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十张图解读众安保险业绩与风险:盈利遥遥无期,千亿市值神话破灭

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 陆澜清 • 2018-10-19 15:06:23 来源:前瞻网 E2016G0

2018年上半年,首家港股上市的互联网保险公司——众安保险业绩表现尚可,但盈利依然遥遥无期,上半年维持亏损态势,额度高达6.67亿元。这导致众安保险千亿市值神话破灭,股价惨遭腰斩。

营收与保费齐增

2018年上半年,众安保险实现营业收入40.67亿元,较去年同期的22.92亿元增长77.4%。众安保险营收表现亮眼,主要源于其在保费收入方面的跨越式增长。截至2018年上半年,众安保险实现保费收入51.48亿元,相较去年同期同比增长106.60%。

图表1:2016-2018年上半年众安保险营业收入及总保费收入(单位:亿元)

在保费来源的业务板块中,以健康、消费金融、汽车三大生态上涨势头最为迅猛,2018年上半年分别较去年同期上涨了255.90%、478.78%和11177.59%,达到15.57亿元、14.84亿元、4.63亿元。

图表2:2017-2018年上半年众安保险各生态保费收入情况(单位:亿元)

而且上述三大生态保费收入之和占到了总保费收入的68.06%,其中,健康生态是众安保险最大业务板块,占比超过30%;消费金融生态次之,占比为28.83%;汽车生态依然是保费贡献度最低的板块,但较去年同期大幅提升了8.83个百分点。

图表3:2017-2018年上半年众安保险各生态占比情况(单位:%)

从具体的险种来看,意外险、健康险、保证保险是众安保险上半年保费收入最高的三大险种,分别达到11.07亿元、10.85亿元、8.16亿元。而就增速而言,车险、信用保证保险以及健康险是增速最快的险种,增速分别为12161.2%、455.8%、228.6%,

图表4:2017-2018年上半年众安保险各险种保费收入情况(单位:亿元)

此外,众安保险不但增加了收入宽度,即实现了总量增长,而且进一步拓展了收入深度,即提高了人均保单数和人均保费贡献。数据显示,截至今年上半年,众安保险服务了逾3亿的被保用户,人均保单数由去年的同期的6.8张/人增加至8.4张/人,人均保费贡献由去年同期的7.4元/人增长至17.0元/人,同比增长分别为23.53%和129.73%。

图表5:2017-2018年上半年众安保险人均保费贡献(单位:元,张/人)

成本控制成效显著

除了营收及保费齐增,众安保险在成本、费用的控制方面也成效显著。2018年上半年,其综合成本率较2017年全年的133.1%下降了9.1个百分点,综合费用率也较2017年全年73.6%下降了3.8个百分点。

图表6:2014-2018年上半年众安保险综合成本率(单位:%)

不过,与其他险企相比,众安保险综合成本率依然处于高位。如,中国太保近年综合成本率大多在100%左右徘徊,中国财险近三年综合成本率大致在97%附近,而众安保险上半年综合成本率高达124.0%。

此外,另一关键指标综合赔付率相比去年同期也有所下降。数据显示,众安保险2018年上半年赔付率为54.2%,较2017年年末下降5.3个百分点。从各生态的赔付率来看,除健康板块,其余板块赔付率均处在下降通道中。

图表7:2017-2018年上半年众安保险赔付率情况(单位:%)

其他业绩亮点分析

——资产总量提升

上半年,众安保险实现了资产总量的提升,由2017年末的211.49亿元提升至本期的240.81亿元,同比增长为13.86%。

图表8:2014-2018年上半年众安保险资产总额及增长(单位:亿元,%)

——现金流压力减轻

上半年,众安保险现金流承压状况亦有所好转。其经营活动现金流量净流出为28294万元,较去年同期下降31.21%。现金流偿债能力也呈向好趋势,经营性现金流量净额与总负债的比由去年同期的-0.17提高至本期的-0.04,提升幅度为76.88%。

——研发投入加大

众安保险自身定位是金融科技公司,因此,自成立以来,众安保险不断提升其前沿技术的能力,并且不吝提升其相关研发费用的支出。2018年上半年,研发费用的支出为3.74亿元,较去年同期增长了91%。人员方面,截至上半年,众安保险的工程师及技术人员共计1536名,占公司雇员总数的53.2%。

市值缩水暴露风险

一年以前,众安保险最高估值达1438亿港元,一年后,市值只剩下485亿港元。千亿市值神话破灭的背后,暴露出众安保险存在的种种风险。

首先,从净利润角度来看,尽管众安保险的收入一路攀升,但众安保险的净利润却不断下降。2015年,众安保险实现了4426万的净利润,但到2016年净利润大幅下跌为937万,而且净利润的主要构成为投资收益,并非其保费收入。

随后在2017年上市当年,众安保险出现巨亏,亏损额度近10亿元,2018年上半年持续亏损6.67亿元,较去年同期的2.87亿元扩大了132.4%。短期来看,众安保险恢复盈利仍是一种奢望。

图表9:2014-2018年上半年众安保险净利润情况(单位:万元)

其次,对主要股东的业务依赖。众安保险对主要股东特别是蚂蚁金服和腾讯的高度依赖,一直是各界质疑的立足点。例如,上半年,众安在线为中国主流的电商平台(淘宝及天猫)等提供产品质量、物流、售后服务、商家保证金等风险保障的“生活消费生态”总保费达到7.53亿元,占总保费收入比重为14.63%。一旦失去阿里及腾讯的有力支撑,众安保险的地位岌岌可危。

第三,众安保险科技实力不足。尽管众安保险科技投入在逐步加大,但实际上,大部分研发人员都致力于合作伙伴的业务对接系统,而负责大数据分析、区块链和人工智能的仅占不足15%。据此比例计算,众安保险真正投入在大数据、人工智能、区块链等热门科技的研发费用每年或不足3000万,与中国平安每年近百亿的研发投入相比犹如云泥之别。

最后,投资表现差强人意。在主要业务之外,众安保险的投资表现一般。数据显示,截至2018年上半年,其投资资产总值已经达到190.49亿元,但总投资收益率仅1.8%,而去年同期高达3.3%,同比下降达到1.5个百分点;净投资收益率也从去年同期的3.1%下降至2.1%。

图表10:2014-2018年上半年众安保险总投资收益率及净投资收益率(单位:%)

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国互联网保险行业商业模式与投资战略规划分析报告》。

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