背靠腾讯、索尼 中国最大独立手游发行商——创梦天地未来发展前景如何？

创梦天地是国内最大的独立手游发行商，于2018年5月25日开启港股IPO征程，并顺利于11月23日通过联交所上市聆讯，预计将在12月6日正式在港上市。尽管目前国内游戏行业发展速度趋缓、监管趋严，但并不妨碍包括“最强大脑”何猷君、电竞圈“校长”王思聪、“赌王”四太梁安琪、游戏之王腾讯、电子产品巨头索尼等明星股东对创梦天地的加持。未来公司将可以通过与腾讯、索尼等公司进行战略合作，以差异化竞争策略发力RPG游戏，并拓展数字娱乐多元业务，预计创梦天地未来发展前景一片向好。

流量+变现双轮驱动，手游业务带动业绩飞速增长

从创梦天地的核心经营数据来看，自2017年开始，公司营收和净利润规模快速增长，截至2018年上半年公司分别实现营收10.74亿元和0.99亿元，较上年同期增长了43%和737%。而2016年业绩下滑则主要是受到了游戏业务下滑的影响。

而从营收结构来看，创梦天地共有三块业务：发布并运营第三方授权游戏及自研游戏，并从游戏内的虚拟物品销售获利；在游戏内投放广告，通过展示付费或点击付费方式赚取收入；此外，还包括基金管理费和好时光影游社产生的其他收益。其中，源于游戏的收益占比一直保持在九成左右，是创梦天地最核心的业务，也是拉动公司业绩增长的主要动力。

事实上，创梦天地的游戏业务主要是指手游业务，而手游业务能否取得成功关键取决于流量和变现模式，而公司在这两方面均表现优异。截止到2018年6月，创梦天地旗下产品平均月活跃用户数约1.29亿人，增势明显；而2016年，由于公司合作的支付渠道开始采取更加严格的措施，抑制了用户的付款行为，导致当年月均付费用户数量有所下降，但随后又恢复持续增长态势；此外，公司月付费用户平均收入也不断增长，目前已经超过了23.9元。由此可见，创梦天地的手游业务发展基础稳固，未来仍是公司持续创收的重要保障。

国内手游行业上升空间巨大，未来发展前景依然可观

从手游行业层面来看，根据公司招股说明书数据，自2013年以来，中国手游市场规模增速已明显放缓。此外，受到国家对游戏行业监管政策的趋严，2018年4月国产游戏版号审批通道彻底关闭，而6月又相继关闭了国产游戏运营备案入口。可见，未来一段时间内国内游戏行业将持续保持相对较低的增速。

但是，尽管手游行业增速放缓，但相对于其他行业而言，30-40%的规模增速依然可观。此外，相较于国外较发达的市场，中国游戏市场的ARPU增长空间巨大。目前，手游行业的付费用户平均收入和人均收益分别为173.4美元和27.3美元，而中国分别为62.4美元和14.6美元，远低于平均水平，而较日本、美国等国家更是相差甚远。而中国手游市场付费用户带来的收入远低于其他发达国家，就意味着创梦天地未来手游业务发展还有巨大的想象空间。

移动游戏集中度高，RPG游戏是公司突围重点

从手游行业的价值来看，行业主要包括研发、发行、渠道和支付四个环节，目前，最靠近用户的分发渠道环节获得了最大的利润分成，而研发商和发行商则视其强势程度瓜分剩下的部分，附加值也相对较高。而随着国家国家监管的趋严，竞争的日渐激烈，导致行业开始发生研发与发行的供需逆转，行业话语权不断向上游转移，未来研发和发行环节的竞争将更为残酷。

而在创梦天地游戏业务重点发展的研发和发行环节，竞争已相当激烈。总体来看，目前手游行业研发环节集中度很高，而发行环节的集中度更高。根据伽马数据，2018年第一季度研发环节和发行环节的CR5分别为74.7%和85%，其中又主要以腾讯和网易两家公司为主，二者合计市场份额在65%以上，可见手游行业的研发和发行环节都呈明显的寡头垄断格局。未来在国家审批中止的影响下，行业洗牌将进一步加速，大厂商由于资源储备相对丰富具有较强的抗风险能力，而中小厂商则面临较大的淘汰风险。

而从创梦天地的盈利能力来看，公司长期毛利率保持在38%左右，基本稳定。而基于手游行业价值链分析，目前创梦天地属于较为强势的发行方，在市场上具有一定的竞争优势。

此外，在游戏品类的竞争情况来看，目前，MOBA、FPS已非常集中，消除、沙盒、卡牌相对集中；而RPG、棋牌游戏则相对分散。未来随着流量成本压力增大以及手游玩家更加成熟，RPG游戏因LTV高且适合买量，将是中小发行商当下及未来重点关注的品类。而这正好与创梦天地的游戏品类布局相吻合。目前，创梦天地正在向RPG类的重度类手游发力，其营收占比已由2015年的38.8%提升至48%。具体来看，公司现有三款授权RPG手游表现出了比较好的持久力，而自研RPG预计将在2019年的第二、第三季度看到成效。此外，创梦天地目前手游储备数量达25款，游戏储备丰富也将给公司发展带来优势。

背靠腾讯、索尼，创梦天地未来发展值得期待

众多知名机构投资者的加入，增加了创梦天地未来发展的信心。其中，腾讯作为公司的第二大股东，二者的结合尤为引人关注。早在2013年腾讯以1500万美元投资创梦天地，二者的合作就已经拉开了序幕；而截至目前，腾讯是创梦天地最大机构股东，创梦天地是腾讯唯一投资的手游发行公司，两者在业务上有着密切联系。根据招股书，腾讯和创梦天地已经签订了包括好时光影游社合作协议、微众银行合作框架协议、支付服务框架协议、产品及服务购买框架协议、版权合作框架协议、广告合作框架协议、游戏合作框架协议，未来将在线下、业务、版权、广告、云服务以及支付六大方面进行深入合作。由此可见，凭借腾讯的资源，创梦天地不仅可以缓解自身在手游研发端的短板，丰富版权IP资源等，还可以开拓“好时光”新业态，进一步拓展数字娱乐服务业务，让公司的业务朝着更加多元化的方向发展。

此外，根据11月23日创梦天地最新招股书显示，公司引入了索尼作为其基石投资者之一。而根据游戏统计平台newzoo的统计，截至2018年6月，索尼位居全球第二大游戏公司之列，仅次于腾讯。此次引入了索尼作为基石投资者，也意味着创梦天地同时得到全球第一大和第二大游戏公司的青睐。事实上，在游戏领域与索尼的合作，有着不亚于与腾讯合作的战略意义。一方面，索尼在2016年就推出了“中国星”计划，以扶持中国的独立开发者，这与创梦天地的理念也不谋而合；另一方面，索尼拥有巨大的游戏库，游戏研发能力世界领先，正好与创梦天地在研发与发行的环节形成战略协同。可见，通过与全球精品游戏开发商索尼合作，将对创梦天地未来游戏业务发展带来重大利好。

综上，创梦天地手游业务增势较好，并带动公司业绩快速增长。此外，国内手游市场仍有巨大的发展空间，未来创梦天地有望依托腾讯、索尼在游戏研发、资源储备方面的资源优势，实现突破发展，未来前景值得期待。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国手游行业成功模式与领先战略规划分析报告》。

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