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为何华尔街投资机构对页岩油行业失去兴趣?

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 Mark Fang • 2019-02-26 17:29:24 来源:前瞻网 E923G0
100大行业全景图谱

页岩油

对于华尔街投资机构来说,页岩油行业的吸引力似乎不那么足了。十年的承诺未能实现,大型投资机构正在削减对较小型页岩油钻探公司的部分贷款。

据《华尔街日报》 报道,2018年页岩油行业仅有220亿美元的新债券和股票交易量,较2016年的规模下降了一半以上,这对页岩油市场来说是一个很糟糕的时期。新债务和股票发行量急剧下降表明主要投资者不再急于为短期内无利可图的页岩油钻井活动提供资金,值得注意的是,这是一个新的发展迹象。多年来,华尔街投资机构一直在为页岩油钻探活动提供资金支持,而页岩油生产商坚持承诺快速的产量增长最终会得到回报。

页岩油钻井一开始输出爆发,而后油井产量急剧下降,华尔街投资机构从一开始就知道。但投资机构希望页岩油公司能够扩大生产规模、提高效率并降低盈亏平衡价格,以至于他们可以盈利。但事实并非如此。尽管有一些页岩油钻井商有利可图,但整个行业的现金流量基本上都是负值。例如,国际能源机构估计,2010年至2014年,页岩油行业累计自由现金流量超过负的2000亿美元。

从那时起,贷款额已经缩小,华尔街投资机构的耐心也是如此。在2018年,即使油价达到多年来的最高水平,页岩油行业的新债务和股票发行量也大幅下挫。这使得小中型页岩油公司难以获得资金。在过去的几个月里,页岩油生产商掀起了一股削减开支的浪潮,这并不令人感到奇怪。《华尔街日报》指出,当市场在2016年达到最低点时,信贷环境也进一步恶化。监管机构收紧贷款要求,使得页岩油生产商的资本成本上升,这使得这些生产商更难以获利。最重要的是,所有这些投资者对回报的要求都比过去的更高,要求页岩油生产商停止更多的支出计划,将现金返还给股东,这使得页岩油生产商的资金更少了。本月早些时候,巴克莱银行开始对页岩油生产商采取行动,从增持转向为减持,理由是在一次性分红派息后,页岩油生产商面临亏损。

页岩油生产商仍有望积极扩大生产量,但有些页岩油生产商陷入财务困境。《华尔街日报》指出,自1月下旬以来,页岩油生产商CNX Resources股票价值已经跌超20%,当时该公司宣布它正面临投资者要求其削减支出的压力。这使得人们猜测该公司无法达到其生产目标,这相当于是一个利空因素。

正如彭博 所说的那样,许多页岩油破产商普遍存在的金融模式已经遭遇危机了了。”丹宁指出,自2006年以来,页岩油行业的资本回报率已超过10%,这是整个页岩油行业的特征。根据挪威能源咨询公司Rystad Energy的数据,33家最大的上市页岩油公司(合计占美国页岩油产量的39%)将努力回报股东,同时削减债务。尽管去年大多页岩油生产商都在去杠杆化,但估计2019年的自由现金流量几乎无法承担运营商的支出,未来的股息支付仍然存在问题。

退一步来讲,页岩油产量爆发式增长是唯一的方法。在2008年后的金融危机以及美联储将利率降至接近零的情况下,低利率为页岩油生产商提供了资金支持。Rystad发现,在分析的33家公司中,超过一半的债务总额将在未来七年内到期。最终,该行业可能不得不抹去承诺的40亿美元的股息支付。预期与实际股息支付之间的明显差距证实了该行业无法为投资者提供持续的回报,同时有杠杆化,”卢卡什说。然而,这并不意味着页岩油产量将急剧下降。如今,石油巨头正在越来越多地推动页岩钻探狂潮,这些石油巨头已经吞并了小型页岩油生产商。例如,埃克森美孚(ExxonMobil)和雪佛龙(Chevron)可以采取长远眼光,并将大量现金投入页岩油钻探,这些石油巨头的投资者的压力没那么大,其炼油、化工、和其他传统生产中的各种资产的回报率比小型页岩油公司的要高得多。

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