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营收和净利双双下滑 一文带你了解2018前三季度光明乳业业绩下滑原因

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 吴小燕 • 2018-11-10 16:46:30 来源:前瞻网 E5975G1
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第三季度营收和净利双双下滑 多名高管离职后的光明乳业业绩备受关注

2018年8月21日,光明乳业核心人物(董事长张崇建,董事、总经理朱航明)辞职的消息,引发了社会的广泛关注。而就在三季度财报公布的前1天,董事桑树德,副总经理、财务总监王伟也提交了辞职报告。多名高管离职后的光明乳业最新业绩备受关注。

在此背景下,2018年10月30日,光明乳业正式发布了其三季度财务公告。公告显示,前三季度实现营业收入155.64亿元,同比下滑5.7%,归属于上市公司股东净利润3.94亿元,同比下滑25.53%。

从光明乳业2008年以来的业绩变动来看,2010-2014年公司营收增速在15%整体增势较好。而随后光明乳业在销售渠道等方面的不足使得其市场扩展能力受到阻碍,2015年出现业绩下滑,2016-2017年业绩增长有所回暖。而陷入多事之秋的光明乳业在2018年前三季度再次出现业绩下滑。

图表1:2008-2018年光明乳业营业收入变化趋势图(单位:亿元,%)

从季度变化来看,2015年业绩下滑主要受2015年第四季度的业绩下滑影响,而随后的各个季度,光明乳业的业绩整体较为平稳,均维持在45-55亿元之间。

从2018年各个季度与2017年同期的对比来看,二季度开始,光明乳业的业绩开始出现明显下滑,同比下滑8.2%,三季度下滑幅度进一步提高至10.6%。

图表2:2015年以来各个季度光明乳业营业收入变化趋势图(单位:亿元,%)

从净利润的变化来看,与营收变化趋势基本一致,2015年出现下滑。随后的两年,净利润保持较高速度的增长,而2018年前三季度的利润则同比下滑了25.5%。

图表3:2008-2018年光明乳业净利润变化趋势图(单位:亿元,%)

从2015年一季度以来光明乳业的净利润变化来看,2015年的二三季度以及2016年的第四季度,光明乳业的净利润出现较大幅度下滑,其他季度基本保持增长态势。而2018年第三季度的净利润则再次出现大幅下滑。

图表4:2015年以来各个季度光明乳业净利润变化趋势图(单位:亿元,%)

此外,通过核实其销售毛利率和净利率可以看出,光明乳业的净利率基本维持在2%-4%之间,2017年的销售净利率为3.77%。与另外两家大乳企的对比来看,虽然与伊利股份的毛利率差距较大,但高于蒙牛乳业的3.38%。

图表5:2008-2018年光明乳业销售毛利率和净利率变化趋势图(单位:%)

渠道深度不够,常温奶业绩下滑是影响光明乳业业绩下滑的主要原因

11月2日,就备受关注的前三季度业绩下滑,光明乳业方面表示,主要原因是受制于乳制品市场激烈的竞争格局,常温乳制品销售欠佳。

从其历年收入结构来看,液态奶是光明乳业最大的收入来源,2017的收入为137.59亿元,占比达到63.76%;其次是其他乳制品收入51.87亿元,占比为24.04%。

图表6:2016-2017年光明乳业产品收入结构(单位:亿元,%)

值得注意的是,2017年光明乳业的总体业绩虽然继续增长,但光明乳业的液态奶业务却出现营收、毛利率的双降。其财报披露数据显示,光明乳业2017年液态乳实现收入137.59亿元,同比下降3.74%。其中鲜奶销售量为62.97万吨,同比增长40%;酸奶的销售量为80.93万吨,同比下降5%。

图表7:2017年光明乳业主要产品的产销量及库存量变化情况(单位:吨,%)

显然,光明乳业在常温奶业务上,继续受到伊利和蒙牛的挤压。对此,光明乳业已经进行了产品结构的调整。光明乳业方面表示,其已从常温业务和低温业务并举,转为侧重低温业务,并将常温业务逐步调整掉,因此常温业务业绩下滑是必然。

结构调整后,新业务版块将成为公司新的利润增长点。光明乳业在2017年推出了很多低温酸奶产品,高毛利的低温酸奶品类市场的发展是2017年光明乳业业绩增长的主要原因之一。光明乳业的新业务版块除了上述提到的低温业务外,还包括奶粉业务。旗下的新西兰新莱特增加了混合罐装生产线,婴儿配方奶粉业务规模扩大。2017年财报数据显示,新西兰新莱特的营收和净利率均出现大幅增长。

从2018中报公布的数据来看,生产中心、新鲜营销中心和常温营销中心的营收规模均出现下滑。新鲜营销中心和常温营销中心的收入下滑幅度分别为29.2%和24.7%。这三项业务收入合计占比达到50%左右。三大主导业务的业绩下滑直接影响公司整体业绩。

图表8:2017-2018上半年光明乳业营收结构对比(单位:亿元,%)

在11月2日光明乳业发布公告中,光明乳业还表示,虽然常温奶制品的销售欠佳,但光明乳业旗下优倍高品质鲜牛奶、致优全鲜奶、如实纯净发酵乳等明星产品表现一如既往亮眼,整体增速较快。光明乳业将不断拓宽销售渠道,提高产品铺货率。

同时,光明乳业透露,公司未来将持续聚焦“乐在新鲜”的品牌战略,注重奶源建设、食品安全、物流配送等工作,促进全产业链的长远发展。

图表9:光明乳业旗下品牌布局

普遍认为,光明乳业之所以一直无法与蒙牛、伊利相抗衡且差距逐渐被拉大的最主要原因在于光明乳业渠道深度不够。据了解,目前伊利、蒙牛的渠道已延伸到农村市场,而光明乳业的市场渠道在很多地区还停留在地级市,没有进一步下沉。

而且,光明乳业的市场主要局限在华东地区,尤其是上海,2017年光明乳业在上海市场的营业收入为52.23亿元,占比达到24.20%,而国内其他地区营业收入为121.72亿元,占比为56.41%。此外,光明乳业国外渠道的应用也相对有限。2017年营收占比达到19.39%的海外市场的,利润贡献仅9.23%。

图表10:2017年光明乳业的收入及利润来源区域分布情况(单位:%)

在光明乳业发布的最新动态中,光明乳业表示,后续公司将重视渠道建设,不断拓宽消费渠道。此外,在产品布局方面,光明乳业的国家重点实验室(SKLDB)将着力研发新品。

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国乳制品行业市场需求预测与投资战略规划分析报告

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