大型私募股权投资机构称杠杆收购行业过热，收购成本过高

全球一些最大的私募股权投资机构本周提出担忧，3.4万亿美元规模的杠杆收购行业正在过热，越来越多的基金经理将为收购付出高昂的代价，这可能会导致收购成本上升。

私募股权公司创造了1.2万亿美元的投资纪录，这些投资来自收购，导致收购竞争日益激烈。根据咨询公司贝恩的数据显示，全球平均杠杆收购成本约为公司2018年利息、税项、折旧和摊销前12个月收益的11倍，高于2009年的8.6倍。

飙升的收购价格引发大型投资机构发出警告警告，例如公共养老基金和保险公司，他们投资私募股权，期望资金的内部收益率达到20%或更高。根据私募股权投资顾问公司Cambridge Associates的数据显示，2015年美国行业的平均内部收益率略低于10%，这是最近一年编制的数据。在柏林SuperReturn会议上的行业年度聚会上，几位知名投资者询问基金经理是否在高峰期购买，就像2008年金融危机之前所发生的那样。拥有1530亿美元资产的加拿大退休金基金PSP Investments的私募股权主管西蒙马克(Simon Marc)表示，预期回报将会下降，因为竞争很激烈，而且很快就会意识到经济衰退可能即将到来。

可以肯定的是，许多投资者表示，他们仍然预计私募股权基金经理的投资收益将大幅超越更广泛的股市。他们希望获得如此高的溢价，因为他们同意将他们的资金捆绑长达10年。私募股权基金经理通过投资资本获得丰厚的收益，通常对所投入的资金收取1.5%的管理费，并将利润减少20%作为绩效费用，这通常取决于收益门槛。因此，即使收购成本昂贵，他们也面临着部署该资金的压力。

一些私募股权公司如此热衷于将他们不断膨胀的现金堆用于收购案，这些公司主要是从大型基金公司处获得现金，即所谓的股权融资，并减少他们对债务的依赖。结果，获得高回报更加困难。在典型的杠杆收购中，私募股权公司通过债务收购来增加收益，这通常由银行提供资金。但在科技等领域，估值变得如此高，银行将不再为大部分收购融资。如果没有这样的金融工程，收购公司就会押注收购公司预计的高增长率来推动回报。

根据投资管理公司Hamilton Lane的说法，私募股权公司近30%的收购遭受了损失，这让投资者感到震惊。投资者将私募股权公司视为明智的托管人，收购拥有稳定现金流的成熟公司。Cambridge Associates全球私人投资主管安德里亚·奥尔巴赫( Andrea Auerbach)说，如果经历了金融危机，私募股权投资者会感到害怕，因为不想重蹈覆辙。不确定的经济前景正在影响私募股权基金经理的决策，投资者渴望找到具有投资低迷市场经验的投资管理公司。

贝恩全球私募股权业务主管Brenda Rainey表示，看到投资者通过私募股权基金来实现投资策略转变，其中包括正常收购和不良投资的记录。据英国咨询公司Preqin称，自2012年以来，私募股权行业已从投资者那里筹集了近3万亿美元的资金。考虑到投资者对潜在泡沫的担忧，投资管理者现在正在为更精简的投资做准备。凯雷集团联席首席执行官Kewsong Lee表示，事后看来，过去十年很容易，未来10年将更加艰难。