鲍威尔如何避免其政策指引被误解？投资者可关注这三大点

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在上个月货币政策引发金融市场剧烈波动后，将会进一步对其利率指引加以解释。

在联邦公开市场委员会举行为期两天的会议后，鲍威尔将于美东时间周三下午2点半在华盛顿召开新闻发布会。投资者预计美联储将维持利率不变，其政策声明将受到严格审查。一些美联储官员仍然希望今年有两次加息，正如他们在12月预测的那样。

美联储国际事务部前负责人、PGIM固定收益首席经济学家Nathan Sheets表示，美联储确实要必须平衡这些预期，对经济或金融市场中可能出现的任何疲软迹象做出适当反应。与此同时，Sheets认为在经济基本面相对稳固的情况下，美联储可能会进一步加息，这是非常难平衡的。

鲍威尔必须避免其言论被误解。美国股市在12月FOMC会议后大跌，因为投资者认为美联储决心收紧政策，经济存在风险。鲍威尔在新闻发布会上为缓和这种基调所做的努力并没有使投资者平静下来，尽管他在两周后发表言论称更加全面地评估经济以及强调保持耐心。

与此同时，全球经济增长前景黯淡。虽然美国劳动力市场看起来仍然强劲，但政府关门导致经济学家下调对美国第一季度经济增长的预期。虽然美联储没有在本次会议上公布其对经济的最新预测，但其他官员已经加强了鲍威尔关于保持耐心的立场，指出至少有数月会暂停加息。全球经济增长放缓以及美国政府关门的影响使得美国经济前景蒙上阴影，因此这一信息可能会更加微妙。鲍威尔的政策也会受到更严格的审查，被误解的可能性很高。

沟通挑战

这是一个非常值得关注的信息，其核心信息大约300字，每一个变化都可能导致新的误解。以下是他们如何应对这些沟通挑战：第一段更新了经济条件。联邦公开市场委员会12月份表示，美国经济活动一直在以强劲的速度扩张。然而，美联储官员现在可能对经济评估的信心不足。消费者信心指数已经下跌，美联储的制造业调查数据也不太好。另一方面，失业率仍处于多年来的最低水平。虽然美国总统特朗普周五同意重新开放联邦政府大约三周，但此前已经阻碍了统计机构的工作，导致美联储没有看到一系列重要经济指标的数据。对此，Macropolicy Perspectives LLC高级经济学家Laura Rosner表示，当没有这些经济数据时，美联储怎么能说明确无误?

在第二段中，投资者认为12月份声明中进一步逐步提高利率的信息比美联储委员会预期的更不透明。三周后公布的会议纪要显示，会议纪要称美联储委员会可以对进一步的政策紧缩保持耐心。在声明中使用耐心一词就反映出美联储立场开始略微变化，利率期货价格显示今年没有加息的可能。如果联邦公开市场委员会仍打算加息，美国金融市场可能会有更多的波动。

美联储前高级官员、瑞银证券(UBS Securities)首席经济学家塞思•卡彭特(Seth Carpenter)表示，该声明可能采用这种方式保持期权开放：美联储委员会认为，它可以耐心地进一步提高利率目标范围。这提高了他们在12月预测的从零到两次加息的可能性，但没有什么是预先确定的。

粗略平衡

美联储委员会还可能将其在声明中的风险评论描述调整为大致平衡。会议记录显示，美联储官员们在12月的会议中列出了至少5个下行风险和3个上行风险。如果有调整的话，下行风险会增加。美联储前高级顾问、达特茅斯学院(Dartmouth College)经济学家安德鲁•莱文(Andrew Levin)表示，美联储应该承认全球经济已经放缓，而且目前尚不清楚这可能会对美国经济产生什么影响。上行情景仍然看似合理，并不像下行情景那样模糊。莱文认为，“大致平衡”的特征可以改为“有一些下行风险”。

鉴于声明的限制，鲍威尔必须利用新闻发布会来传达他的信息，他可以解释如何适应他们的政策。如果经济受到影响，美联储如何不受经济环境的约束。

量化紧缩

然后就是资产负债表。几个月来，美联储试图在此背景下保持这一决定，并驳回其导致市场波动的批评。但是，美联储的决定正在受到外部评论家的密切关注，这些评论家称这种情况称为资产流量化紧缩。此后，鲍威尔在资产负债表上展示了灵活性，如有必要，可能需要披露更多的细节。担任美联储主席是一项艰巨的任务，有时它会很艰难，有时则非常非常困难。，鲍威尔主席必须确定好沟通方式。