150亿IPO已终止！养猪巨头正大股份撤单，涉及17个项目【附生猪养殖行业市场分析】

图源：摄图网

10月8日晚间，上交所官网显示，正大投资股份有限公司（以下简称“正大股份”）沪市主板IPO已终止。

上交所表示，因正大股份及其保荐人撤回发行上市申请，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的相关规定，终止其发行上市审核。文件显示，IPO终止主要因公司及保荐人撤回发行上市申请，上交所决定终止其发行上市审核。

正大股份是正大集团旗下企业，根据招股书显示，正大股份是国内规模最大的饲料生产商和生猪养殖企业之一，正大股份拟募资150亿元，主要用于建设生猪产业链项目和生猪养殖项目，其中42.37亿元用于补充流动资金。募集资金项目包括广东湛江生猪产业链项目、湖北咸宁生猪产业链项目、湖南宁乡生猪产业链项目、广西来宾生猪产业链项目等17个生猪产业链相关项目，分布在全国多个省份。

中国生猪生产形势逐步好转

我国作为拥有悠久养猪历史的农业大国，生猪生产是农业的重要组成部分。2015年至2018年生猪年出栏量在7亿头左右，受非洲猪瘟疫情、“猪周期”以及部分地区禁限养等因素叠加影响，2019年我国生猪存栏及出栏数量产生较大程度的下降，根据农业农村部数据显示，2019年生猪存栏31041万头、出栏54419万头，非洲猪瘟疫情发生后，国家发布促进生猪生产恢复一系列政策措施，生猪生产形势开始好转。2021年全国生猪存栏44922万头，同比增长10.51%;出栏67128万头，同比增长27.37%。2022年，截至上半年底，中国生猪存栏规模和出栏规模均为43057万头。

按照《生猪产能调控实施方案(暂行)》，全国能繁母猪存栏正常保有量为4100万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的95%—105%区间(含95%和105%两个临界值)为绿色区域，表示产能正常波动;能繁母猪存栏量处于正常保有量的90%—95%和105%—110%区间(含90%和110%两个临界值)为黄色区域，表示产能大幅波动(减少/增加);能繁母猪存栏量低于正常存栏量的90%或高于正常存栏量的110%为红色区域，表示产能过度波动(减少/增加)。

截至2021年底，全国能繁母猪存栏4329万头，是正常保有量的105.59%。能繁母猪存栏量处于正常保有量的105%—110%区间，能繁母猪产能仍需去化。

规模化养殖是生猪生产发展的“主旋律”

2007年，国务院发布《关于促进生猪生产发展稳定市场供应的意见》，明确指出鼓励发展标准化规模养殖、加强对散养户的引导和扶持;2016年，《全国生猪生产发展规划(2016-2020年)》中提到将全国生猪生产的区域布局划分为重点发展区、约束发展区、潜力增长区和适度发展区4个区域，并提出了促进生猪生产发展的重点任务;2019年，《关于稳定生猪生产保障市场供给的意见》指出，要优化疫情处置和调运监管、深入推进标准化规模养殖;2021年，《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》指出，确保猪肉自给率保持在95%左右，猪肉产能稳定在5500万吨左右，生猪养殖业产值达到1.5万亿元以上。促进生猪养殖发展政策众多，规模化养殖是生猪生产发展的“主旋律”。

规模养殖生猪净利润水平

2021年3月以来，中国规模化养殖生猪净利润水平波动较大，2021年3-4月净利润为正，但呈下降趋势;2021年5-10月，净利润为负，其中2021年9月跌至-668元/头;2022年11月至2022年1月，净利润为正;2022年2-4月净利润再次为负;2022年5-11月，净利润波动上升，2022年11月中国规模化养殖生猪净利润达到1054元/头。

规模养殖生猪成本水平

根据农业农村部公布的数据显示，2021年3月以来，中国规模养殖生猪成本整体呈先下降再上升的发展趋势，从2021年3月的2884元/头下降至2022年2月的1891元/头，再上升至2022年11月的2297元/头。整体来看，规模养殖生猪成本控制起到了一定作用。

中国生猪养殖行业市场集中度

我国生猪养殖行业具有典型的“小企业，大市场”的特点。虽然目前行业的市场规模超过万亿，但行业集中度较低，大规模猪企的数量偏少。

以生猪出栏量作为衡量行业集中度的标准，2017-2021年，中国13家生猪养殖上市企业生猪出栏量占全国生猪出栏量的比重呈逐年上升趋势，从2017年的5.5%上升到2021年的14.6%，上升了9.1个百分点，中国生猪养殖行业市场集中度虽然比较低，但是近年来不断上升。

生猪养殖行业融资企业数量较少

我国生猪养殖行业存续/在业企业较少发生融资，根据中国企业数据库企查猫，截至2022年12月28日，共有2家企业进行种子轮/天使轮融资、2家企业进行战略融资、1家企业进行A轮融资、1家企业进行B轮融资、1家企业进行定向增发。

2027年中国生猪养殖行业市场规模有望达到2.2万亿元

2021年12月14日，农业农村部发布《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》，《规划》指出，优化区域布局与产品结构，重点打造生猪、家禽两个万亿级产业，奶畜、肉牛肉羊、特色畜禽、饲草四个千亿级产业，着力构建“2+4”现代畜牧业产业体系。落实生猪稳产保供省负总责和“菜篮子”市长负责制，确保猪肉自给率保持在95%左右，猪肉产能稳定在5500万吨左右。由此可见未来几年，我国国内生猪养殖出栏量将进一步提升，以提升国内猪肉供给，从而实现猪肉自给率的提升。前瞻综合考虑近年来中国生猪养殖行业发展态势以及猪周期对行业的影响，预计2022-2027年，中国生猪养殖行业市场规模将呈波动上升的发展态势，到2027年中国生猪养殖行业市场规模将达到2.22万亿元。

华安证券在报告中指出，尽管生猪养殖行业面临去化趋势难以改变的问题，但估值已经比基本面提前调整到位。该证券表示，我国生猪养殖行业的规模不断扩大。由于猪价反转的时间不确定，加上资产负债率上升和资金压力增大，上市猪企的扩产进度放缓。华安证券认为，上市猪企的生猪养殖业务尚未达到满产状态，2024年的出栏量还有提升的空间。

天风证券发布的研究报告称，自2023年以来，生猪养殖行业已经连续7个月遭受深度亏损，这是自2010年4月以来的历史最长亏损时期。截至2023年7月，仔猪价格已从之前的盈利状态下降至接近成本线并且仍在下降（在一些地区已经低于成本线）。由于行业处于亏损状态，行业产能去化的过程可能仍将持续，供应没有明显的缺口可能导致近期猪价反弹的力度有限，而且猪价上涨的预期也将加速行业产能去化。

浙商证券发布的研究报告称，2023年上半年猪价低迷，上市公司普遍亏损，但由于成本差异较大，导致个体间的头均亏损差距明显。在养殖行业的寒冬中，上市猪企纷纷减少资本开支，放缓扩张速度，提高效益和降低成本成为行业的共识。展望下半年，预计生猪价格中枢将高于上半年，板块的亏损幅度将明显收窄。目前行业周期仍处于下行阶段，上市公司的头均市值都处于历史较低的位置。如果后续猪价低于预期导致持续亏损，母猪产能有望再次加速出清。

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更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国生猪养殖行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

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