服装起家的锂电材料老大布局新能源汽车 十张图看杉杉股份的造车梦

服装起家，最后成锂电材料行业的领头羊

提起电池材料巨头，杉杉股份首当其冲。然而杉杉股份最开始是以服装业发家。1996年成为中国服装业第一家上市公司后，公司嗅到了新能源领域的商机，在1999年从负极材料切入，进军锂电材料行业，往后几年陆续进入锂离子电池正极材料和电解液的领地。

可以说，从服装业到锂电材料行业，杉杉股份完成了华丽转身。由下图可看到，2014-2017年，公司的主要收入来源于锂电池材料业务。杉杉股份涉及锂电池领域不仅广泛，而且精深，正极、负极、电解液领域都能做到行业里的佼佼者。截至2018年上半年，锂电材料综合产销量规模全球第一，其中正极材料产能5万吨/年，全球第一；负极材料产能6万吨/年，国内第一；电解液产能3万吨/年，国内前五。

2017年，杉杉股份的营业收入中，锂电池材料就占了73.50%。其中以正极材料贡献最大，占比高达51.87%。杉杉股份的高端钴酸锂4.45V系列正极材料产品已经进入苹果、华为等全球名企的供应链，并且与多家世界知名的锂电池制造商建立了稳定合作，其市场优势和技术优势无可比拟。

其实，在公司转型初期，锂电池材料业务一直处于亏损状态。近年来新能源车产业大爆发，电动汽车的巨大需求向上游传导，带动杉杉股份的锂电池业务快速扩张。2014年以来公司营业收入稳定增长，2018年前三季度，公司营收实现63.82亿元，同比微降3.94%；归属母公司净利润实现10.54亿元，同比大幅增长125.21%，发展势头强劲。

新能源汽车业务连年亏损，拖业绩后腿

从整个电动汽车的产业链看，上游矿产资源供应链具有最高话语权，原材料成本居高不下形成刚性壁垒；下游是电动汽车整车的消费端，行业的景气度从这里向上传导；杉杉股份这个“电池材料”赛道的玩家处于夹心层，资金压力受到上下游的影响。目前杉杉股份的战略是，向上打破原材料供应商对价格的把控，向下推进新能源整车制造，从而打通整个产业链。

2015年，杉杉股份募资近35亿研发新能源汽车关键技术，正式进入新能源汽车市场，开始了属于杉杉股份的“造车梦”。然而，在整车制造上，杉杉股份虽然是世界上有一定市场地位的汽车零部件供应商，但在电动汽车的驱动机、电控系统上并未掌握独立技术。另外，整车制造不同于零部件生产，电动汽车电机、电池、电控三者的磨合是第一难题，研发队伍的磨合亦需要时间，造车难度超出预期。

公司从投产新能源汽车以来表现一直不尽人意。虽然2017年归功于新能源客车销售增长，公司新能源汽车板块实现5.45亿元的感人业绩，同比增长476.64%，但是受行业补贴政策波动和市场环境变化所致，加上公司在产业初期投入较大，2016-2018年上半年新能源汽车业务净利润一直连续亏损，归属于上市公司股东的净利润分别亏损7047万元、1.8亿元和3849万元。

未来产能释放，新能源汽车业务或能扭亏为盈

虽然目前新能源汽车业务的盈利能力令人堪忧，杉杉股份仍然看好这一板块的发展。2018年上半年杉杉股份新能源车的净利润减亏是一个良好信号，反映了公司的新能源车产能在逐步释放。

截止2018年上半年，公司在建工程14项，其中超过10万吨的项目有长沙高新区年产10吨正极材料项目，其中一期一阶段1万吨在今年上半年开工建设；内蒙古年产10万吨负极材料一体化项目，其中一期6万吨项目也已于今年上半年开工建设，项目完成后将极大地缓解负极前段有效产能不足的问题。目前杉杉股份已经逐步形成“动力电池PACK+新能源汽车运营+能源管理服务”的产业链布局。

随着新能源车需求的持续爆发，杉杉股份作为新能源材料领域的龙头企业将持续受益。锂电材料的巨大收入为新能源车的研发投入提供了雄厚的资金支撑，而新能源整车运营稳步推进反过来带动上游产品销售，与公司汽车零部件形成产业联盟。

杉杉股份积极在产业链上下游布局。2017年杉杉股份参与洛阳钼业定增并签订战略协议，以获得钴、锂资源的采购价格优势，锁定正极材料上游原材料； 公司在正极材料方面发挥龙头规模优势，重点发展高镍三元材料，现有三元产能2万多吨；2018年8月下旬，杉杉能源定向增发引入杭州迈捷和广州舟融言两家战略合作方，分别隶属吉利集团和海尔金控，通过市场化培育增强公司新能源车业务实力。

由服装业到锂电材料行业转型升级的成功，让杉杉股份对这次跨界造车充满信心。然而此次转型并非容易，想要既保住电池主业的市场优势，又在竞争激烈的新能源汽车市场分一杯羹，公司内部资源分配平衡是关键。

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国电动汽车行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》

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