初创期｜VC 拒绝你的4个真实原因

（图片来源：摄图网）

本文转载自微信公众号：易参(ID：YC-Inssent)，作者：吴世杰

资本寒冬下，融资是越来越难了，VC 的大部分工作都是在拒绝，拒绝的原因多种多样。

但是，这些原因大部分都是 VC 的官方说辞，可能言不由衷，也可能只说了浅层次的原因，创始人很难知晓自己被拒绝的真相。

实际上，其中很大一部分原因，都与股权有关。

原因之一：“你的股权结构表有问题。”

股权结构表，也称为 Cap Table，是一个电子表格，记录了哪些人拥有公司股权及其份额，以及公司目前的融资轮次和金额。

在融资时，VC 都会要求看公司的股权结构表，尤其是当他们对这笔投资越来越认真的时候。

(inX 系统“所有股东”概览页面)

股权结构表容易出现的问题，是格式问题。

数据过时了、没有记录最近一轮融资轮次的情况、员工期权定价错误等，都会反映出创始人对公司管理缺乏匠心。

另一个容易出现的问题，是股权分配问题。

股权分配的问题，主要包括以下几种：

1.没有设置员工期权计划;

2.天使投资人投入少量资金，却占有很大比例;

3.部分合伙人的股权没有记录在股权结构表上;

4.使用特殊股权类型，如认股权证、可转债等。

这类凭证，在未来兑现后会影响公司股权架构，由于计算错误，导致股权总盘对不上;

5.股权结构表上，部分股权分配实际上是口头承诺，有可能导致该部分无效。

原因之二：“你的团队缺少一位关键人物”。

在公司的早期阶段，尤其是还没有产品或吸引力不高的时候，优秀的创始团队是融资的关键。

但历史上，由于团队内讧而导致失败的案例屡见不鲜。

其中，最典型的就是股权平分，没有一个对公司决策拥有控制权的人。

这种股权架构风险很大，即使创始团队能力很强，投资人也不得不拒绝。

优秀的团队不仅意味着能力强，组织架构也需要重点考虑。

原因之三：“这些股权条款要认真讨论一下”。

在对投资意向书进行谈判时，会有很多导致 VC 拒绝你的问题。

其中，常见的争议内容包括：

1.公司顶层股权架构

对于创始人的股权，兑现 / 套现的限售期要约定好，这样可以降低 VC 的风险;

对于员工的期权，股权激励做得好，人才跑不了，VC 也会更放心。

2.与 VC 利益直接相关的权利

是否使用同股不同权，投票权、知情权等如何分配，董事会组成等，将直接关系到 VC 的利益。

3.保底条款

清算优先权、带领权、反稀释权等，都是 VC 防范投资风险的保底条款。

一般来说，创始人首先会觉得不公平。

但是，这些条款都是在特别极端的情况下才会触发，如公司破产、严重经营困难、降价融资等。

对于这些条款，基本上每一轮都会有，创始人无需过多纠结，应该把重点放在公司控制权上。

也就是说，创始人应该认真对待投资协议中的具体条款，而不是单纯觉得拿钱就好。

原因之四：“你这次融资不在我们的射程之内。”

和公司经营范围一样，VC 也有自己的射程范围。

所以，资本市场也分为 VC、PE，有的后期基金也会下设种子基金、天使基金等。

专注于不同阶段的 VC，会有特定的投资规模。

例如，一家 VC 倾向于向一家公司投资 100～300 万美元，然后拿到 5%～15% 的股权比例。

如果公司想要融千万级的资金，这时 VC 投入的资金就不能获得想要的比例，或者说已经不是种子基金的投资规模了。

又比如，具有战投目的的行业巨头，想要收购产业上下游公司，如果实现不了控股，可能就会放弃此次投资。

此外，需要注意的是，融资额和估值直接相关。

在公司估值很高的情况下，投资人要想获得一定股权比例，所需资金必定不少。

这意味着，VC 将以同样数额的资金，获得较小的股权份额。

这也同样意味着，在下一轮融资中，公司必须把估值提得更高，否则 VC 的利益得不到保障。

公司必须完成许多里程碑，并且完美地执行，如果公司不能保证，VC 可能也会放弃投资。

因此，在融资前，创始人也要对投资人做一番初步调查。毕竟，他将是你未来的合伙人