能够起到稳定欧元区经济的作用并平衡投资支出，因为当政府在经济衰退期间寻求资金时，资本支出通常首先受到影响。

欧元区救助基金已经提出了一项共同基金计划，可以向陷入困境的政府提供贷款。但欧盟官员表示，荷兰在几个北欧国家和德国保守派的支持下，在峰会议程辩论中强烈反对这一计划，许多成员国认为需要单独制定预算计划。因此，根据路透社周三公布的一份草案，现在峰会只要求欧元区财长就有关预算计划的设计、实施方式和经济融合和提高竞争力的的时间安排进行研究。

除英国将于明年3月离开欧盟外，所有欧盟领导人将于本周五通过结论草案，作为深化单一货币区经济一体化以使其更能适应危机的讨论的一部分。该草案称，欧元区预算不会像法国总统伊曼纽尔·马克龙(Emmanuel Macron)提出的那样单独汇集资金，而是整个欧盟预算的一部分，并且受制于欧元区国家的标准和战略指导。

决策将由所有27个欧盟领导人在更大的欧盟预算范围内制定，欧盟领导人要求在2019年6月之前准备针对预算制定一个框架。这可能会限制其预算规模，因为整个欧盟预算是欧盟国民总收入的百分之一。然而，马克龙和其他人呼吁欧元区预算占欧元区国内生产总值的比例不能太低。

该草案没有详细说明未来预算的两个主要目的，即经济融合和提高竞争力，而是让欧盟财政部长们解决这个问题。法国和德国在6月份表示，这两个目标将通过对科技创新和人力资本的投资来实现。峰会也谨慎地避免提及欧元区一体化计划中另一个备受争议的话题，即欧洲存款保险计划(EDIS)。

EDIS是欧盟银行业联盟中最后一个缺失的元素。但欧盟官员们表示，德国、荷兰和其他北欧国家担心，现在就EDIS达成协议可能意味着他们将受到意大利、希腊或葡萄牙银行的拖累，从而影响他们的存款保险计划。经过一年的谈判，欧盟各国财长甚至无法就何时开始讨论EDIS达成一致，而且草案显示欧盟领导人谨慎地避免直接提及该计划，而是集中精力减少银行现有的风险。欧盟肯最终采用银行业务打包和减少不良贷款规模(NPL)方式来降低风险并共担风险。

另一方面，欧洲央行将于周四正式宣布结束其大规模债券购买计划来化解欧元区经济的潜在风险，这意味着欧元区一个非常宽松的货币政策时代即将结束。资产购买计划是一项称为量化宽松(QE)的货币实验，于2015年3月启动，旨在防止零度通胀进一步打击仍受欧元区债务危机影响的经济体。

欧洲央行近四年来已经花费了2.6万亿欧元(约2.95万亿美元)，主要购买政府债券、公司债券、资产支持证券和担保债券 - 以每分钟130万欧元的速度收购。正如预期的那样，量化宽松已经促进了欧元区的经济增长，同时工资和贷款上升，但通货膨胀依然低迷，使量化宽松退出变得更加复杂，并确保利率在一段时间内保持在历史低位。欧洲央行也受到批评，因为债券购买计划抑制了利率并损害了欧洲银行的盈利能力。此外，欧洲央行还将从其持有的到期债券中进行再投资以锚定借贷成本。

在2016年达到每月800亿欧元的购买量高峰之后，资产购买量逐渐下降，2018年最后一个季度的每月债券购买量达到150亿欧元。根据量化宽松政策，欧洲央行的资产负债表已经膨胀至约4.65万亿欧元，这一数字自2015年初以来翻了一倍多，仅次于日本银行，后者多年来为经济注入资金以应对通货紧缩。

自2012年以来，欧元区经济已经缓慢复苏，经济在 2017年表现特别强劲。但近几个月增长放缓，受全球贸易冲突和意大利市场波动的影响。欧元区经济不想爱你并不足以推迟量化宽松政策的结束，但随着欧洲央行试图摆脱经济刺激政策，欧元区经济将进入艰难时期。

量化宽松已经避免了通货紧缩的威胁，而整体通胀目前正接近欧洲央行2%的目标。但当食品和能源价格不能上升时，通胀仍然远低于欧洲央行的目标。一个积极的迹象是工资增长上升，经济学家表示明年通胀也会上升。欧元区第三季度的工资年增长率为2.5%，是自2008年以来的最高水平，也是连续第四个季度增长。

近四年来，欧洲央行努力降低借贷成本并增加贷款。虽然得到了回报，但贷款的扩张速度已经有所缓和，表明欧元区的经济增长周期达到顶峰。由于意大利新政府的支出计划震动了欧洲市场，意大利债券收益率今年大幅上涨，这进一步使欧洲央行的宽松刺激退出计划复杂化。

欧洲央行将把债务市场中在量化宽松时期累积的到期债券进行再投资并持续一段时间。欧洲央行数据显示，未来12个月的每月再投资规模将平均接近140亿欧元，几乎与2018年最后三个月的欧洲央行月度资产购买量相同。

欧洲央行已明确表示利率将在一段时间内维持在历史低位，以确保其政策能够支撑经济增长，并在资产购买结束后长期推高通胀。鉴于经济放缓和市场波动，投资者已开始质疑欧洲央行是否可以在明年加息，这有助于保持短期债券收益率走低。如果美联储继续加息，欧洲央行会将利率维持在历史低位。