路透社报道称,新兴市场投资者正试图判断,货币危机和大幅升息是否会转化为更广泛的经济放缓甚至衰退。
周四,土耳其央行试图通过将利率提高逾6个百分点至24%的方式,为今年近40%的里拉崩溃划上句号。
阿根廷正在努力支撑其比索,尽管阿根廷的惩罚性利率上升到60%,比索的价值已经减少了一半以上。
其他货币也受到冲击,印度卢比跌至历史低点,南非兰特、俄罗斯卢布和巴西雷亚尔今年迄今累计下跌15-20%。
有迹象显示,持续数月的市场动荡已开始对实体经济造成影响。
南非在今年第二季度出人意料地进入衰退,阿根廷预计也将步其后尘,而土耳其目前普遍预测明年将出现硬着陆。
那么,这些国家目前的增长情况如何?有什么迹象表明,企业和消费者信心受到了冲击?
商业信心
本月早些时候的数据显示,许多发展中国家的采购经理人指数都大幅下跌。
汇丰新兴市场研究全球主管穆拉特•乌尔根(Murat Ulgen)表示:“当美元走强、美国前端利率上升的环境收紧了新兴市场的外部金融环境,尤其是那些赤字经济体的外部金融环境。”
国内金融环境
与此同时,面对资本外流,许多新兴市场政策制定者选择加息,从而也收紧了国内金融环境,乌尔根补充道。
“一般来说,由于市场波动较大,利率一直较高,而股市在夏季的几个月里一直较低……金融状况很可能仍停留在负值区间。”他表示。
新兴市场股市已从1月高点下跌约22%,目前处于通常被视为熊市的区域,通常被认为是自我持续式的下跌。
乌尔根预测:“金融状况趋紧将对未来的经济活动构成压力。”
历史危机
新兴市场对此类危机很熟悉。
国际金融协会发现,自1980年以来,当实际汇率下跌30%或以上时,货币贬值就会至少持续三年,而且这种贬值并没有逆转先前的高估。
墨西哥在1995年遭遇了这种命运,印度尼西亚和俄罗斯在1998年遭遇了这种命运,巴西则在一年后遭遇了这种命运。
与此同时,阿根廷和乌拉圭在2002年出现了这种下降,埃及在2003年和2016年出现下降,乌克兰在2014年出现下降。
国际金融协会(IIF)首席经济学家罗宾•布鲁克斯(Robin Brooks)在最近的一篇论文中写道:“历史上,只有9次实际汇率下降的幅度这么长,这么久。”
“在货币贬值的那一年,实际GDP大幅下降,随后出现了相对快速的复苏。”
在货币贬值后,经常账户从庞大的赤字转向盈余,最初的动力来自进口紧缩,随着时间的推移,出口数量不断上升。
货币走弱有助于通过提高出口竞争力,同时通过抑制国内购买力,同时紧缩的信贷削弱需求和增长,缩小国际收支差距。
此外,分析师们还在密切评估日益增多的贸易冲突和关税对新兴经济体的影响。在新兴经济体中,贸易已成为产生经济活动的越来越重要的因素。
乌尔根已经下调了对土耳其、阿根廷、巴西和南非的经济展望。他预计,新兴市场和发达市场的增长差距将在近期缩小。
与此同时,资本流动将在最脆弱的经济体如何度过最近的危机方面发挥关键作用。
汇丰(HSBC)的数据显示,去年流入新兴市场的资金相当可观。汇丰估计,2017年债券市场的资金流入为700亿美元,而股票流入为650亿美元。
在进入2018年的健康开局之后,新兴债券市场遭遇了资金流动的全面逆转;汇丰银行(HSBC)发现,在截至5月底的550亿美元资金中,股市仅略低于一半。
摩根大通(JPMorgan)的路易斯•奥加纳斯(Luis Organes)警告称,流入新兴市场的资本“突然停止”或突然减少,以及相关的负反馈循环,应会给经常账户赤字庞大的国家带来较长一段时间的调整。
他在最近发给客户的一份报告中写道:“尽管近期新兴市场增长被调降,但经济活动数据仍显示,我们对GDP的预测存在下行风险。”
“鉴于从新兴市场增长调降至金融市场的负反馈回路、新兴市场头寸水平没有明显减轻、以及来自土耳其和阿根廷的更持久传染,这可能是新兴市场资产更长期低迷的下一阶段的开始。”
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