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股价大跌单日缩水百亿 十张图带你了解泡面大王康师傅为何频受打击?

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 伍香洲 • 2018-12-04 09:39:08 来源:前瞻网 E451G0

2018年11月27日,港股整体小幅下跌,特别是食品板块,遭受重创。其中康师傅控股作为食品板块的重要核新,下跌严重,主要与其公布的第三季财报相关,营收减少使公司不被市场看好,股价在单日大幅下跌近18%后,遭受连日下跌15%。被称为胖面大王的康师傅究竟怎么了?为何频受资本市场否定,本文带你一探究竟。

方便面帝国返荣难 康师傅控股暴跌17.74%

康师傅源于中国台湾,但主要的成长轨迹落在了中国大陆。2017年,台湾康师傅彻底解散,但丝毫不影响大陆的生意。康师傅控股有限公司总部设于天津经济技术开发区,主要从事方便面、饮品、糕饼以及相关配套产业的生产和经营。康师傅自1992年研发生产出第一包方便面后,迅速成长为国内乃至全球最大的方便面生产销售企业。1995年起陆续扩大产品范围至糕饼及饮品,先后在中国四十余个城市设立了生产基地。

康师傅控股有限公司一九九六年二月在香港联合交易所有限公司上巿。目前最大股东为顶新(开曼群岛)控股有限公司,占有股份达33.27%,其次是日本三洋食品株式会社,占股33.18%,最大个人股东为康师傅品牌创始人魏应州,持股0.4%,剩余33.15%的股份由公众持有。

图表1:康师傅发展历程

顶新集团下属有五个事业群:方便食品事业群,饮品事业群,糕饼事业群,配套事业群,德克士。产品包括方便面、茶饮料、饼干、果汁、奶茶和米线等。旗下具体产品类别20个。

图表2:康师傅旗下产品

2018年7月开始,康师傅控股就因中报不尽人意开始下行,下降趋势一直延续到11月份,从9月开始,股价下跌近7元每股,2018年11月30日,单日最高价仅为10.72元每股,自上市以来,此次股价下跌导致市值缩水近一半。

图表3: 2018年康师傅部分股价情况(单位:元/股)

饮品收入大跌 公司营收潜力遭质疑

从康师傅的财务数据来看,2015-2018年营收和净利润波动较大,2018年前三季度,公司实现营业收入498.6亿元人民币,同比增长3.3%;其中三季度同比下降4.2%;前三季度净利率达到6.8%,同比提高1.1个百分点。可以看出康师傅三季度收入表现一般,主要原因是全球经济增长缓慢,中国也受此影响,宏观需求导致消费品市场低迷,同时方便食品及饮品市场竞争越来越大,同行的威胁使康师傅饱受业务压力。

图表4:2015-2018年康师傅营收和净利润(单位:亿元)

康师傅的业务结构主要由方便面、饮品、方便食品和运输服务组成,其中方便面和饮品业务占整个业务比重近95%,对总营收起着决定性作用。从总体状况来看,厨房便是普外,其他都小幅有所上涨,看起来形势较好,但从两大主营细分来看,情况似乎不容乐观。

图表5:2017-2018年康师傅营收结构(单位:亿元,%)

总体来看饮品市场表现较差,茶、水和果汁降幅较大,较2017年第三季度分别降低5.92%、36.54%和16.67%,导致饮品板块整体降低6.52%,难道水饮已经卖不出去了?主要原因不乏杯装奶茶销量增长的冲击。碳酸饮料及其他较上年增加18.01%,可以看出与百事可乐的合作效益明显,此前康师傅就称,不就消费者们就会喝到自产的可乐。

随着消费的升级,人们越来越注重精致生活,饮食健康,而不是过度注重价格,这种趋势使方便面板块中价袋面和干脆面营收减少,导致第三季度营收合计几乎较上年几乎没有增加,而方便面营收截至第三季度增加5.34%,主要因为上半年高价袋面良好的市场表现以及产品提价带来的增益等。

图表6:2017-2018年康师傅方便面和饮品营收情况(单位:亿元,%)

消费升级+三维营销成本 泡面大王未来堪忧

国家宏观经济的整体增长,人民生活水平的提高,促使消费升级,对康师傅的影响不仅体现在一个季度的营收上。近年来,康师傅方便面市场占有率不断降低,五年时间降低近10%。截至2018年第二季度,康师傅方便面市场占有率仅为48.8%。

图表7:2014-2018年康师傅方便面市场占有率变化(单位:%)

据康师傅年报,2019年计划透过增加广告及分销优惠来提升市占率,明年亦会推出高档茶产品辅助。以康师傅目前的成本费用结构来看,这种策略似乎将成本控制的压力又增加不少。

目前康师傅的营销方式主要是明星代言,IP分析加赛事赞助,这样的三维立体式品牌营销,使分销成本已经占到整个成本费用结构的近80%,若继续加大,很可能导致利润空间进一步被压缩,所以各大投行机构也纷纷对康师傅的评级作出下调,使其在资本市场更加难以回转,形成恶性循环。

图表8:2017-2018年康师傅成本费用结构(单位:亿元,%)

成本不断上升,好在产品毛利率较上年有所上升,但从下图可以看到,方便面和饮品的毛利率与方便食品相比较低,方便面更是毛利率最低的业务板块,主力军不能为公司贡献大头,康师傅也确实应该考虑一下如何改善这种情势了。

图表9:2015-2018年康师傅各产品毛利率情况(单位: %)

从公司第三季度报告可以看出公司未来发展方向为以下三点:除不断巩固现有核心产品外,还会推进高端产品的布局,为长期发展指明方向。2018年公司在财务公众方面小有成就,未来将进一步优化费用结构,以及人工智能与食品安全等,但现实能否如愿,还存在未知数,泡面大王能否克服阵痛,还需时间考证。

图表10:康师傅未来发展计划

以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国方便面行业产销需求与投资分析报告》。

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