巨人收购Playtika，如此大手笔，史玉柱有何野心

 Playtika是何方神圣？

2018年11月24日，史玉柱控制的巨人网络发布公告称，拟发行股份收购Alpha Frontier Limited，其核心资产为以色列公司Playtika，总交易价格305亿余元。巨人网络、305亿元，天价收购的背后，Playtika究竟是何方神圣？

准确来说，Playtika是一家游戏改造公司，传统游戏公司走得是研发的路子，而它却走得是并购整合的路子；核心业务模式为收购具有潜力的互联网公司、游戏资产，通过人工智能分析，机器学习和大数据处理等技术手段，提升被收购资产的商业化价值。

2016-2018年Playtika剽悍的业绩也证明了这个路子大有可为，2018年上半年Playtika实现营业收入46.76亿元，远超巨人网络的19.99亿元。

同时，与近些年游戏市场并购案件对比后可知，Playtika营业收入、净利率均远超其余公司，截至2018年6月，Playtika的市场估值为336.4亿元，同样远超巨人网络所支付的对价，305亿物超所值。

305亿收购对价VS103.6亿对赌利润，巨人网络的惊天压力

收购Playtika需要撬动305亿的资金，是笔大数目。史玉柱动用个人人脉，邀来了众多商业伙伴的站台。其中有传奇大佬柳传志、阿里派的云峰基金，甚至还有地方国资的身影。

在此次收购的进程里，先由上述10家（在原2016年并购草案里，星光熠熠的收购财团有13家，经股权调整后，但截至2018年6月，剩余10家）在香港成立Alpha Frontier Limited，由Alpha第一步实施对Playtika的并购。第一步完成后，则由巨人网络拟以发行股份的方式购买重庆拨萃、上海并购基金、泛海投资、上海鸿长、上海瓴逸、上海瓴熠、重庆杰资、弘毅创领、宏景国盛及昆明金润等10名股东合计持有的 Alpha Frontier Limited全部A类普通股。交易完成后，巨人网络完成了收购Playtika的所有步骤。

巨人网络撬动调动伙伴资源的同时也为商业伙伴承诺了丰厚的回报。根据并购草案显示，若此次交易在2018年12月31日前实施完毕，则业绩补偿期间为2018年、2019年、2020年，补偿义务人承诺标的公司净利润分别为23.7亿元、25.11亿元和26.59亿元；若此次交易在2018年12月31日后实施完毕，则业绩补偿期间要多加2021年，为27.66亿元，四年累计对赌净利润为103.6亿元。

305亿收购对价以及103.6亿对赌利润，巨人网络所面临的压力可谓不小。

巨人网络收购真实意图为何？

压力重重之下，Playtika究竟还有何种魔力，让巨人网络在重压之下依旧坚定自己的收购之旅呢？

（1）寻求业务增长点

第一个答案是寻求业务增长点，我们首先来关注，巨人网络2017年的营收结构。巨人网络借网游发家，2017年网游营收占总营收比重的67.90%，公司营收对网游业务依赖较重。

同时，为公司奠定江山的如征途、仙侠世界等端游均于早期开发，随着网游市场的快速发展，各公司出品的游戏产品急剧增加，产品同质化现象也日益严重，也进一步让巨人游戏业务增长乏力。据巨人网络2018年半年报，巨人网络上半年营业收入和归属上市公司股东净利润分别为19.99亿元和7.10亿元，分别较去年同期增长42.52%和1.87%。但游戏业务的营业收入却同比下降2.96%至13.58亿元。游戏营收下降幅度虽然不大，但也是一个信号：企业必须寻找新的游戏增长点了。

（2）开拓国际棋牌类游戏市场

Playtika主打社交棋牌类游戏，巨人网络对Playtika的收购很好地弥补了自己业务结构的不足。巨人网络所开发的游戏多为大型对战端游或手游，而观其历史，其未曾也很难攻入国内棋牌类游戏市场。

巨人网络无法攻占国内棋牌类市场原因是多方面的。首先，国内棋牌类市场快速的增长吸引了大量竞争者。2014-2017年间，国内棋牌类市场规模从28亿增长到82亿，四年间年均复合增速达到43.07%；另截至2017年底，国内棋牌类用户规模已突破2.6亿户，用户高忠诚度高、游戏开发成本低以及盈利稳定，上述种种优点吸引了诸多竞争者，挤占了棋牌类市场抢夺空间。

另，国内稳定的棋牌类开发商竞争格局也加大了巨人网络进入市场的难度。腾讯棋牌得益于QQ庞大的平台流量以及先发优势，以2.2亿用户数傲视群雄，牢牢地占据着国内棋牌类第一梯队的宝座；而联合大厅、边锋游戏、博雅互动、博客城市、JJ互动也分别以2000-3000万用户数位居第二梯队，六大厂商共割据了国内棋牌类游戏80%的市场份额。

一来竞争剧烈，二来无平台优势，巨人网络想在国内棋牌类市场后发制人几无可能。

所以，Playtika成为了巨人网络瞄准国外棋牌类市场份额的利器。Playtika目前的网络游戏产品主要为《Slotomania》、《WSOP》、《House of Fun》、《Caesars Slots》、《Bingo Blitz》等休闲社交棋牌类游，而《Slotomannai》更是公司开天辟地的游戏鼻祖，为公司营收贡献颇高；同时，公司游戏在包括App Store、Facebook和Google Play等平台运营，收割着来自于世界领域的流量，也攻占着世界范围内的市场。

（3）有利于公司在人工智能及大数据分析方面的技术优势

最后，剑指人工智能以及大数据分析，也许是巨人网络收购Playtika的最深意图。Playtika本质是一家人工智能公司，史玉柱认为其不应仅利用人工智能改造游戏，还要用人工智能去做其他领域的业务，未来全面拥抱人工智能市场。从史玉柱的期望来看，巨人网络在游戏业务上是希望通过收购Playtika来完成业务转型，并且开拓人工智能以及大数据市场。

收购依旧风险重重

巨人网络此次收购Playtika涉及金额如此之大，又是收购境外资产，存在的各种风险可想而知。其一是国内重组审批风险，如2018年8月10日，中国证监会发布通知，决定对巨人网络购买Playtika资产并募集配套资金暨关联交易事项暂停审核；其二便是海外经营风险，Playtika业务主要分布在美国、欧洲、澳大利亚等海外市场，受上述国家税收等法律方面监管；其三是公司经营风险，公司主要产品为社交棋牌类游戏，产品类型单一，且面临激烈竞争，如果产品类型不够丰富，那么未来Playtika极易处于竞争劣势地位；最后，从2017年公司营收数据看，公司对第三方平台有较大的依赖，App Store、Google Play 及 Facebook三家平台收入占公司总收入60%，公司对平台经营依赖较重。

所以即使收购成功，巨人网络面临的挑战依旧不小。

结语

现阶段，证监会暂停了巨人网络对Playtika的收购审批，但史大佬已经走得太远，箭在弦上，不得不发。巨人网络此次拥抱人工智能以及大数据分析技术，或为中国游戏市场带来新气象，值得期待。

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国网络游戏行业商业模式创新与投资机会分析报告》

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