收益率曲线警告！美国经济衰退时间或比预期更长

美国短期债券发行的激增改变了美国国债市场的动态，其他指标显示出经济效应，经济衰退情况进一步恶化。在美国债券收益率曲线出现倒挂之后，美国经济衰退时间可能比市场预期的时间更长。

随着特朗普政府扩大债务销售规模以弥补预计明年将达到1万亿美元的预算赤字，已经开始不断发行新债券。与此同时，自金融危机以来，银行已经表现出对抵押贷款支持债券的偏好超过国债。供需双方的这些结构性变化让一些分析师认为，这意味着在2年期和10年期国债收益率出现反转之后，美国经济衰退的时间可能会更长。从历史数据来看，美国经济衰退持续时间为18个月到2年。

一些分析师和经济学家表示，其他收益率曲线可能是即将到来的经济衰退的更好预测因素，而且这些预警信号强度远远超过2年期与10年期国债利差释放出的警告信号。本周短期国债收益率自金融危机爆发以来首次出现逆转，2年期国债收益率超过3年期和5年期国债收益率。2年期债券和10年期债券收益率之间的差距收缩至不足10个基点，这是自2007年以来的最小差距，引发了市场对美国经济衰退日子已经逼近的担忧。自2007—2009年金融危机以来，各国央行的量化宽松计划扭曲了收益率曲线。杰弗里斯(Jefferies)驻纽约的货币市场经济学家托马斯•西蒙斯(Thomas Simons)表示，目前的收益率曲线因量化宽松政策以及放松的影响而大幅扭曲。

自2月份以来，美国财政部将2年期债券的供应量增加了820亿美元，远远超过同期发行的10年期票据中的220亿美元。西蒙斯支出这是一个非常重要的供应量，这有助于使较短期债券的收益率相对较高，并压缩了两年期和10年期债券之间的利差。

自金融危机以来，投资者对美国国债的需求也发生了变化。随着银行越来越多地转向通过抵押贷款，银行为房利美和房地美的债券提供担保并选择其作为投资标的。Canaccord Genuity的分析师Brian Reynolds表示，“考虑到银行的使用率低于房利美和房地美，在过去的9年半里，财政部国债收益已经真正减少。”房利美和房地美债券的收益率高于美国国债，2008年美国政府的救助为房利美和房地美提供担保。美国银行持有房利美、房地美和其他政府机构担保的抵押贷款规模从2008年底的1.16万亿美元增加到2.23万亿美元，而同期美国国债从同期的560亿美元增加到5030亿美元。

2年期和10年期房利美和房地美收益率之间的差距目前分别为24个基点和44个基点，这使得未来的反转现象可能都会晚于财政部曲线。与此同时，8月份旧金山联邦储备银行发表的一份经济报告发现，虽然2年期和10年期国债收益率的曲线通常是金融评论员关注的焦点，但3个月期票据与10年期票据之间的反转更好，作为未来12个月经济衰退的预测指标。

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