为何证实美国经济衰退可反观加拿大债券市场？

投资者试图弄清楚美国收益率曲线的反转是否意味着经济衰退即将到来，这可能会在加拿大债券市场找到线索。美国由于3月期和10年期国债收益率十多年来首次出现反转。虽然过去50年来每次美国经济衰退之前都出现国债收益率反转现象，但这次的重要性已经被一些市场投资者所忽视。投资者认为，在上一次全球金融危机之后，美联储购买数万亿美元的债券以降低长期利率，国债收益率已被扭曲。

尽管加拿大经济规模仅为美国的十分之一，但上周加拿大国债收益率也有所反转，这可能是一个替代指南。加拿大不发行与美国财政部一样多的长期债券，将一部分向债券发行留给各省。虽然加拿大债券市场并未受到加拿大央行买盘的直接影响，但其经济与美国关系密切，以至于在美国经济没有收缩的情况下很难陷入衰退。

根据Refinitiv Eikon的数据显示，加拿大和美国债券之间的相关性很高，相关性超过90%。如果美国债券市场无法克服扭曲以提供具体的经济前景信号，这种相关性可能会减弱。CIBC资产管理公司全球固定收益副总裁Patrick O'Toole表示，加拿大和美国债券收益率出现反转是真正的警告，债券市场将在未来几个季度内出现衰退。加拿大的信号比美国更清晰，因为加拿大央行没有干预债券市场。

加拿大是一个主要的石油生产国，其大约75%的石油产品都出口到美国。在过去的50年里，加拿大已经历五次经济衰退，至少连续两个季度出现萎缩。除了2015年，当石油价格崩溃时，加拿大经济衰退伴随着美国经济衰退。虽然2015年经济衰退之前没有出现国债收益率反转，但在2008 - 2009年全球金融危机期间，经济都出现收缩。现在担心的是，贸易紧张局势导致全球经济增长放缓，家庭债务水平创历史新高，加拿大经济将会动摇。

加拿大国债收益率比美国国债收益率低98个基点，而货币市场本月已经发生转向，预期加拿大央行在12月加息的可能性已减少75%。自2017年7月以来，加拿大央行已将基准利率收紧125个基点至1.75%的水平。Rabobank高级市场策略师Christian Lawrence表示，加拿大央行无法在不损害家庭消费的情况下提高利率，完全希望加拿大国债收益率能够进一步反转。虽然加拿大国债收益率反转后并不总是就看到加拿大经济陷入衰退。尽管如此，加拿大央行确实通过降低银行放贷的动力以及倾向于促进经济增长的长期项目来收紧金融状况。

另外，富兰克林比塞特投资管理公司(Franklin Bissett Investment Management)固定收益主管汤姆•奥戈曼(Tom O'Gorman)表示，有投资者倾向于国债收益率曲线反转，可能是想在金融市场波动中套利。如果反转持续或变得更糟，那紧缩可能会对经济增长构成压力，而且在那之后经济衰退很容易会成为现实。