对话张朝阳：搜狐股价被低估 第四季度有望盈利

本文转载自微信公众号：三言财经(ID：sycaijing)，作者：三言财经

8月5日，搜狐公布2019年第二季度财报，随后引发公司股价大跌。作为“四大门户”网站之一，搜狐如今业绩表现不佳，但实际上，搜狐2019年第二季度财报并没有想象中的“难看”。

据财报显示，搜狐第二季度品牌广告收入4400万美元，较上季度增长2%;搜索及搜索相关广告业务2.76亿美元，同比增长2%，较上季度增长18%;在线游戏收入1.02亿美元，同比增长8%，较上季度增长3%;搜狐媒体与搜狐视频第二季度亏损6800万美元，但是同比减亏15%。

整体看来，虽然搜狐媒体和视频业务仍然处于亏损状态，但是相比2018年同期，也达成了减亏15%的业绩。

显然，这份财报理应不至于引发股价“地震”，造成投资者恐慌的直观原因恐怕是财报中提到的“搜狐集团非美国通用会计准则净亏损为5000万美元”这段描述。

张朝阳：投资者没看仔细财报就跑了

搜狐第四季度有望扭亏

净亏损竟然高达5000万美元，这个数字真的映射出搜狐财务状况吗?

实际情况可能并非如此。

为了向投资者捋清这份财报，张朝阳特地于8月6日邀请包括三言财经在内的众多媒体参加财报说明会。

张朝阳召开财报媒体说明会

在说明会上，张朝阳首先强调：“我们撞到枪口了，现在正赶上中美争端，引发投资者对全球经济形势的担忧，所以有些急于抛售。”

的确，现在恰好赶上美国宣布要对1000亿美元中国出口美国商品增加关税，投资者的确有恐慌心理。实际上，道琼斯指数下跌760点，纳斯达克也下跌了3.47%。市场整体都处于下跌状态，只是搜狐的下跌幅度相对较高。

另一方面，张朝阳指出，搜狐股价下跌的原因还缘于投资者“没看仔细财报”。

所谓“搜狐集团净亏损为5000万美元”的说法，实际上包含了畅游晶茂映前广告相关一次性减值1700万美元。而去除畅游晶茂减值后，搜狐集团净亏损为3800万美元，相比2018年同期减亏22%。

张朝阳指出，晶茂的减值是“一次性”的，第三季度则不再存在，并且去除该减值后，搜狐集团整体同比大幅减亏。

除了财报中晶茂一次性减值1700万美元，搜狐财报还预测第三季度亏损区间为2200万美元至3200万美元之间。而在今天的媒体说明会中，张朝阳还透露按照这个减亏速度，第四季度搜狐则有可能实现0亏损甚至盈利。

搜狐股价被低估

减亏成效初显

去除晶茂的一次性减值影响后，搜狐第二季度财报透露出另一个重点——减亏。搜狐媒体和视频业务同比减亏15%，而搜狐集团第二季度则实现了同比减亏22%。

整体而言，搜狐业绩表现呈现稳步增长状态，张朝阳也在媒体见面会中强调搜狐目前股价实际上是被低估的，搜狐的股票仍然值得入手。

据深响此前发布的针对搜狐财报分析文章指出，搜狐亏损原因并非在业务层面，而是在其经营效率层面。

搜狐2019年第二季度毛利润达2.04亿美元，毛利率为43%，并且在过去几个季度均处于比较稳定的状态

搜狐毛利及毛利率趋势图 来源：深响

相比同行业公司，以游戏和门户业务为主的网易毛利率约为40%上下;百度的毛利率则约为45%-50%之间，相较而言，搜狐整体毛利水平并不落后，问题就出在公司整体运营效率方面。

搜狐经营费用率对比图 来源：深响

第二季度搜狐总营业费用为51.1%，并且过去几个季度均在50%上下浮动。而网易经营费用率仅为30%;百度整体经营费用率也仅在30%至40%之间。这说明搜狐处于较为严重的低效率经营状况中。

因此，搜狐实现减持的着力点则在降低经营费用率上，具体而言，就是从媒体和视频业务入手。

“搜狐要回归媒体”。这是张朝阳为搜狐定下的战略方向，也是打造“新搜狐”的重要一步。

张朝阳表示，回归媒体遇到的较大困难则是高昂的渠道成本，对此，搜狐也走出了一条新的路。将“1.0的媒体加入2.0的半社交、UGC”的全新模式。以搜狐新闻为例，在传统媒体仅提供内容的基础上，搜狐新闻增加了“时刻”菜单。用户可以根据当下热点新闻发布个人观点，以此让媒体具备了社交属性。

除了给媒体赋予社交功能外，搜狐还将加强在更多垂直领域的原创内容投入，包括搜狐科技、搜狐财经以及时下热门搜狐健康和时尚等频道均会得到大力支持。此外，搜狐还计划举办更多富有品牌影响力的活动，以增加搜狐的品牌价值。2019年上半年搜狐成功举办5G论坛，下半年则计划举办AI峰会，搜狐财经还计划继续举办搜狐财经峰会。

一方面增加垂直渠道的原创内容，使得媒体变得更好看;另一方面，搜狐媒体的半社交特色构建用户连接，不仅能够降低搜狐获客成本，还可增强用户粘度。

今年，各大互联网公司广告收入增长均大幅度放缓，在此大环境下，搜狐要走出一条全新的路来。用张朝阳的话说，则是通过增加垂直渠道原创内容，回归媒体以及举办各种各样的高质量活动，才可以做到既提升品牌影响力，又生产优质内容。对于广告主来说，将会带来最佳的品牌宣传效果。

减亏的手段归根到底可用开源节流一词形容，如果说搜狐“回归媒体”实际上是“开源”的话，那么搜狐视频的减亏手段则是“节流”。

目前各大头部视频门户，均采用大肆烧钱购买版权的运营模式。而搜狐视频则采用“小而美”的方式。简而言之，就是以低成本制作出高质量的网剧和网络综艺，降低视频业务运营成本同时换取更高利润。

搜狐已举办多届的校草、校花大赛实际上是搜狐视频商业模式闭环中重要一节。通过校草、校花大赛选拔出来的校花、校草将直接被搜狐签约，成为搜狐视频自制剧和自制综艺的演员。相比时下当红明星，成本不仅非常低，而且通过搜狐一手培养，这些“素人”演员同样能成为用户追捧的明星。这使得搜狐视频和参赛选手实现双赢。

张朝阳还表示目前搜狐视频的自制剧还要增加，更多的节目才能更加丰富这样的商业生态。

“回归”是搜狐主旋律

不再实行“好人文化”

回归，是当下搜狐前进的主旋律。

回归媒体，生产高质量内容，举办特色活动，构筑品牌影响力。

搜狐视频摒弃烧钱战略，回归小而美的低成本自制剧，以“手工作坊”模式精工细磨精品内容，同样可以赢得用户。

张朝阳自己也回归销售一线，切身了解客户需求，改革公司管理制度。公司不再实行“老好人”文化，取而代之的是更严厉的、以结果、目标为导向的全新文化。

这一切表面上是“回归”，实际上也是一种创新之路。以“狐友App”为例，这款社交产品就是在搜狐新闻发展过程中逐渐演变而来。

张朝阳在谈到“狐友”时指出，“狐友不做推荐，不做大V认证”，这款社交产品就是要回归纯粹的社交路线。

张朝阳甚至用“核爆”来形容“狐友”，他将“狐友”用户比作铀235，目前处于积蓄能量状态，等一旦达到临界点，将引发“核爆”。

这个概念同样适用于搜狐本身。作为中国互联网早期元老之一，发展至今虽走过弯路，有过磕磕绊绊，但也是在持续不断的积累能量中。当能量充满，这名互联网老将或许将绽放出更多色彩。