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最纯正的K12教辅企业? 十张图带你了解课外辅导教育股卓越教育

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 朱琳慧 • 2019-01-03 14:30:27 来源:前瞻网 E828G0

2018年12月27日,卓越教育集团(3978.HK)在港交所成功挂牌上市,这也是2018年以来第7家在港上市的内地教育企业。由招银国际作为独家保荐人,与光银国际共同助力此次全球发售。作为华南地区最大的、全国第五大的K12课外教育服务提供商,经历20年的扩张后,赴港上市似乎并不受待见,但公司善于取长补短,仍然在向前发展。

近20年扩张历程 上市却遇冷

卓越教育是1997年经广州市教委社会力量管理办公室批准成立的专业中小学课外教育机构,属于全国领先的,华南较大中小学课外教育机构。自1997年成立以后,不断学习和吸取国内外先进的办学经验,形成了一套适合自身发展的办学理念。

2000年以后近十年时间,先后成立了9所分校,不断扩张。到2012年,卓越教育全日制事业部成立,卓越教育迈入全新发展阶段。2012年后,先后推出“卓越大语文”“少儿英语”等特色业务,最终在港交所成功上市。作为最纯正的K12教辅企业(K12:中国的教育体系包括三年的幼儿园、九年的中小学 义务教育,其次是三年高中)卓越教育仍具有一定的竞争力。

图表1:卓越教育发展历程

目前,香港股市教育板块情况并不乐观,从估值水平来看,港股教育行业的PE为17.6倍,PB为2.97倍,但卓越教育的PE和PB分别为19.6倍和5.25倍,都高于行业中位数。所以除了固定投资者外,其他散户投资者投资热情并不高。

图表2:卓越教育PB/PE与行业的对比情况(单位:,倍)

师资服务专业 营收不断上涨

至于基础建设方面,公司的教师具有较高的忠诚度.2015-2017年,卓越教育专业全职教师数量不断上涨,到2017年已经达到2720人,教师留任率始终保持在73%的较高水平,均大于行业平均留任率的约65.0%(根据弗若斯特沙 利文报告)且整体仍保持上占的态势。

图表3:2015-2018年卓越教育教师情况(单位:千人,%)

按2017年的招生总人次及收益计算,卓越教育分别是华南 地区最大的及全国第五大K12课外教育服务提供商。提供多元化的K12课外教育服务及产品,包括幼儿园到大学的各个项目,例如优学项目及英才项目,以及包括全日制备考项目在内的其他学校科目相关课程。

图表4:卓越教育服务及产品

2015-2017年,公司的业务显著增长。其中教育中心的数量由2015年的136间增长至2017年的180间,复合年增长率为15.0%,并进一步增加到213间;招生总人次由2015年约31.3万人次增加至2017年的约50万人次,复合年增长率为 26.4%;提供的总辅导课时由2015年的约747.2万个小时增加至 2017年的约1118万个小时,复合年增长率为22.3%。总体来看,2015-2017年卓越教育仍在不断扩张中。

图表5:2015-2018年卓越教育业务增长情况(单位:间,万人次,十万小时)

根据弗若斯特沙利文报告,目前卓越教育小班辅导及英才项目的利用率于2017年分别达到 67.1%及73.2%,但同期七大主要全国性市场参与者的平均集体课利用率仅为64.6%在教育中心利用率上,卓越教育仍具有很大的竞争优势。

图表6:卓越教育教育中心利用率(单位: %)

不断扩张也使公司的名气得到一定的提升,加上不断强化核心优势,公司的收益于2015-2017年不断上涨,已从2015年的人民币7.6亿元增加至2017年的11.42亿元,年复合增长率达到50.2%,营收上涨的原因主要为辅导服务的招生人次的增加及收取的平均辅导费的增加。

图表7:2015-2018年卓越教育业务营收情况(单位:间,万人次,十万小时)

2015-2017年,除全日制备考项目外,小班辅导、个性化辅导及英才项目等都呈不断上涨趋势,尤其是小班辅导,增加幅度较大。从卓越教育的业务营收情况来看,2018年上半年,卓越教育主要收入来源为小班辅导和个性化辅导,分别占总收入的47%和40.9%,二者合计占比近90%。全日制备考项目和英才项目为辅,占比仅为9.3%和2.5%。

图表8:2015-2018年卓越教育营收结构(单位:万人,%)

持续举债提高市场占有率 将结合信息技术发展

2015-2017年,卓越教育的资产负债率也呈逐步走高态势。2017年,卓越教育资产负债率已经达到68.64%。作为教育行业,超过60%的资产负债率已经处于较高水平,具有一定的偿债风险,同时与赴港上市的其它6家教育公司相比,远高于教育行业中位数38.87%。但不断扩大的债务水平为公司的规模扩张提供了强大的支持,使公司的市场占有率不断提升。

从毛利率角度来看,2015-2017年,卓越教育毛利率变化不大,始终保持在41%以上的水平,说明公司的盈利能力处于较好水平。

图表9:2015-2018年卓越教育资产负债率和毛利率情况(单位:,%)

未来,公司将持续优化及丰富服务产品,同时提高现有市场渗透率,扩大区域覆盖范围,使规模效应进一步体现,还会将信息技术进一步整合融入服务及经营管理使公司的经营更加高效。

图表10:卓越教育未来发展战略

以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《中国教育培训行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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