美国国债收益率曲线出现倒挂，美联储处境艰难

美国联邦储备委员会官员相信，在过去十年中，美国大规模债券市场发生了根本性的变化，即将考验那些已经开始押注美联储继续加息的投资者。

如果美联储的行动比投资者预期的更为积极，那么在2019年波动的情况下，最重要的政策制定者要仍坚持他们的观点，即债券利差并不会给经济带来负面影响。投资者通常要求更高的收益率以决定资金投入时间，当短期利率高于长期利率时，这已成为经济衰退的可靠预测指标。有时在收益率曲线反转的几个月后就会出现市场投资者对经济未来的信心逐渐消退的迹象。

美联储官员认为，近期短期和长期国债利率差距缩小可能反映全球资本流动的长期变化，或所有利率都较低且逐步收紧的事实，而不仅仅是反映投资者失去信心。由于抑制长期利率，美联储自己的大型资产负债表甚至可能是罪魁祸首。其他因素可能正在起作用，不一定会改变美联储的基本计划，例如近期油价下跌可能会降低通胀预期从而抑制投资者所需的利息。

受到密切关注的2年期债券和10年期债券价差在周二跌至0.1个百分点以下，这是自上次经济衰退前的最低点，并从10月份开始继续下滑。美国股市周二下跌近三个百分点，市场对美国经济增长感到担忧，债券投资者对中国和美国解决贸易争端的疑虑仍未完全散去。

然而，纽约联储主席约翰威廉姆斯周二表示经济强劲，基本展望是加息将持续到2019年。威廉姆斯认为利率的进一步上升将最有利于经济持续扩张，有时市场会出现过度反应，但美联储的政策是正确的。这对美联储来说是一种普遍看法，包括美联储主席鲍威尔在内的高级官员。当在6月份新闻发布会上被问及短期和长期国债利率出现倒挂的可能性时，鲍威尔称美联储真正关心的问题是政策处于什么位置是利好经济和通胀。

鉴于当前世界经济的运作，“有人认为，收益率曲线较为平缓，其中包含的信号较少”是关于即将到来的经济表现。

该理论很快就会得到一个测试。由于2年期和10年期证券之间的利差接近于零，其他一些收益率(包括2年和3年)之间的差距已经出现倒挂。3个月和10年期美国国债之间的利差，被一些人视为更好能反映经济衰退的预测指标，也在缩窄。

分析师周二写道，“投资者对美国经济前景持悲观看法，他们认为收益率曲线反转预示着经济即将陷入衰退。无论是什么原因，这表明人们担心美国经济增长不能长久地保持强劲状态。收益率曲线的状态一直是美联储在今年大部分时间里讨论的主题，美联储大约每季度提高一次短期利率，但长期债券收益率未能跟上步伐。

虽然一些地区的银行行长明确表示美联储应该推迟加息以避免收益率曲线反转，但一致意见仍然是坚持加息。威廉姆斯对美联储货币政策有永久投票权，并被认为是美联储的顶级经济学家之一，他在9月表示收益率曲线反转不会是影响政策制定的决定性因素。

美联储副主席兰德尔·夸尔斯(Randal Quarles)本周表示，美联储致力于制定一项不受短期数据影响的战略。鲍威尔上周在讲话中重申了他对经济增长高于潜力的乐观前景，失业率达到近50年来的最低水平，并且不需要紧急收紧利率。

但市场开始怀疑，最近几周对美联储将在明年加息的预期已经开始失去信心，投资者现在预计政策制定者明年只会加息一次。截至9月份，美联储预计到2019年底基准利率将达到3.1%，并在次年达到3.4%。美联储将于12月18日和19日举行会议，将发布新的经济预测。

另外，Natixis美洲区首席经济学家Joseph Lavorgna说，“收益率曲线反转比人们想象的要来得早，如果从现在到12月18日，收益率曲线仍保持倒挂状态，美联储明年将不得不采取加息，或者他们应该这样做。然而，我担心他们不会加息。”

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