骂完中国，美国转身就要当汇率操纵国

美国会成为货币操纵国吗?

或许很多人会对这个概念感到陌生，因为一直以来，这个标签都牢牢贴在了美国的贸易对手身上。比如，美国总统特朗普这周刚刚用这个标签，恫吓中国和欧洲，称要对操纵货币的手段进行报复。

尽管如此，一些华尔街观察人士表示，在贸易手段用尽后，特朗普本人可能通过长期政策，压低美元汇率，以减少美国贸易逆差，这种可能性是不可忽视的。“贸易争端将越来越多地涉及汇率问题，”美国前财政部官员达拉雷(Charles Dallara)表示，作为1985年《广场协议》)的缔造者之一，他对此看得很清楚，“这是不可避免的。”

当然，达拉雷没有，也不可能用“操纵”这个词，所有分析人士在潜意识里，都不愿将自由市场的旗手美国和这个词联系起来，他们更愿意称此举为“外汇干预”。抛开语义学不谈，这种大家心照不宣的保护主义操纵政策(类似1985年的政策)，不仅会对交易每天5.1万亿美元的外汇市场产生巨大影响，削弱美元作为全球储备货币的地位，还可能压抑市场对美国资产的需求。

根据彭博编制的美元现货指数，自4月跌至3年低点以来，美元近期已升值近6%，最近一个季度涨幅达到了2016年以来的最高水平，且对所有16种主要货币均有升值。从更长期的角度看，美元也比过去13年间的平均水平高出11%。

强势美元政策是历届美国政府的货币政策基石。对于今年7月G20会议达成的一项协议，即各成员国将“避免竞争性贬值，也不会出于竞争性目的将汇率作为目标”，他们当时也鼎力支持。

然而，不要忘了，现在在台上的是特朗普，打脸前任和打脸自己都是家常便饭。自2017年上任以来，他对美国传统的强势美元立场可以说是不冷不热，反而多次谈论希望美元贬值以支持美国制造业。

摩根大通首席美国经济学家费罗利(Michael Feroli)在本月一份报告中毫不讳言，称特朗普频繁在推特上抱怨美元削弱了美国的“竞争优势”，美国政府干预汇市、压低美元的可能性前所未有地升高。这个观点得到了德意志银行和奥本海默基金的一致赞同，它们表示，美元干预并不遥远。

高盛(外汇策略联席主管潘德尔(Zach Pandl)也认为:“自1985年《广场协议》签署以来，我们从未刻意压低美元汇率，因此这(特朗普此举)是非常不正常的，完全是和过去几十年的惯例对着干。若刻意压低汇率，可能会导致外国投资者回避美国资产——包括美国国债——从而提高国内借款人的利息成本。”

这并非危言耸听，有一些迹象表明，光是特朗普的“嘴炮”，已经打击了美国资产的市场需求。今年迄今，在国债拍卖总体需求的上下波动中，外国持有的美国国债数量已大跌41%，接近15年最差水平。无论是最大的海外债权人中国，亦或是日本，给美国人提供低息贷款的热情都在下降，尤其是日本，其持债水平已降至2000年以来的最低水平。

近几个月，美元从低点走高，从特朗普越发激烈的言辞可以看出他内心的急迫。在路透社本周采访中，特朗普再次对中国和欧盟指手画脚。与此同时，致力于挤出经济泡沫的美联储也成为他的攻击目标，他向共和党捐赠者抱怨称，他对美联储的加息行动“并不感到兴奋”。

那么，如果特朗普要以行动推翻自由市场的牌坊，他还有什么工具呢?荷兰国际集团外汇策略师帕特尔(Viraj Patel)表示，最直接的做法是命令利用外汇稳定基金卖出美元、买进日元和欧元。但考虑到该基金账面只持有220亿美元，丢进汇市，也许一朵水花都翻不起来。只是，任何规模更大的直接干预都需要国会批准。

当然，特朗普用一种吃相更难看的方法，绕过国会的掣肘——宣布外汇系统进入“国家紧急状态”。这样，他就可以用总统的无上大权，迫使美联储卖出美元。要是放在过去，这种事情是不可能发生的，但从特朗普“突破性”地以国家安全理由征收关税来看，帕特尔表示，他不能“完全排除”这种可能性。

此外，还有一个比较温和的做法，就在任何新的贸易协定中加入汇率条款。这也不是什么新鲜事，在3月份签署美韩贸易协定中，特朗普就拿自己的亚洲盟友练了练手。

支持操纵贸易的不仅仅是特朗普，在许多过来人的记忆中，今天发生的事，正是20世纪80年代初《广场协议》的重演。和现在一样，当时的美元不断攀升的利率支撑下走强，导致出口下降，进口增加，人们担心，这将导致美国就业岗位减少。对于当时的美国人来说，那个吞噬美国经济的怪物是日本，而到今天，怪物变成了中国。

在这种境况下，人民币近期的急剧下跌，可能正让特朗普的眼皮跳个不停。自4月份以来，人民币汇率已下跌9%。贬值幅度之大，已经接近1994年的贬值水平。这也加剧了阴谋论者的猜疑，市场上，中国央行有意压低人民币汇率，以抵消关税影响的声音在增加。

华尔街分析师却认为，中国并没有试图将人民币武器化。从本月早些时候出台的一些政策看，在寻求人民币稳定之际，中国央行实际上还提高了做空人民币的成本。央行内一位高级官员本周表态称，中国不会利用竞争性货币贬值作为应对贸易紧张的工具。

不出意料，在这种事情上，特朗普的眼疾又发作了。他不仅无视中国央行的政策，也对美国财政部今年4月拒绝将中国列为汇率操纵国的举动视而不见，强行指责中国人为压低汇率，提升其贸易优势。

对此，Eurizon SLJ Capital的斯蒂芬·任(Stephen Jen)警告称，如果特朗普怀疑中国在“玩弄人民币”，可能会迅速在外汇市场采取报复行动，进而对美国资产需求造成灾难性影响。“如果你是一位国际投资组合经理，在美国的投资占比为30%，而且你知道作为一种政策工具，美元将被有意压低，那么你为什么要在这里投资呢?”他说，“特朗普政府需要对其美元政策非常、非常小心。”

无论如何，达拉雷早已对动荡的时代有所准备：“我在职业生涯中，经历了很多次市场波动。虽然无法通过数据证明，但我有一种不安的感觉，紧张局势将在某个时候演变成动荡的市场。”这个风险是切实存在的。”