日本投资者大量囤积高风险美国资产，日元飙升发出警告

最近几周日元逐步上涨,累计效应最终导致隔夜大幅上涨 ，这或许是在对2019全球金融市场和全球经济发出警告。

从历史上看，短期内日元大幅上涨，例如1998年的俄罗斯违约以及2008年全球市场崩溃，这些都是全球市场面临压力的预兆。市场观察人士表示，最近日元的上涨表明全球经济将会进入一个艰难的时期。

全球经济走向放缓的迹象越来越明显。在这样的环境下，日元逐步上涨，日本庞大的经常账户盈余意味着全球市场将其视为资产“避风港”。本周的全球经济活动调查显示，欧洲和中国工厂的活动正在放缓。需求下降迫使苹果公司发布罕见的销售预测，与此同时，全球市场持续震荡。

德国商业银行外汇研究主管乌尔里希• 勒赫特曼(Ulrich Leuchtmann)表示，关注日元是对全球经济健康状况的普遍关注的一个指标。日本投资者倾向于将大部分储蓄投资海外，然后在极端的市场压力下将资金收拢回国内，推动日元走高。这种外向投资压力近年来只有飙升。根据摩根士丹利的数据，在过去十年中，外国对美国资产的投资几乎翻了一番，达到1.25万亿美元，而日元在其中发挥了很大的作用。

日元在过去五个交易日中上涨超过6.5%，是自12月初以来表现最佳的主要货币。全球经济放缓引发了人们的担忧，全球各大国家的央行以及美联储会在经济放缓的情况下逐步收紧货币政策，对经济中出现更多放缓存在很多焦虑和紧张情绪。

根据通胀调整的实际美国利率是近三年来的最高水平，名义利率高于美国、中国和日本的股息收益率。摩根士丹利驻伦敦的外汇策略全球主管汉斯•雷德克(Hans Redeker)表示，美国实际利率过高，全球盈余过剩正在下降，从而暴露发达市场的结构性缺陷。不同寻常的是，这一次，日元飙升是在去年夏天新兴市场遭遇抛售后的几个月，这表明日本的大部分投资都集中在美国等发达市场。

3月下旬至10月初，美国股市上涨13%，美元兑日元汇率上涨超过9%，因美联储加息和贸易紧张局势推升美元。法国巴黎银行驻伦敦的外汇策略师Sam Lynton-Brown 表示，日本投资者通常将大部分投资留在发达市场，而发达市场日益扩大的国债收益率差距导致最近几周日元强烈表现出其避险特征。摩根士丹利策略师表示，日本投资者近几周已加大对风险较高的美国资产(如股票和信贷)的购买以获取更高的收益率。自2010年以来，日本投资者已经增加了超过4000亿美元的美国资产，其中大部分购买了美国股票。

土耳其里拉和南非兰特等新兴市场货币感受到了最大的痛苦。里拉隔夜兑日元汇率跌幅超过7%。兰特隔夜兑日元汇率下跌近4%。投资者对这两个国家感到紧张，这两个国家严重依赖外国投资者来弥补其巨额经常账户赤字。UBP的Koon Chow表示，日元与新兴市场货币的差异表明了放松量化宽松政策对市场结构的影响，这意味着真正更加脆弱的市场需要关注日元。日本投资者已经减少了对货币走势的保护，预计也将利用降低的对冲成本并保护其海外投资组合免受进一步损失。市场观察人士称，此举可能是进一步上涨的催化剂。

法国巴黎银行的林顿-布朗(Lynton-Brown)表示，即使日元在短期内于高水平附近盘整，预计它将在2019年继续保持平衡，美元兑日元将在2019年年底前跌至100。对于Rabobank的外汇策略师Jane Foley来说，100(美元/日元)是美国经济陷入衰退的一个指标。