钢铁“巨无霸”出现 宝钢武钢真能1+1＞2？

9月22日，宝钢股份、武钢股份重组方案正式出炉：宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方。合并过程中，宝钢将扮演整合者的角色，吸收合并武钢，武钢整体并入宝钢。新成立的集团拟命名“宝武钢铁集团”，原武钢集团成为新集团的子公司，拟更名为“武钢新产业发展公司”。

宝武“在一起”传闻多时，现终于尘埃落定。宝武在一起，似乎又是如此合乎国家供给侧改革、去产能的大环境走向。2016年以来，国家主力推进供给侧结构性改革，五大任务之首便是去产能，而去产能的关键就在于对体量庞大，产能过剩严重的央企、国企进行重组，而作为产能过剩的行业，钢铁自然是首当其冲。近几年，中国钢铁产能过剩现象日益严重，2015年，中国钢铁产能利用率67%，不及全球平均水平69.70%。

2015年，宝钢集团以粗钢年产量3494万吨位居全球第五位，中国第二位；武钢集团以粗钢年产量2577万吨位居全球第是一位，中国六位。作为全国钢铁龙头企业，在其行业整体低迷的环境下，宝钢和武钢似乎也在艰难挣扎着，特别是武钢集团，2015年亏损75.15亿元，同比大幅下降697.85%，并裁员6000人；2015年宝钢集团净利润10.13亿元，同比下降82.51%。

表1：2013-2015年宝钢VS武钢企业净利润及增长率变化（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

所以在整个经济环境持续下行，钢铁行业持续低迷，去产能呼声日渐高涨的大环境下，宝钢、武钢合并重组似乎合情合理。只是，宝钢、武钢合并后真的能达到1+1＞2的效果吗？

作为我国钢铁行业央企并购第一例，宝钢、武钢的合并重组并没有太多成功的案例可以借鉴，即使放眼全球钢铁行业，日本新日铁公司与住友金属合并虽非常成功，但环境不同，背景不同，因此其整合模式也不一定适合宝钢、武钢的整合路径。2011年，日本第一大钢铁公司新日铁公司与第三大钢铁公司住友金属宣布合并，并于2012年10月正式合并为新日铁住金公司。合并以后，新日铁住金公司注重产品结构的调整优化和资源整合，从而使得该公司达到了1+1＞2的效果。

反观宝钢、武钢，目前只是公布了企业合并的初期方案，而具体整合路径该如何走？或许这才是值得深思的问题。2016年9月宝钢、武钢两大钢企合并后产能将达到6000万吨，超越河钢集团成为我国钢铁行业的“巨无霸”，笔者认为，两家企业的合并除了财务报表的简单合并以外，还应考虑两大企业文化、管理方式、技术手段、人力资源等的有效融合。

表2：宝钢VS武钢合并前后产能变化（单位：百万吨）

资料来源：前瞻产业研究院整理