中弘股份退市，我国股市不再“退市难”！

回顾我国退市机制演变历程

11月8日，深交所发布公告称，依法依规作出中弘股份股票终止上市的决定，这也意味着中弘股份成为首家因股价连续低于面值而被强制终止上市的公司。首只面值退市股的出现，体现了交易所对退市制度的严格执行，也会给上市公司带来警醒，能够有效促进公司价值的合理回归。

在分析中弘股份如何走向退市之前，先回顾一下我国退市机制演变历程。我国上市公司退市制度从1994-2000年散见于《公司法》、《证券法》中，发展到2001-2004年（退市规则的基本建立期间），中国证监会施行《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》；再到2005-2011年（退市制度的精细化、法定化、多元化），上海、深圳证券交易所《股票上市规则》及配套规定之中，它们分别对上市公司退市标准、程序和处理权等都做了不同内容的规定；2012年开启了退市制度的改革大幕，退市制度不断完善。

退市机制的演变历程从总体上呈现相关制度规定不断细化、日趋严格，退市规则不断调整丰富，自我完善，经历了从无到有、从宽到严、从粗放到精细、从单项指标到多项指标的更加科学化、更具操作性的过程，并向注重公司持续经营能力方向的趋势发展，退市标准更加多元、更加全面，这同样也是境外证券市场的主流发展方向。

自2018年7月27日起，我国施行的上市公司退市机制是《关于修改〈关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见〉的决定》，其中关于上市公司“强制退市”的17种情形如下，与2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》最大的不同就是完善重大违法强制退市的主要情形，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求。

中弘股份成为首只面值退市股 多家机构股东被套牢

根据东方财富统计，截止到2018年11月12日，1999-2018年，我国上市公司退市达114只，除去上市公司被吸收合并37只股票主动退市外，强制退市77只。从退市原因看，因为“上市公司股票连续20个交易日（不含停牌交易日）每日股票收盘价均低于股票面值”退市的仅1只——中弘股份，中弘股份成为首只面值退市股。

其实，2018年8月15日，中弘股份的股票收盘价为0.94元，就出现了首次低于面值（1元），一直持续到9月5日，中间持续了15个交易日；仅持续了15个交易日，股票收盘价就回升到了1元，让中弘股份可以再坚持“活下去”，是运气好吗？当然不是，中弘股份也在极力挽救自己，8月27日晚，中弘股份公告称，公司及控股股东中弘卓业与加多宝集团有限公司(下称“加多宝集团”)、深圳前海银谊资本有限公司签署了《债务重组及经营托管协议》。不过，次日加多宝集团便在官网“打脸”，称从未与中弘股份、中弘卓业等公司签署过《经营托管及债务重组协议》，对协议所述内容全不知情。

2018年9月13日至10月18日，公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于股票面值（1元），属于《股票上市规则》第14.4.1条规定的终止上市情形；依据有关规定，中弘股份股票于10月19日起停牌。在此期间，中弘也采取了“自救”措施，10月9日晚，中弘股份公布了一份其与国厚资产、中泰创展共同签署的《经营托管协议》：国厚资产将对中弘股份进行托管经营，中泰创展同意在国厚资产实施托管经营过程中，酌情给予中弘股份流动性支持，促进其债务重组，尽早恢复正常生产经营。但是并未达到预期效果，10月10日股票升至0.98元就转为下降趋势。

根据公司2018年三季报数据显示，截至9月30日，股东总户数共有27.45万户。同时，中弘股份背后还有众多机构投资者，前十大股东中共有6只资管计划，招商财富、齐鲁证券资管、国都证券等均“踩雷”。其中，“招商财富-招商银行-增富1号专项资管”持股最多，截至三季度末，持有8亿股，为第二大股东；“招商财富-招商银行-硅谷天堂2号专项资管计划”持有1.63亿股；“国都证券-浙商银行-国都景顺1号资管计划”持有5.78亿股，为第三大股东；齐鲁证券资管的两款产品——齐鲁碧辰8号资管计划与齐鲁碧1号资管计划，分别持有5560万股、5.15亿股。

未来30个交易日将成为散户“逃生”的重要时期。值得注意的是，上市公司进入退市整理期以后，即使公司股价被炒至1元以上，也不可能改变退市结果。

其实，从制度上来说，退市的股票达到重新上市的条件，可以申请重新上市。但在A股近30年的历史中，前前后后退市了上百家公司，恢复上市的只有一个——长航油运，其难度可想而知。长航油运恢复上市有其公司的特殊性，中弘股份之所以退市，虽然是触发低于面值这一指标，但股价低迷的真正原因是公司自2018年以来，陆续披露业绩大额亏损、多项债务逾期、主要项目停工等重大风险事项，投资者通过市场化行为表达对公司投资价值的判断。

此外，深交所特意在11月8日晚间公告中表示，终止上市公司风险高，切莫随意买入。

中弘股份是如何一步一步走向退市的？

——高送转

2010年，中弘股份借壳*ST科苑上市，在不到8年的时间里，中弘股份共进行了4次转送和2次增发；8年间，股本从最初的5.6亿上升到83.9亿，暴增15倍。送股大大降低了每股股价，同时这也给很多热衷“高送转”的公司一个警醒，谨慎送转，提防“退市”。

——项目停工、债务逾期、股权冻结接踵而至

其实，中弘股份资金链出现问题早现端倪。2017年初，公司济南文旅项目因缺乏资金已经停工，而中弘大厦，由于缺乏资金已烂尾半年。2016年，公司营收44.52亿元，2017年，中弘股份的营业收入仅10.16亿元，下降近八成。自从2013年以来，中弘股份的净利润就没有超过3亿元，2016年净利润跌至1.46亿元，2017年亏损25.11亿元。

从经营活动产生的现金流量净额来看，自从2010年借壳上市以来，中弘股份只有2010年和2012年产生了正的经营活动现金流，其余年份均为负数。

2012年5月，中弘股份联手中国中铁（601390）集团有限公司，出资30亿元拿下海口如意岛项目，成为当年海南最大“地主”。但自2017年下半年以来，如意岛项目的开发便频频受阻。2017年9月，如意岛项目因为非法填海而遭海口市海洋和渔业局罚款3700万，这直接导致中弘股份在2017年度净利润出现3733万元亏损；紧接着2017年底，该项目又被海南省政府实施“双暂停”。

与此同时，中弘股份另一个项目——北京御马坊也遭遇“滑铁卢”。北京御马坊，一直是中弘股份的明星项目，更是贡献业绩的主力。从2016年9月份销售数据来看，御马坊的商住部分开始对外销售，当月其以604套的销售成绩一举冲到北京商住项目销售排名第一。变化发生在2017年3月，北京市针对商办市场，出台了严格规定：商业项目不得转住宅，销售对象应当是法人单位，银行暂停此类购房贷款等等。

雪上加霜的是，债务逾期和股权冻结事项接踵而至。

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