王晋斌：三大因素影响，预计明年人民币汇率稳定运行【附中国金融行业外汇市场概览】

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近日，中国宏观经济论坛(CMF)最新一期宏观经济研讨会以“中美货币政策周期深度错位下的人民币汇率”为主题进行了讨论。中国人民大学经济学院教授、党委常务副书记兼副院长王晋斌发布本期专题报告，他表示，2023年，中美货币政策周期深度错位下，人民币兑美元破“7”时间有史以来最长，这是中美货币政策周期历史上错位最严重的一次。报告认为，影响人民币汇率的有三大因素，从影响程度排序分别是经济及经济预期、利差、美元指数。

王晋斌指出，这轮货币政策周期中，美联储从激进宽松转为激进紧缩，从就业优先急转向通胀优先;相反，中国央行强调稳中求进，疫情以来较少单独采用逆周期政策，更强调完善跨周期设计和调节，整体上是降息周期，双方的错位尤其体现在利差“倒挂”上。

除了利差因素，王晋斌进一步指出，在货币政策周期深度错位下，人民币汇率的影响因素还主要包括中国经济的基本面和美元指数。一方面，中国经济增速低于市场预期影响市场投资者行为，进而影响汇率。另一方面，美元指数对人民币汇率的影响机制相对复杂：其走强可能由利差扩大所致，例如美国单方面加息导致美元走强，引发人民币贬值;也可能是由于流动性机制，即在中美利差不变情况下，美元指数由于其一篮子货币弱而被动走强，增加美元资产吸引力，推动部分资金流向美元，对人民币汇率施加一定贬值压力。

——中国外汇储备规模

近年来，我国外汇储备规模均在3万亿美元水平。2022年以来，外汇储备呈现下滑趋势，2022年9月末外汇储备量最低，为3.03万亿美元。截至2023年1月末，我国外汇储备规模为31845亿美元，较2022年末上升568亿美元，升幅为1.82%。

2023年1月，受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续恢复、呈回升态势，内生动力不断增强，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

——中国外汇交易额

在新冠肺炎疫情全球蔓延的冲击下，世界经济深度衰退，国际金融市场动荡加剧。我国统筹推进疫情防控和经济社会发展，国内经济稳定恢复，复苏势头全球领先，有力促进了我国国际收支平衡和外汇市场稳定。2021年中国外汇交易额为36.89万亿美元，同比增长23.3%。2022年全年，按美元计价，我国外汇交易额约为34.5万亿美元，同比下降6.5%。

——人民币汇率变化情况

2021年1月至2022年3月，美元对人民币汇率整体处于平稳状态，且有微幅下跌趋势，自2022年3月起，美联储不断发布加息计划，美元兑人民币汇率持续走高，最高峰在2022年11月底，达到7.16328。

中美货币政策错位的情况下，未来人民币汇率走势如何成为关注重点。王晋斌表示，当前美国的核心PCE(个人消费支出)指标下降较缓，通胀仍是美联储关注的重点，在美国总需求大于总供给的背景下，限制性的利率政策可能会持续到明年二季度。与此同时，央行稳健的货币政策可能会着重增长优先，同时平衡中美利差变化对人民币汇率的影响。王晋斌预计，明年人民币汇率能够在合理均衡水平上稳定运行。

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