美国国债收益率曲线倒挂意味着经济衰退？降息可能性增加

芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯(Charles Evans )周一表示，当收益率曲线趋于平缓时，市场会感到紧张是可以理解的，尽管他仍对美国经济增长前景充满信心。

在许多人认为对经济不利的预兆中，基准美国10年期国债的收益率自周五首次跌破三个月以来，这是自2007年中以来首次出现反转，这反映出经济衰退的风险。在Ifo研究所3月份德国商业景气指数意外上升后，美国3个月期和10年期国债收益率之间的利差从负值转为正值。

然而，纽约资产管理公司布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)全球货币策略主管Win Thin表示，美联储正在采取的行动和透露出的信息使得市场对美国经济前景的看法比以往任何时候都更加悲观，根本就没有起到提振投资者信心的作用。两年期和五年期债券的收益率曲线进一步反转，现在接近美联储过去降息的水平。美国3个月期和10年期国债收益率之间的利差也在十多年来首次出现负增长，引发了一个警告，即如果反转持续下去，可能会在未来一到两年内出现经济衰退。

埃文斯在接受采访时告诉CNBC，他可以理解为什么投资者更关注、等待和期待，美联储也在做同样的事情。但是，埃文斯称美国经济基本面很好，预计今年的经济增长率将在2%左右，目前经济震荡的风险并非异常高或异常低。此外，前美联储主席珍妮特·耶伦表示，收益率曲线可能预示着在某个时候降息的必要性，但这并不意味着经济衰退。与过去时期形成鲜明对比的是，收益率曲线现在趋于平缓。

关于货币政策展望，埃文斯表示，现在是美联储暂停加息并采取谨慎立场的好时机，并补充说他预计在明年下半年之前不会加息。劳动力市场依然强劲，但通胀预期已经走低，海外经济疲弱、英国脱欧的不确定性以及美国财政刺激措施的影响逐渐减弱。几个月前，埃文斯认为货币政策既不刺激也不限制经济增长。另外，埃文斯补充说，“我认为有些因素阻碍了通货膨胀，我希望看到通货膨胀上升。我预计到明年可能会提高利率，可能是明年下半年。”

由于经济下行风险迫在眉睫，不确定因素普遍存在，美联储等待更多经济数据是谨慎的做法。如果经济进一步放缓或通胀过低，美联储可能会降息。然而，今年1月，埃文斯曾表示，假设美国经济依然强劲，美联储可能在2019年加息三次。上周，美国央行维持利率在2.25%至2.5%的范围内稳定。新的预测显示，17位美联储政策制定者中有11位预计今年剩余时间内不会出现利率变化，而去年12月份有此相同观点的只有两位。

花旗集团驻纽约首席技术策略师汤姆·菲茨帕特里克表示，此前两年期和五年期国债收益率差距超过12个基点，不过反转已经缓和。目前在周五达到9个基点后回落至6个基点。2006年是一个例外，当时美联储在国债收益率利差达到19个基点之后的10个月才选择降息，紧接着是2007 - 2009年的金融危机。在过去，在非常不利事件的背景下出现了倒挂和利率下降的现象，包括1989年的储蓄和贷款危机，2000年纳斯达克股票指数的崩盘以及2006年美国房屋市场的下滑。尽管英国脱欧的不确定性和贸易紧张局势是威胁美国经济的风险，但在今天没有明显的可比性。如果两年期和五年期国债收益率差距超过12个基点，经济危机正在发生，市场也会特别紧张。就业形势恶化也可能促使美联储迅速采取行动，失业率上升之前已出现过曲线反转和降息趋势。

如果长期国债收益率继续下跌，美联储可能会采取降息措施作为避免经济衰退的主动措。这在以前是有效的。1995年和1996年的降息将经济衰退推迟到2001年。摩根士丹利策略师马修·霍恩巴赫周一在一份报告中表示，在经历了1982年的基金利率目标政策后，美联储已经在过去三次经济衰退前选择降息。在这些情况下，美联储在3个月期和10年期国债收益率曲线首次出现倒转后约8个月选择了降息。照此推算，这意味着美联储会在12月降息。