安永ETF年度报告：2020年资产将达7.6万亿美元 挖掘基金潜力看准这四点

本研究对70家领先ETF发起人、做市商和服务提供商进行了采访。这些受访者管理着全球85%的ETF资产。

ETF行业的增长继续打破纪录。2005年全球ETF资产总额仅为4170亿美元，截至2017年9月底达到了4.4万亿美元，复合年均增长率(CAGR)约为21%。

似乎近几年来投资市场的每一个趋势都有利于ETF。这包括一些全球性的趋势，比如退休储蓄的倾向、市场的低收益率; 对可持续性和经济效益的监管、技术发展和“转向被动”等投资主题。

在这些因素的支持下，我们预计ETF行业将继续快速的全球扩张，超过了其它资产管理行业。当前形势依然良好，行业中依然保持着诸多创新特色。

行业前景预测

受访者预测，未来三到五年ETF资产年均增长率为15%左右(见图1)。但安永认为这还低估了该行业的增长潜力，到2020年底，全球ETF资产可能将达到7.6万亿美元，相当于约18%的复合年增长率(见图2)。

图1&图2：调查受访者/安永预测的未来ETF年增长率

而且，研究表明，到2027年，被动型基金将超过主动型基金。越来越多的投资者达成了共识，即主动和被动型策略都可以在大多数投资组合中创造价值。在美国，主动型基金转变为被动型的趋势现已进行了10年(见图3)。

即便如此，转向被动型对ETF来说也不是万能的。事实上，调查显示，有50%的受访者认为未来投资者是购买ETF还是指数跟踪型基金可能并不重要。这可能是由于，ETF和传统基金的界限正在模糊，出现越来越多的混合型基金，而且投资者的需求也越来越多样化。

这些变化反映了ETF行业正在日趋成熟。随着新的供应商进入市场，产品数量不断增加，ETF的成功率正在下降。 资产比例不断下降(2017年9月为2.4%，2016年9月为2.9%)，金额不到1亿美元，55%的受访者预计ETF产品的成功率将进一步下降(见图4)。 由于大多数资产管理公司都在开发某种形式的ETF产品，竞争将会持续增长。

图4：未来ETF市场竞争激烈

三分之二的受访者预计大部分资产管理公司将来都会提供ETF基金(见图5)。但在大多数情况下，ETF只会成为其产品范围的一部分，而非专注于ETF基金。

图5：越来越多的公司将提供ETF基金

因此，随着行业规模的扩大，ETF仅仅比其它基金更便宜、更具流动性、更创新已经不够了。如果ETF行业想要长期发展，那么供应商需要做到以下四点：

围绕投资者的需求进行创新、优化新老投资者的体验、降低成本并提高透明度、在监管之外寻求发展。

第一点：创新

固定收益ETF基金

这仍将是未来几年内的行业热点。对于那些可能难以获得公司债券、高收益债券或新兴市场债券的中型机构来说，它们有巨大的发展潜力。

但固定收益ETF的市场份额仍然很小，而且其收益不可能超过股票型ETF。安永预计到2020年，全球固定收益ETF资产将达到1.6万亿美元，而2016年底将达到0.6万亿美元。

“机构投资者越来越认可债券ETF的好处。 积极的投资者甚至可以通过债券ETF来补充个别债券的投资组合，以便迅速把握投资机会。”贝莱德集团的债券型ETF负责人Brett Olson称。

但固定收益ETF的快速增长仍然令人担忧，超过五分之一的受访者(22%)认为存在系统性风险。

股票型ETF基金

股票ETF仍然是发起人的主要优先选择。宏观主题正在成为创新的焦点。

单因子ETF仍然是焦点。这些基金的发行相对简单，作为共同基金的替代品具有较强吸引力，使其成为传统资产管理公司的热门切入点。受访者还认为多因子ETF也是一个重要的增长领域。

多因子ETF从2010年的44个增长到2017年9月的近400个(见图6)。其中主要是美国的增长率较高，但欧洲的增长潜力也很大。

主题型ETF基金

这是另一个快速增长的领域，网络安全或移动支付等技术主题颇受欢迎。社会责任投资基金(SRI)或环境、社会及管制(ESG)基金也被视为增长领域，反映了新一代投资者的影响力。而且供应商可以根据当地主题定制产品。

日本和澳大利亚以外的亚洲机构往往更偏好美国或欧洲的ETF，但安永认为亚洲的供应商可以从更多的本地或区域主题产品中受益。例如，ETF Connect将为供应商提供将其在香港上市的产品直接出售给中国散户投资者的机会。中国公司的基金管理额超过7.5万亿美元，其中包括1.3万亿美元的共同基金(见图7)。 目前ETF占总数的3%。

图7：中国市场中各基金份额

“ETF正在赋予新一代投资者权力，使资产配置的权力更加民主。” Nutmeg首席投资官Shaun Port称。

要维持目前的增长速度，ETF行业需要做的不仅仅是围绕投资者进行创新，还需要吸引和留住新的投资者，安永的调查证实，分销在吸引新投资者方面起着至关重要的作用。但是，调查也表明，越来越多的受访者(36%，2016年为10%)相信目前的分销模式足以满足未来的需求(见图8)。

在整个投资行业都在把目光转向客户体验时，这种情况令人担忧。

图8：受访者认为如今的分销模式足以满足未来需求

安永认为，应更重视新进入市场的投资者，因为未来三年ETF的15%-25%的资金流入量将来自新的ETF投资者(见图9)。

图9：新来投资者将占据相当一部分资金流量

如果我们将这一预测与行业的增长预测结合，这说明新来投资者的资金流入量约为2500亿美元。鉴于许多投资者对发起人的忠诚度，这些新资本是一个有吸引力的目标。

第二点：优化新老投资者的体验

在新来投资者选择其投资产品时，他们倾向于选择知名品牌，并且倾向于通过费用比率来评估成本。但富有经验的老投资者就会更加关注买卖差价和交易成本。

此外，一些外部因素也可能影响投资者，如政治事件或宏观经济因素，税收和监管也是。

对于个人投资者，零售用户体验已经成为供应商重点关注的领域，但其发展空间还很大。值得一提的是，数字技术也提供了越来越大的发展潜力。

比如，人工智能投资顾问(robo-advisors)经常用ETF来建立低成本的投资组合。(见图10)。预计人工智能的持续发展将推动ETF的零售额增长，据估计，它们带来的资金流入到2020年可能达到8万亿美元。

财务顾问、私人财富管理机构等中介机构也可以与ETF展开合作，以便为投资者设计低成本的投资组合。供应商也可加强与散户投资者的直接联系，建立在线分销平台，以扭转银行分销商的传统优势。

相比之下，调查显示，97%的受访者预计机构投资者在未来三年仍然是ETF资产流入的主要来源(见图11)。

调查显示，财富管理机构、私人银行和投资基金是特别有前途的增长领域。养老基金和保险公司需要流动性管理工具，也有更复杂的需求，这两者被视为长期来看更具潜力的领域。

第三点：降低成本并提高透明度

全球ETF供应商面临着价格和利润率的下行压力。总收费比率自2016年以来已经从29基点下降到27基点，71%的受访者预计未来三年利润率将进一步下滑(见图12)。关于地区差异，亚洲平均TER虽然从2016年9月的46个基点下滑至2017年9月的44个基点，但仍远高于全球水平。

近一半的受访者(44%)认为指数基金商之间的竞争不足(见图13)。 在欧洲，这一数字上升到57%。76%的受访者预计新的指数基金将进入市场——包括ETF行业内部的竞争(参见图14)。

第四点：在监管之外寻求发展

ETF交易工具的固有优势—— 透明度和低成本——意味着该行业几乎不用担心监管。70%的受访者认为投资者欢迎ETF的监管审查(见图15)。大多数受访者(61%)预计监管将改变ETF的分配方式(见图16)。

ETF总体上会受益于监管变化，如劳工信托规则和MiFID II，因为这些变化会导致行业透明度上升。但随着监管的不断完善，将会对行业的系统性风险和税收情况进行更多的审查。

结论

ETF行业持续快速增长，ETF结构仍然是创新产品开发的理想之选，但仍将面临自身独特的威胁和机遇。供应商应更加重视投资者，从创新、体验、成本、监管四个角度寻求潜在的增长空间。