玩具反斗城：零售寒冬来临，一个儿童游戏玩具王国的兴衰

“玩具之王”Charles Lazarus一手打造了反斗城这个儿童娱乐界的商业帝国，堪称“品类杀手”。20世纪80年代初，玩具反斗城开始出现在各大超市的繁华角落。如今，这个辉煌一时的娱乐天堂却终于走到正式破产的命运边缘。

本周二，全球最大的玩具连锁店玩具反斗城正式在弗吉尼亚州的美国破产法院启动了第11章破产清算程序，也使它成为继2004年Kmart之后破产规模最大的美国零售商。公司发布声明，称希望可以借此获得30亿美元的债务融资来支持财务重组。

该公司目前在49个州和38个国家拥有1600家门店，6.4万名员工。

在亚马逊、沃尔玛、Target、Costco等线上零售商的冲击下，玩具反斗城顶着很大压力。据Statista电子商务数据库的数据，亚马逊在2016年在玩具销售方面超过了曾经占主导地位的零售商。亚马逊的玩具在线销售额超过21亿美元，远远甩开9.12亿美元的反斗城。

如何走上50亿美元的负债之路？

债务期限即将到来，销售旺季占据全年收入的近一半，实在难以错过。有了债券人们的让步，反斗城决定给自己最后的一个喘息空间过渡。

该公司的总负债约为50亿美元，其中约4亿美元将于明年到期。要偿还的近50亿美元是2005年KKR、贝恩资本和房产信托Vornado的66亿美元杠杆收购中欠下的。

反斗城的股东净收入

它在1978年首次上市，2005年被私下收购，到了2013年，反斗城撤销了自己的上市计划。

2013年这个转折点上发生了什么呢？反斗城发现自己当年的EBITDA和销售额大幅下滑，同比下降7%。这一下降主要是由于一系列组织和运营变化：包括重组运营，无规划的促销活动，导致销售产品太便宜，库存管理不善导致库存过剩，以及不一致的成本结构导致了净亏损。

到了假期，也就是礼品零售旺季，它只实现了往年40%的销售额。2016年它的销售变得很惨淡：

在2016年假期，大型零售商纷纷削减玩具价格，尝试大肆铺开营销渠道，他们认为消费者买到合理价格玩具才是重点，那样他们就可以弥补玩具收入的下降。此外，亚马逊这些电商也不关心在这个时刻赚取利润。但反斗城却没有反应过来，公司没有=像沃尔玛、Target等一样去补充部门和收入来源，以弥补销售损失的损失。

与2015年季节相比，这些趋势以及推动店内销售的深度折扣，导致2016年假期季节的收入下降了3.4%，同店销售趋势下降。这一趋势持续到2017年。截至2017年第二季度，债权人的同店销售额下降了4.3％。

大型实体店的租赁也付出了很多代价，成为反斗城运营和盈利能力的重大负担。

今年9月6日，反斗城宣布聘请律师开始为破产申请作准备，开始了一场“危险的多米诺骨牌游戏”。在此之后10天，实际上所有的债务人的供应商都没有货到付款。周一，一些供应商已经停止向反斗城供货，它们担心反斗城会因为不景气难以付款。无奈之下，反斗城第二天终于申请破产，轰动了零售界。

投资者将其业绩下滑归咎于在线销售疲软，销售额未能赶上负债积累。该公司2000年的销售额达到113亿美元，但到2016年，该数字仅为115亿美元。

反斗城2010年以来的销售情况（10亿为单位）

反斗城最大的无担保债权人包括纽约银行（2.038亿美元）、美泰（1.357亿美元）、孩之宝（5910万美元）、Spin Master（3280万美元）。

一线生机：拆分成小门店增加门店数量，把握部分市场

反斗城并不打算直接关闭1600家门店，而是将这些门店拆分成更小的门店，更密集第散布在华盛顿特区，波士顿和底特律等城市。

在周转期间，反斗城曾推出过“Project Sunrise”（日出项目），该项目主要是整合在的线和店内购物体验，实现更快的送货和更好的技术服务。另外，它的6.4万名工人终于可以涨工资了。

反斗城还在时代广场推出了快闪店，腾出一个以纽约市风格的地铁标志装饰的临时空间，门面摆了反斗城的长颈鹿吉祥物杰弗里。

一些购物者对反斗城破产感到惊讶，因为他们已经习惯在圣诞节时去反斗城淘玩具礼品。其实，这也会反斗城那么快决定破产的原因，它需要在礼品旺季前腾出足够的资金来进货和维持运营。在削减52亿美元的债务堆积后，通过破产程序释放现金，或许可以帮它把握住这个大好时机。

旧郊区大型商店也将进行大修，拆掉原本的包装盒，直接让孩子们有机会在商店里把玩那些琳琅满目的玩具。

除了门店拆分，一些市场的把握也许也很重要。据了解，虽然在美国和加拿大的业务轰然倒塌，但反斗城在香港的13家门店业务不受诉讼影响，销售境况依然不错，并且会建成合资公司，继续大幅增长和投资。

在合资公司下，玩具反斗城将拥有亚洲业务85％的股份，另外15%归Fung Retailing。反斗城（亚洲）目前在中国大陆、台湾和东南亚设有226家店铺。它在菲律宾和澳门挂牌了35家门店。今年3月，日本的业务也纳入了亚洲业务的范围。

反斗城在欧洲和澳大利亚的门店，以及约255家持牌商店和在亚洲的合资伙伴关系将得以保持。

有分析师称，玩具反斗城的生存可能依赖于玩具行业本身。“这真的是最后一家销售玩具和电子产品的独立商店。 其他一切都是在线销售或是一个组合式零售商。问题是：供应商真的想把所有的鸡蛋放在电商和组合零售商中吗？”

周三，玩具反斗城的两大无担保债权人美泰和孩之宝股价的回升或许说明了这一点，股价分别上涨2%和1.3%。两家制造商近来已经越来越多地与Target和沃尔玛合作。