债务总额飙升至4190亿兰特！南非国营电力公司Eskom选择分拆还是借贷？

由于电力销售停滞不前且成本飙升，加之十年政策失误，南非国营电力公司Eskom经过艰苦挣扎，南非本周遭受了最近几年最严重的停电事故危机。

电力中断暴露了非洲这个工业化程度最高的经济体所面临的风险，这些风险来自Eskom的垄断以及南非历届政府未能在非洲人国民大会(ANC)执政的背景下进行电力行业的改革。南非总统拉马弗萨(Cyril Ramaphosa)于2018年任命了一个新董事会，并计划分拆Eskom这个公用事业公司，预计今年和明年将减少约200亿兰特(约15亿美元)的收入。更糟糕的是，Eskom甚至没有足够的收入来偿还其巨额债务。对此，分析师表示，需要更大胆的改革以拯救一家为南非提供90%电力的公司，而不仅仅是分拆， 但是，南非官员已经排除了出售Eskom的可能性，而更多的借款只会让Eskom公司陷入更深的债务之中，这让南非政府不得不接受资金救助。

Eskom的发电站性能急剧下降，部分原因是关键维护工作延迟。本周，由于工厂相关问题、柴油短缺和维护延迟，Eskom的4.5万兆瓦(MW)装机容量中约有三分之一已停止服务。Eskom计划提高发电站性能，例如解决两个主要电力项目Medupi和Kusile的设计缺陷问题。目标是到2020年底将能源可用性因素或装机容量使用水平从现在的70%提高到77%。

总部位于约翰内斯堡的能源分析师克里斯·耶兰德( Chris Yelland)表示，长期的忽视意味着不可能有快速的解决方案，要解决已经形成的问题需要数年时间。ESKOM如何解决其煤炭问题?Eskom 80%以上的电力来自南非矿山煤炭的燃烧而产生。但是，在过去十年中，对一次性能源(主要是煤炭)的支出增加了四倍多，到2018年3月达到了852亿兰特。如今，ESKOM还面临煤炭供应短缺问题。对此，XMP咨询公司的高级分析师Xavier Prevost表示，Eskom的煤炭采购需要弄清楚，让南非民众了解煤矿和煤炭的质量，贿赂仍然是一个大问题。Eskom的新管理层承认其财务状况受到欺诈和腐败的影响，并表示已经调查了数百起涉嫌违法行为的案件。

煤炭供应短缺问题因Eskom决定减少对矿山的投资而变得更加严重，本可以有助于降低成本并获得有保证的煤炭产量和质量。Eskom的新管理层已经推翻了该政策，此前承诺在未来五年内向矿山投资高达120亿兰特的资金，现在却签署了40多份煤炭供应合同。是时候裁员吗?在过去十年中，Eskom另外还雇佣了大约1.2万名员工，如今总员工人数有4.8万。根据世界银行2016年发布的一份研究报告称，Eskom可裁减其三分之二的员工。在今年大选举行之前，拉马弗萨的政治工作将变得更困，他将不得不依靠与ANC结盟的工会。但分析师表示，分拆涉及到就业问题。Eskom的执行管理人员从21人减少到9人，Eskom高管还告诉投资者，他们希望将员工人数逐渐减少三分之一。

Eskom的债务总额在去年9月底达到4190亿兰特，这也许是它面临的最大挑战，而Eskom信用评级被标普评为CCC + 。这笔债务很大程度上是由Medupi和Kusile电力线项目引起的，这两个世界上最大的燃煤发电站的成本巨大。分析师表示，当主权信用评级面临压力时，Eskom需要资金救助，这是对南非政府的强硬要求。去年，Eskom主席Jabu Mabuza敦促南非政府承担1000亿兰特的公用事业债务。另外，拉马弗萨表示南非政府将在2月20日的预算演讲中公布支持Eskom缩减资产负债表的措施。Nedbank CIB分析师估计，需要1500亿兰特来解决Eskom的资金流动性短缺问题，而1900亿兰特可以使得Eskom继续经营下去

为什么不提高电价?Eskom多年来通过销售电力来削减其资本支出，尽管平均电价自2007年以来已经上涨了四倍，但资金短缺问题并未解决。世界银行2016年的报告发现，南非电价是非洲大陆最低的。Eskom向南非能源监管机构Nersa申请2019/20年的税率为17.1%，2020/21年为15.4%，2021/22年为15.5%，但Nersa倾向于给予比Eskom要求更高的税率。另外，Nersa将在3月中旬之前回复Eskom最新的请求。

拉马弗萨希望将Eskom分拆为负责发电、输电和配电的实体公司，而目前这三大业务仍然在Eskom控股的情况下运营。分析师表示，分拆还远远不够。Intellidex资本市场研究主管Peter Attard Montalto表示，“在Eskom内部分拆意味着激励问题和垄断思维将保持不变，内部资本分配可能受到限制。拉马弗萨可以调整控股结构，使南非政府公共企业部成为Eskom三大业务部门的股东，使每块业务更加独立。另一个选择是将发电业务分解为拥有新旧发电站的几家小型公司，这些公司将与独立发电厂竞争，为南非国家电网提供最便宜的电力。

电网如何变化?Eskom负责在南非的一些地区分销电力，而南非市政电力经销商则负责其他地区的电力销售。值得一提的是，Eskom和南非市政电力经销商都面临着收取付款的问题。在约翰内斯堡郊区的索韦托镇，Eskom欠市政和客户超过300亿兰特，债务继续增长，而南非电力分销行业需更高效以及利润合理化的业务。