名川资本王求乐：投资就是在不确定性中扣扳机

本文来自微信号投资人说(touzirenshuo)

2016年5月，王求乐从赛富亚洲合伙人的位置上离开;同年11月，名川资本一期资金设立，LP包括赛富亚洲首席合伙人阎焱、胡海泉及海泉基金、阿里的一位大佬、中证金葵花基金等;截至目前，名川资本已投完五个项目，投出数千万元。

王求乐成为了那个「扣扳机」的人。

二十余年的职业生涯中，他有过很多次类似的「重启」时刻。当他按下那个清零的按钮，并不知道命运会还以怎样的馈赠。

王求乐是查理·芒格的忠实追随者。查理·芒格是巴菲特的黄金搭档与幕后军师，王求乐所笃信的「独立判断」精神，正是芒格最重要的理论之一。

「但我认为后半句才是精髓——独立判断，并坦然接受由此带来的不确定性。」王求乐说。

一、在不确定性中扣扳机

创办名川之前，我和团队投资过二十多家公司，包括光峰光电、慧科、个推、艾拉(Ayla)、瑞发科、龙迅、出口易、欧瑞博、星图数据、冻品在线等等，累计投出2亿美金，其中陕鼓动力、金诚信、蓝港互动、中农勘探已完成IPO，另有五六家企业正在筹备上市中。

我的决策风格被形容为「明快」：明，不藏着掖着;快，一旦信息充分了，果断决定。

我和诸葛找房的创始人苏伟杰第一次见面是在一个课上。当时就注意到这是一家特殊的企业，很快便攀谈起来，越聊越热络。当天晚上，我推掉原定的所有安排，跟着苏伟杰到了诸葛找房办公室，「摁着他继续聊」。

诸葛找房当时已经完成了A轮融资，我就硬说服他，挤进去做A+轮。

诸葛找房提供的服务具有相当的技术门槛，在市场上是稀缺产品，它所解决的用户痛点是其他平台无法覆盖的，所以市场一定会产生共鸣。

一星期后，我再次找到苏伟杰，明确了名川的投资决心，同时约法三章：第一，投完之后，CEO必须立即到诸葛覆盖的主要城市，重新调研市场和用户;第二，以后每隔一个月，跟产品副总裁必须亲自走访一线，巩固成果;第三，确立现金警戒线以及相应沟通机制，早日实现正向现金流。

在做尽调的过程中，我发现诸葛找房的原有产品和收入模式尚存在一些问题，尤其是收入的设计是按照中介收到的每一个电话呼入进行收费，现实情况是，人的心理是付了钱就想拿回来，用户关怀机制又支持用户投诉退钱，所以，即便你帮中介锁定了用户，几乎每个中介都还是会来投诉。

苏伟杰听后大吃一惊，亲赴一线核实问题，逐一整改。数月之内，诸葛找房的月收入迅速突破百万元。之前诸葛找房已经收到数家顶级美元VC的新一轮TS，一家大流量的新兴巨头也表达了明确的投资意向。

在投这种项目的时候，老司机会有guts(胆色)。我们判断，他做的是极有意思的事，有意思是指他值不值得我花几个星期时间去考察?这个guts一定得有，这是我们在投资机构十年所训练的东西，是一个老司机和新手之间的本质差别。

毫无疑问，这是有风险的。到今天我们仍然认为这个项目的未来还会有挑战，那又如何?投资就是要在不确定性中扣扳机。

二、六分投四分管

我很乐意和创业者交流，但我并不是「好好先生」。上周，我两次拒绝了一位「产品做得很好」的创业者。

原因是，那位创业者对条款中的投资人权利十分排斥，有个根深蒂固的偏见：投资人应该当甩手掌柜，投完就不要管了。

我反复告诉他，我说兄弟，无论你运气多好、你有多牛，做企业过程中你一定会碰到这样那样的问题，你一个人闷着不好，跟团队说也不好，还不一定能跟你太太说，你只能找我诉说。有些事你觉得不好干，比如开人、对外谈判，我还可以替你去做，帮你去发飙。但他心里很排斥，(对于投资人参与议事)这个做法他并不appreciate。

原则上，我并不主张干预企业中太具体的事情，我强调「投资人的杠杆作用」。

通常我只在董事会层面介入核心事务，比如，产品战略、预算决算、核心高管组成、期权发放、资本运作、重大战略调整等;同时，引导被投企业去搭团队、做激励、磨文化，提供方法论;更进一步，为创业者提供一些「突破性的自我否定」意见。

这些经验来自过去二十年反复的思考与淬炼，来自IPO的欢呼声与赔掉的钱。

我们看中国企业，没有一个企业是完美的，都有各种问题。有些投资人在沟通的时候不会告诉创业者，为什么投你或为什么不投，但我们还是希望建立信任，有时还没投，我们已经在提供帮助。

我最得意的项目之一光峰光电，就有一位擅长「使用」投资人的创始人。

七年前，光峰光电处于转型期，新业务尚未成形，公司的估值与要价不低，倚仗的却只有一个故事。当时赛富内部争议很大，凭借对该技术方向的直觉判断与对创始人的信任，我还是顶住争议、力主投资。

投完一年左右，赛富突然收到创始人的求助。这是创业故事中最常见的那种，CEO与COO在一些关键问题上意见相左，团队左右为难，业务陷入停滞。

关键时刻，我给出了建议，COO得以体面离开。公司业务迅速走上正轨，从没有产品到有产品，从一个产品发展为多个产品，从占据产业一端到布局产业链上下游。

现在，光峰光电拥有上千个全球性的技术发明专利，合作伙伴包括小米、LG、顶级电影放映设备商巴可(Barco)和众多好莱坞公司，与小米合作的激光电视首批2000台，一经推出便被「抢空」。2016年，光峰光电总营收达到1亿美金，并已启动IPO。

六分投四分管，董事会和投资人的组成，往往对项目成败具备相当的作用。创业团队内部有不同看法，这是好事，说明企业原有的东西到头了，他需要新的突破。

现在看来，这句话似乎也适用于我本人。

三、清零再出发

好记得我第一次提出独立时，阎焱迭声问我：「求乐，你确实想清楚了没有?做基金的困难有很多，募资、团队搭建与磨合、项目决策，原来投资还有我能够看着你，现在你背后没有人再帮你了，你要承担所有的压力，你还得养着所有的人，你想清楚了没有?」

2008年，我从联想控股离职前，柳传志也问过我相似的话，眼前这个联想控股见习期转正时间最短的年轻人，「为什么跑了?」

我的职业史，是一个反复打破又重建的过程。

最早，我在爱立信从事工程和研发，收入颇高;2003年，顶着SARS风波，赴香港中文大学读MBA，几乎花光了七年积蓄;2006年，换赛道进入联想控股，不再是管理五十多个人的研发主管，重新从最底层的投资经理做起，「是联想控股从事投资的最早的那拨人」;2008年加入赛富之后，开始加速，八年内完成了从投资经理、副总裁到执行董事、合伙人的跃升。

进入联控是毛遂自荐，进入赛富则完全是机缘巧合。与赛富的首次照面，我作为神州数码控股权转让的卖方代表前往谈判，桌子的一边是我和一位同事，另一边是赛富、IDG、弘毅和神州数码创始人郭为组成的庞大军团。

这是一场艰苦的谈判。我当时的感受是，对方太专业了!就像军队对垒，他们拿枪、扣扳机的方式，他们的一招一式，都让你感觉到这是训练有素的选手。这笔交易，赛富回报数亿美金、收益颇丰。交易完成后，我则收到了来自买方的offer。

专业，是我从赛富学到的第一课。比如看人，阎老大会对我说，求乐你讲得不对，我想的跟你讲的不一样，我觉得那人不行。哪里不行，他会反复跟你讲。只要有点悟性，你一定能学到东西;比如企业管理投后要规范;比如某一些系统性风险极高的项目，不要碰。

赛富为我这样的年轻投资人提供了广阔视野与平台，任何方向、任何阶段的项目，都可以随便去看，这种自由度在市场上是罕见的。另一个优势是，以赛富的名义去敲门，基本上任何人的大门都能敲得开，可以说，赛富训练了我们在投资上的基本功和敏锐度。

日复一日，我慢慢找到了更擅长的领域。赛富总体上更关注中后期和成长期的项目，差异化竞争力试我成为当中更专注早期的投资人，并逐渐建立起自信与行业声誉。

八年后，我的心底升起了另一簇火焰。作为VC常青树的赛富有一套长期行之有效的规则，比如说，和所有大基金类似，赛富的每一笔投资最后都需要老大亲自决策。这在保证基金整体风险可控的同时，多少牺牲了效率。而效率对于早期投资来说至关紧要。

另一方面，中国VC行业的急剧裂变已成趋势。自2013年始，多位」少壮派」先后出走。童玮亮从戈壁创投离职，成立梧桐树资本;曹毅离开红杉，创立源码资本;张震、高翔从IDG离职，创办高榕资本;刘二海离开工作12年的君联资本，创办愉悦资本;不久之前，和我在多个案子上打过交道的周炜也离开了KPCB，成立创世伙伴资本。

最终，我以赛富成员企业的形式创办名川资本。阎焱惜才，扶上马、再送一程，成为了名川资本的GP和LP。

四、打法：「一点两面」

我确信自己「想清楚了」，但我还是不可避免遇到了方向感的问题。

最早，名川资本选定的投资方向是新计算与文娱方向。新计算，主要指大数据、云计算、物联网和智能科技，投资有条不紊地推进;但在文娱上，我们遇到了难题。

我们出来看了几个月项目之后发现，我们并不真的懂文娱。尤其是我，当我不懂的时候，我是扣不了扳机的。

怎么算懂?

有几个要素：第一，你对这个领域的历史、现在和未来是否有感知，尤其在方向性的判断上;第二，你是否熟悉里面的人，清楚「who is who」;第三，你在这个领域必须有过尝试，并且最好已被证明成功。

在新计算方面，团队已经100%准备好了，文娱则不然。无法定夺的项目越积越多，我意识到，这并不是自己能够把控的事情，很快，我决定将全部的注意力与资源集中到新计算领域。

用林彪带兵时的「一点两面」方法论来形容名川的投资法则：「一点，是突破点，两面，是突破之后你要有更重的力量撕开口，扩大战果。」

我们资源有限，人是训练有素的，但人和子弹有限。突破点就是新计算，两面是toB、toC两面，不能偏废。

目前，名川资本投出的五个案子中，天仪研究院、巴克云是toB方向，融之家、诸葛找房、普迈德为toC方向。我们还有五六个新案子，正在稳步推进中，都是新计算相关的，一点两面的打法贯穿于名川的投资实践中。

在确定了新计算方向后，影响决定性因素是「人」。投人，看德与才。

德，指信任，这个人，你把钱投下去是不是放心?他是不是值得托付?我觉得最基本的要素是要正，如果有点邪气或是歪门邪道，我们要离他远一点，不要所托非人;

才，当然指创业者能力强，最好做他熟悉的领域、已经证明过自己，或者做过深刻反省从而把握新机的那一类人。与此同时，我非常在意创业者是否足够坚毅。

这个打法，师从老东家联想。事为先、人为重，这是柳传志多年的投资原则，柳传志判断一项业务的关键是找到一位适合的领军人物，围绕他「建班子、定战略、带队伍」。

刚入职联想时，HR通知我参加「入模子」培训。我当时很费解，投资需要多元碰撞，入什么模?然而离开多年之后，我越来越意识到，这些企业文化与价值观的渗透，原来是联想送给我珍贵的礼物。

联想那么大的部队，令旗一挥、三军所向，这是需要训练的，而且这个训练要深入骨髓。

柳总说，最重要的资源就是人，先把团队的组成给弄清楚，再结合团队成员擅长的地方去定义战略。名川的战略就是这么提出来的，不是说因为我们只看好新计算，其它领域譬如医药方向也很好、消费方向也很好，为什么只选择技术驱动的toB、toC方向呢?因为这最契合我们。

现在，名川每个案子分配的资金区间是500-2000万人民币之间，平均值是1000万左右;2/3的金额投在早期项目里，其余部分投相对成熟的有正向现金流的公司，确保有均衡的回报;对于优秀的项目，名川会持续跟投。

五、芒格的中国学徒

我尤其推崇查理·芒格著作《穷查理宝典》，常读常新。

整体来说，我遵照芒格的那一套方法论：养成好奇心，丰富多元思维，形成你的投资法则并应用到实践中，一旦被证明有效，便持续保持你的理性。

然而，我真正懂得何谓「理性」与「逆向思考」，是在犯过错后。

2008年，刚刚加入赛富不久，由于二级市场跌得厉害，赛富将部分投资方向转到二级市场领域，我所在的项目组尽调时已经发现这家公司负债累累、命悬一线，但这看上去又是很好的交易，最后一刻，阎焱表达了担忧，但整个案子还是很快做完了。

投完不久，那家公司就被银行接管清算了。当时，各大银行都在合并、并购、斩仓，那家公司很快遭遇断崖式下跌，最后被债务人给接管了。赛富投了上千万美金，颗粒无收。

那是我在赛富参与的第一个案子，刻骨铭心。

这个事给我两个教训，第一，古人说欲速则不达，这个案子我们做的太快了，第二，英文叫too good to be true，看上去太完美了、又很快，那不要相信他。我们现在已经形成条件反射了。

还有一次犯错，是O2O热潮翻涌的时候。赛富的风格是「不盲目跟风」，对风口项目很冷静，但我也觉得，「总在门外看着也不像回事」，我还是跃跃欲试。

后来我想了一个折衷的办法：一个600万人民币的天使投资项目，赛富和另一家基金合投，一人一半，为了表明立场，我个人拿出了30万参与其中。

今天回头看，结果毫无悬念。王求乐千金买教训：一个东西你看不清楚，那就不要去试，当你去抱着试试看的心态，必死无疑。

我也错过了一些明星项目：秒拍、喜马拉雅、云知声、出门问问、VIPABC等。离得最近又遗憾错过的一次，是秒拍的C轮融资，我坚定看好，但最终无法说服大家。最后，领投方变成KPCB，秒拍成为周炜最著名的作品之一。

有意思的是，对VC来说，「错过」比「投错」的遗憾要大;但复盘投错项目所能学到的经验教训，却比复盘错过的项目要多得多。

大约是在晋升为赛富执行董事的前后，有一天我突然觉得，「开窍了」。

芒格强调逆向思考，意思是你要避免去犯一些低级错误。但我比这个想得更广泛一些。相当程度上，优秀的案子往往会有争议，你要问自己，如果我投失败了，对我有什么影响?比如，那个金额大到你不可承受，那你要慎重了。反过来，如果这个项目发展的非常成功而我没有投，我内心会有多痛?把这两个极端问题想清楚了，然后，坦然地接受不确定性。

有一次，周炜开玩笑称我是「VC中的思想家」，私底下，我在同行当中的评价是「想得透、不跟风」，有「小芒格」之称。

早年不少大牌基金栽过跟头的清洁能源技术，我也看过很多项目，但最终因不看好而选择了「交白卷」，躲过许多坑;而名川去年放弃掉的文娱方向，在今年发生了剧烈的行业波动。

我对自己的要求是，有一天能够在思想上企及芒格的高度。

六、和焦虑感友好相处

现在，我平均每天工作到晚上12点半，从赛富到名川，我管的人变少了，压力却呈几何级增加。但不管多忙，我都会挤出每天一个小时的阅读时间。

庆幸的是，我已经组建了一支敏捷、善战、多元化的队伍。名川另一位合伙人、得力助手周迪是我赛富时期的搭档，巧合之处是周迪的职场轨迹与我如出一辙——中兴通讯的技术主管出身，六年前，他被我「选中」，从赛富的实习生做起，一步一步成长起来的。

我一般如何处置焦虑感?

我最近在看的书《为将之道》。诺曼底登陆前，气象学家预测会有24小时的理想天气，但谁也无法完全确认。天气是影响登陆成败的决定性因素，此时，大雾持续弥漫，一切都悬而未决，艾森豪威尔将军一言不发地坐在沙发上，全场的人，大气不敢出。

「持续了整整5分钟的静默之后，将军紧绷的表情消失了，他说：好吧，我们上!」