乘用车销量急速下滑市场渐入“寒冬” 团车网能否迎来“春天”？

2018年10月20日，团车网向美国证券交易所SEC提交了招股书，交易代码TC，而据最新消息，团车将于11月20日登陆纳斯达克。然而，最近国内乘用车市场的销量却持续走低，国内车市有提前“入冬”的迹象，此时团车网作为一家汽车团购网站，公司能否凭借上市迎来新的发展曙光呢？

经营模式实现多赢，公司规模迅速扩张

团车网传统的经营模式非常简单，通过网站集合大量买车客户的买车需求，再通过与4S店合作，获取到低价车源，团车网在这其中起到的是牵线拉桥的功能。由此可见，团车网的业务模式带来了买车人、4S店和自身的三赢局面：对于想要买车的人来说，能够节省自行购车所花费的时间精力，还能获取低价车源；对于4S店来说，就是一次性的多笔订单，扩大了客源；对于团车网来说，可以从中获取差价利润和佣金收入，实现创收。

正因为汽车销售市场是一个信息不对称的柠檬市场，所以团车网的诞生有利于解决市场痛点，其经营模式能给多方带来诸多便利和优惠，所以公司自创立以来便受到市场欢迎，从而得到了较快发展。从公司营收来看，团车的营收增长速度非常快，公司2017年和2018年上半年分别实现营收2.81亿元和2.69亿元，同比分别增长了139%和195%，营收增长速度十分亮眼。

净利润、现金流持续为负，融资受阻

然而，尽管团车网营收得到了快速增长，但是公司却依旧处于亏损状态。尽管从2018年上半年的数据来看，相较于2017年同期，公司净亏损规模已经收窄至0.21亿元，但这是否预示着公司亏损情况将持续好转，却还有待观察。此外，公司经营活动净现金流也长期处于负值，进一步弱化了公司自身的“造血”功能。

于此同时，从团车网的融资情况来看，从公司创立以来，一直保持一年一次的融资频率，但是在2018年，截至到11月7日，公司还未获得新的融资，这无疑加剧了公司资金链紧张现状。或许，正是由于公司目前难以得到融资，才迫使其走上上市之路，以求在资本市场获得资金加持。

业务转型线下车展会，加剧资金压力

而从公司业务发展情况来看，从2016年开始，公司不断压缩传统汽车团购业务，转而加大力度发展线下车展会业务。截至2018年上半年，公司车展会业务营收占比已经从2016年的43.32%提高至了99.94%，成为了公司的第一大业务。

具体来看，车展会业务是指团车网通过在线下城市举办车展会，吸引潜在买车客户来看车，以刺激客户的即时消费。过去几年，团车网车展会业务覆盖的城市迅速增加，截至2018年上半年已经覆盖了123个城市。

同时，团车网还利用线下车展会和线上交易的方式拉动汽车销售。近两年，公司车展会促成的汽车交易迅速攀升，仅在2018年上半年就举办了315场大型产销会、促成14.8万宗汽车，实现网站成交总额214亿元，分别较上年同期增长了2.5倍、1.74倍和1.68倍。特别是去年“双十一”期间由天猫汽车主办，团车承办的汽车展销表现格外亮眼。团车网官方数据显示，去年从10月20日起到11月11日24时，团车网与天猫汽车合作组织了共78场城市汽车展销会，参加展会人数达150万，参展汽车品牌近百个，经销商超过3500家，共销售车辆96176台车，交易额达到了1682亿元，仅双十一当天就销售车辆26022台。今年双十一汽车电商能否刷新去年纪录，各方也都在拭目以待。

但是，车展会业务的发展却需要投入比汽车团购业务更多的成本。从团车网的成本结构来看，从2016年开始，公司用于车展会的场地布置和租金成本不断攀升，二者成本合计占比已经从2016年的48.90%攀升至了2018年上半年的78.18%；此外在绝对金额上，2018年上半年团车网场地布置和租金成本成本支出高达0.58亿元，较上年同期增长了189.42%，可见车展会业务是一项“重资本”投入业务，需要更多的资金来支持，这将进一步加剧团车网资金紧张的现状。

国内乘用车市场降温，上市真的是好选择？

尽管从团车网目前的汽车销售数据来看，公司业务发展还算不错，但是公司未来的发展前景却并不明朗。

目前，国内乘用车市场开始不断降温，乘用车销量增速在2017年已经下降至2.1%的个位数，2018年1-9月将上年同期销量更是有所减少，降幅为0.6%；而从月度数据来看，截至2018年9月，国内乘用车销量已经连续4个月较去年同期有所减少，种种迹象已经表明乘用车市场有步入“寒冬”的趋势。

而新车销量增长乏力，对于团车网这种新型销售渠道平台来说，这可能会受到重大和不利影响。团车网需要进一步加大其营销支出才能获得客源。从过去团车网营销费用的支出来看，公司营销费用绝对额支出持续攀升，营销费用占营收的比例虽有所下降，但目前仍保持在60%以上的高位；反观公司的研发投入则少之又少，2018年上半年，公司研发投入仅占营销费用投入的4.76%，占营业收入的3%，并且每年的研发支出总额基本保持不变，甚至有小幅减少的趋势。由此可见，为了增加汽车销量，团车网“重营销，轻研发”，某种程度上可以说团车网属于一家劳动密集型企业，而众所周知美股更“热爱”的是技术驱动型企业。那么，这样一家相对年轻、商业模式简单、技术含量偏低的企业是否能让二级市场买单呢？其上市后的前景值得怀疑。

此外，从具体业务层面来看，一方面，目前团车网收入来源单一，基本依赖于车展会收入。但团车网与汽车制造商、汽车经销商和汽车服务供应商之间的协议通常不包含长期合同承诺，若团车网在“车市寒冬”中无法持续吸引线下场景中的消费者流量，企业客户将随之流失；而由于严重依赖在线下车展中进行撮合交易服务，团车网模式未来的边际收益并不会指数上升，若车市持续低迷，该项指数大概率随之递减；同时，团车网招股书还提到，其线下活动的举办许可也会受到地方政策的制约。另一方面，公司在2018年推出的“虚拟经销商服务”似乎有向技术型公司转型的苗头，但此业务的进一步解读也被放在了招股书的“风险”部分，团车网认为该业务尚未在市场上试验成功。

事实上，从公司的发展历程来看，公司其实并没有从一而终的重点发展业务。从最开始的汽车团购，到车展会，再到2018年开拓的虚拟经销商业务，公司的业务重点一直在变化，未来公司的可持续业务并不明确，这将极大地削弱投资者的信心。因此，即使团车网成功上市获得融资得以解决资金紧张问题，但打造可持续经营的优势业务或许才是团车网需要突破的瓶颈所在。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国汽车销售行业发展模式与投资战略规划分析报告》。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。