美国非金融公司债务占其GDP的45.6％，警惕债务泡沫

尽管美国共和党的税收计划强烈鼓励高管扩张，投资最终提升了美国经济的增长潜力，但很多公司发行债务似乎都是出于其他原因。

美国非金融公司债务占其国内生产总值(GDP)的45.6%，接近战后纪录保持的最高水平。非住宅投资，国民账户中的一个广泛类别，自2012年以来一直在国内生产总值的13%左右徘徊。

道明证券(TD Securities)驻美国全球利率策略主管Priya Misra说，“你会认为美国公司希望增加生产力，但我们真的没有看到这种迹象。如果他们认为经济处于扩张的后期阶段，那么对经济前景的信心并不大，而且回购股票也更容易。”

很难通过经济中的各种账户追踪债务筹集的资金用途。但令人担心的是，如果趋势是将现金转移给所有者而不是投资于可以产生更多现金以偿还未来债务的资产或创新，那么公司债务的增加是不可持续的。

摩根士丹利首席美国经济学家艾伦•泽特纳(Ellen Zentner)表示，当考虑商业周期及其结束时，你总是可以添加杠杆。但这次不是家庭债务问题，而是企业债务问题。企业债务市场的一个警报是杠杆贷款，或贷款给负债累累的公司。

国际货币基金组织(IMF)在最近的一篇文章中表示，去年全球债务新发行量达到创纪录的7880亿美元，其中美国市场占总数的70%以上。信用质量和投资者保护已经恶化，一些交易专门为股东提供现金，同时在公司的资产负债表中增加了债务。这可能会降低管理层在经济衰退中的灵活性，专业人士预计美国经济增长将在未来两年放缓。

越来越多的金融市场监管机构和投资者质疑企业债务泡沫是否可持续，特别是杠杆贷款。美国财政部金融市场监管机构金融研究办公室表示，杠杆贷款的快速增长是他们在11月15日发布的国会年度报告中的一个问题。上个月，美联储负责风险监管的高级主管警告说银行风险管理薄弱。

国际货币基金组织(IMF)金融稳定主管托比亚斯•阿德里安(Tobias Adrian)及其团队在文章中警告，很多债券发行看起来像资本操作，而不是投资于将来可以支付债务的资产。今年超过一半的债务总额涉及借入资金以进行并购和杠杆收购、支付股息以及回购投资者的股票。换言之，涉及金融风险而不是普通的生产性投资。

美国企业债务融资来进行并购活动的规模从年初至今已达到7170亿美元，已超过过去五年中的任何一年，除了2016年总额为8610亿美元。巴克莱首席美国经济学家迈克尔•盖彭(Michael Gapen)表示，今年的并购总交易数量为495，高于过去五年中的任何一年，除了2017年的547，这反映税收刺激措施在这些企业身上发挥的作用不大。投资决策是多年摸索的过程，需要时间来建立和执行。

鉴于税收刺激措施不到一年，投资支出占国内生产总值的比例可能需要更长的时间才能上升。盖彭表示，目前，合并、股票回购和股息都在公司套利措施中显示出偏好。通过获得市场份额并试图控制投入成本来使利润增长，因为基本上你对收入增长的预测并不强烈。

从根本上说，这是一个初步的效果，减税刺激措施将提高经济增长的潜力，但这是债务泡沫的问题。债务融资服务正在上升，而经济没有产生更多的现金流来支付债务。

兼并和收购也不一定能创造新的生产资产。在某些方面，公司认为从长期来看，更大的市场份额比通过创新获得更好的利润。

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