市值一天蒸发百亿 十张图解读2018年三季度康师傅控股业绩

 11月26日，康师傅控股发布令人失望的三季度业绩，单季收入和净利都出现增速下滑，尤其是收入，出现负增长，不及市场预期。次日，股价大跌17.74%，创下20年来最大单日跌幅，市值一天蒸发126亿港元，约111.8亿元人民币。

营收增速走低，饮品拖累

自1991年进入国内市场以来，康师傅借助改革开放的东风，获得了爆发式增长，成为大陆地区"无人不知、无人不晓"的品牌。但在2011年至2015年，康师傅发展遭遇瓶颈，营收和净利润均出现下滑；虽然2016年、2017年受益于方便面市场回暖，康师傅营收和净利润逐渐回升，但并未彻底扭转颓势。2018年前三季度，康师傅实现营收498.59亿元，同比增长仅为3.32%，实现归母净利润28.61亿元，同比增长47.58%。

分产品来看，2018年前三季度，方便面业务实现销售额178.86亿元，同比增长5.34%，所占比重为36%；饮品业务销售额308.97亿元，同比增长2.63%，占比62%；方便食品销售额5.78亿元，占比1%。

2018年第三季度，康师傅实现营收188.63亿元，同比下降4.19%；实现净利润15.54亿元，同比增长25.52%。其中，方便面业务实现销售额67.52亿元，同比增长0.66%；饮品业务实现销售额117.49亿元，同比下滑6.52%；方便食品销售额为1.93亿元，同比下降16.45%；此外，其他销售额也同比下滑6.00%。

显而易见，康师傅第三季度业绩疲软的迹象非常明显，是其股价暴跌的重要诱因。尤其是比重最大的饮品，在第三季度的销售旺季中出现显著下滑，以及方便食品销售额同比降幅达两位数，拖累了康师傅业绩表现。

具体饮品产品中，除了碳酸饮料及其他实现同比增长，茶、水、果汁第三季度销售额均出现同比下滑。数据显示，2018年第三季度，康师傅水产品销售额下降最严重，同比降幅达到36.54%；果汁产品同比降幅也超过两位数，为16.67%；茶产品相对要好，三季度销售额为51.63亿元，同比下滑5.92%。

康师傅饮料业务销售额下滑，与其产品提价策略有关。今年以来，康师傅对包装水和果汁业务在第二季度和第一季度实施了提价举措，从而影响了第三季度的业绩表现。与此同时，提价也使得康师傅饮品市占率走低。

根据尼尔森数据，2018年第三季度，按销售额计算，康师傅包装茶饮料（含奶茶）市场占有率为37.5%，较去年同期下滑3.6个百分点；包装茶饮料（不含奶茶）市场占有率为41.3%，较去年同期下滑3.8个百分点。

另外，康师傅包装水、果汁市占率同样有所走低。2018年第三季度，按销售额计，康师傅包装水市场占有率已下滑至8.6%，2017年以前市占率均在10%以上；果汁产品在果汁含量26%以下的稀释果汁饮料市场的三季度占有率为22.6%，较去年同期下滑了3.0个百分点。

正是饮料业务市场占有率的节节下滑，令康师傅管理层决定在2019年将战略重心从盈利转移至市场份额，计划投资更多销售费用以推动销量，预计在第四季度开始把广告费用提高一倍。但这一举措，或对康师傅利润产生负面影响。

方便面增长放缓，贡献有限

2013年以来，我国方便面行业开始由盛转衰。到2016年，中国内地和香港方便面年销量已下滑至385.2亿包。经历了短暂的市场下滑，2017年以来，方便面市场开始回升，但甚至未能重现辉煌。2017年，方便面销售量小幅上升至389.7亿份，同比增长1.17%。2018年上半年，延续了回暖态势，行业销量增长4.5%，预计全年方便面销售量将达395.2亿份。

康师傅作为方便面市场两大巨头之一，自然首当其冲。受累于中国方便面年需求量的持续下滑，康师傅曾在2013-2015年连续三年进入低谷期，营收由667.06亿元降至591.10亿元，净利润由24.91亿元降至16.65亿元。直到2017年方便面市场回暖，康师傅才逐渐走出低谷。2018年前三季度，康师傅方便面业务实现销售额178.86亿元，同比增长5.34%。

具体产品来看，2018年前三季度，除了中价袋面、干脆面及其他，容器面和高价袋面均有不同程度的增长。数据显示，容器面前三季度实现销售额88.66亿元，同比增长4.94%；高价袋面销售额70.61亿元，同比增长10.26%。

但进入下半年，国内整体消费市场出现调整，康师傅的高端产品策略逐渐失效。于是，2018年第三季度，康师傅容器面、高价袋面的增长开始放缓，同比增速分别降至1.62%、3.78%。按照当前趋势，四季度销售额增长也不容乐观。

另一方面，方便面是一个充分竞争的市场，产品涨价会导致市场占有率的下滑。按销售量计，2018年第三季度，康师傅方便面市场占有率为43.0%，相比去年同期下滑1.4个百分点；按销售额计，市占率下降趋势同样明显，三季度为47.6%，环比上一季度下滑0.8个百分点，同比下滑2.6个百分点。

以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国方便面行业产销需求与投资分析报告》。

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