重磅利好消息！增发1万亿国债释放了什么信号？【附中国债券行业分析】

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10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。

综合机构点，在当前经济形势之下，增发国债和调整预算具有重要积极意义。

——国债发行占比16%

从债券品种来看，同业存单和公司信用类债券是主要的发行品种，2022年，国债发行9.6万亿元，占比16%;地方政府债券发行7.4万亿元，占比12%;金融债券发行9.8万亿元，占比16%;公司信用类债券发行13.8万亿元，占比22%;信贷资产支持证券发行3345.4亿元，占比1%;同业存单发行20.5万亿元，占比33%。

——政府债券发行情况

根据中央结算公司的数据统计，2014-2020年我国政府债券发行规模呈现先增后减再增的趋势，2017-2018两年政府债券发行出现了连续下降。2020年政府债券发行筹资任务大幅增加，在市场各方的支持配合下，全年发债工作进展顺利。

2020年我国政府债券发行量出现猛涨，国债供给规模远超往年，截至2020年，仅有3年发行了特别国债，分别是2007年、2017年和2020年，为应对疫情2020年发行了1万亿抗疫特别国债。根据中央结算公司数据，我国全年共发行了政府债券约13.46万亿元，同比增长60.8%。

——政府债券存量情况

2014-2020年我国政府债券存量呈上涨趋势，增速呈现下降趋势，但2020年增速出现了回升。2020年政府债券托管量为45.63万亿元，同比增长22.6%，较上年末增加84084亿元存量。

——政府债券期限利差变化

目前，我国的国债偿还数额是作为到期年度的财政支出的一个项目列入此年的支出预算，从正常财政收入之外的资金来源是有限的，而国债每年都在发行，每年也都有到期的债券须要还本付息，所以就要避免偿债高峰年的产生，制定合理的期限，使国家每年都保持一个较稳定的偿债能力，确保国家信用。

因此，每年发行国债，首先就要考虑已发行而还未兑付的债券，再应预测未来的财政收支情况，使长期、中期、短期的债券有机地相互依存，保证国家经济正常运转。

2021年1月，尽管受到税期影响，资金利率有所回升，但是央行持续大额净投放下，市场对于流动性的预期维持平稳。短端1年期国债利率受到资金面趋紧的影响有所回升，但受到经济数据利空出尽，国内疫情防控形势日趋复杂，地方债提前批发行缺位等因素影响，长端利率震荡回落，10年期国债收益率下行3BP至3.12%，收益率曲线平坦化。

中信证券研报指出，增发1万亿国债、自2000年以来首度年内调整预算传递财政积极发力的信号，预计会对四季度及明年GDP将产生显著带动作用，有利于股市整体情绪的提振。对于债市而言，在支持信贷增长和实体经济修复的目标下，我们认为央行有较大概率在四季度降准，也不排除降息操作。若宽货币取向得以验证，财政发力对债市的影响或将体现为利空出尽的逻辑，长债利率调整后将具备较强配置价值。

广发证券首席经济学家郭磊表示，增发2023年国债体现出更为积极的财政政策思路。在非疫情年份赤字率提升至3%以上，这一信号将影响深远。从疫后全球经验看，财政适度扩张有助于对冲经济的资产负债表收缩风险。我国价格中枢稳定，较海外经济体来说，更具备财政进一步积极的条件。此次财政条件的打开将修正对政策空间的理解，有助于中期经济增长预期的稳定。

东方金城首席宏观分析师王青表示，在国有土地出让金收入持续下滑背景下，增发1万亿元国债有效缓解地方政府财政收支压力，并使得地方政府能够在今年底、明年初拿出更多财政资源稳增长，其中包括保持基建投资增速处于较高水平。

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