欧洲央行制定资本池计划？过渡期需解决两大问题

五位知情人士表示，欧洲央行货币政策制定者倾向于将现金用于刺激计划最终发生的最小变化上，试图保持债券投资者对其予以的支持。

随着12月底欧洲央行2.6万亿欧元(约3万亿美元)债券购买计划结束，欧洲央行货币政策制定者仍需要确定如何以及在何处再投资从1月份开始的到期债券。

要解决的第一个问题是向新的资本池过渡，计算每个欧盟国家向欧洲央行支付的资本金额，作为在不同国家之间分配债券购买的基础。债券购买计划在今年重新计算，以反映各国经济和人口相对规模的变化。在欧元区大国中，这应该会增加德国已经占据主导地位的份额并会缩小意大利的份额。

由于市场对意大利政治的担忧，意大利债务市场已陷入动荡。欧洲央行管理委员会以及接近欧洲央行管理委员会的五位消息人士称，欧洲央行无意引发进一步的混乱。他们补充说，新的资本池可能只适用于再投资计划下的债券购买计划，至少在最初阶段是这样。一位不愿透露姓名的消息人士表示，欧洲央行不想破坏债券市场，而且欧洲央行的审议是私下进行的。另一位消息人士补充说，新的资本池具有前瞻性，因此仅适用于新债券购买计划。另有一人认为欧洲央行应该逐步调整再投资，以便随着时间的推移，欧洲央行的债券存量可以反映新股东的资金基础。

所有消息来源都表示，他们尚未看到欧洲央行工作人员就此事提出的建议，只是表达了他们自己的意见。资金池问题尚未在欧洲央行政策制定理事会上进行讨论，甚至是非正式讨论，而讨论定于星期三举行的理事会会议上进行。

欧洲央行行长德拉吉过去曾表示，公共部门购买计划下的国家拨款应根据已购买的资产存量而非每月的购买流量来判断。意大利占欧洲央行购买的所有公共部门债券的18.8%，价值为3618亿欧元。一旦希腊被排除在外，这一数额比意大利当前的资本金额所表明的数额还要高出4.6%。根据路透社排除希腊的计算，这使得意大利成为欧元区买的最多的国家，与法国可以相提并论。但是，欧洲央行的计算往往包括希腊，尽管希腊信用评级较低。

在即将进行的改组中，欧元区19家央行行长也将决定如何应对英国央行在英国脱欧后收回其份额，而英国脱欧会导致欧洲央行资本减少。其中一位消息人士称，一些国家不愿意填补英国造成的缺失，而且各国政府也不愿意部分来自其国家中央银行的股息。

相反，他们赞成让欧洲央行的资本在名义上保持不变。这已经在其他地方有过试验，例如，墨西哥，墨西哥政府的理由是墨西哥央行的资本在很大程度上具有象征意义，因为它有能力印钞票。另一位消息人士称，英国不会在3月底之前离开欧盟，这一决定可能会被推迟。

有待解决的另一个问题是欧洲央行是否可以通过购买更多长期债券来减缓债券投资组合的老化，因为其现有资产已经成熟。消息人士称，该提案早在初夏浮现，让人想起美联储的扭曲操作，目前已陷入技术限制范围，因为一些国家没有足够的长期债务存量。

欧洲央行的目标是保持中立，即按其未偿还金额按比例购买债务。如果欧洲央行决定在一些债务存量较高的国家，如意大利，而不是其他国家，投资较长时间，那么该银行将会受到批评。一些消息人士表示，在一些国家，短期票据对经济的影响更大。