99岁芒格：投资Costco是一生中为数不多的时刻之一【附仓储会员店商业模式分析】

（图片来源：摄图网）

99岁的查理·芒格是巴菲特的黄金搭档，也是一位传奇投资大师，他的投资观点一直备受关注，他的成功经验也是其他投资者学习的榜样。近日，他罕见地现身热门商业播客节目Acquired的录制，谈论了他的投资观点、经验和教训。

值得一提的是，在节目中，芒格花更多的时间谈论了Costco，以及他过去50年投资零售商的历史。在谈到为什么Costco是其最关键的投资之一时，芒格表示，Costco比美国其他商超卖的东西都便宜，而且是超市面积更大、坪效更高。此外，Costco的停车位比通常的超市宽两英尺，通过收会员费来筛选出消费力强的客户，并通过购物积分给复购的客户更多折扣。总之，Costco的商业模式和文化都非常出色。

而这种商业模式和文化的成功得益于Costco一直以来贯彻执行的“极致性价比”战略。Costco通过提供低价优质的商品和聚焦3700个爆款SKU，带来了更高的销售量和更高的周转效率。高销量和高周转又推动了销售成本和运营费用的降低，形成了正向循环。此外，Costco的会员经营也是其成功的关键之一。会员费成为主要的利润来源，会员费收入和公司净利润规模基本相等，这推动了公司业绩的持续高质量增长。

芒格强调，要实现这一点，需要很好的执行力。非常可靠、勤奋、坚定地执行40年。每天、每周、每年都去做，这并不容易。有一个像Costco一样大的企业。一直贯彻执行“极致性价比”战略，且又有大型停车场，怎么错过呢？

Costco是全球领先的会员制仓储超市，顾客需要支付会员费才能享受在Costco消费的权益。Costco通过提供灵活的退货政策来提高会员的忠诚度。Costco的会员卡可以实现随时退费，此外，Costco购买的商品的退货政策也极为宽松。

——Costco贯彻“低价战略”

Costco一直以来的发展都围绕着为会员提供最优质的产品和服务，同时以尽可能低的价格来满足顾客的需求。在价格方面，Costco有一个“14%铁律”，即所有商品的毛利不得超过14%，如果超过这个比例，必须经过CEO的批准。根据公司公报的数据显示，在2011年至2020年期间，公司的销售毛利率一直在12%至13%左右波动。

根据2017年J.P. Morgan的调研数据显示，Costco的价格只相当于Whole Foods的42%。此外，还有一份对100件商品的抽样调查显示，Costco的价格平均比亚马逊要低20%。这些数据显示了Costco在价格上的竞争力和优势，使其成为消费者心目中的首选购物地点。

通过坚持低价策略，Costco吸引了大量的会员和忠实顾客。他们愿意支付会员费，因为他们知道Costco能够以更低的价格提供高质量的商品和服务。这种会员制度和价格优势帮助Costco建立了强大的忠诚度和品牌形象。

随着中国消费者付费行为的逐渐培养成型，中产家庭规模的逐渐形成，对高品质商品和高品位生活方式的需求不断增加，仓储会员店再度兴起。

——仓储会员店做的更像批发生意

仓储会员店主要销售粮油、纸巾等可以大量囤积的消耗品，消费频率较低。由于购买频率和商品性质的特点，仓储会员店的客单价一般较高。另外，由于大部分顾客会驱车前往购买，仓储会员店的客流辐射范围可以更广，可以覆盖五千米甚至更远的区域。

——会员卡制度是其盈利重点

个人会员一般还有一张副卡，甚至可以花点钱增加家庭成员卡。通过向高级会员提供2%的返利优惠来刺激消费，这种用户回馈手段虽然只是一种小小的“小确幸”，但却是有效的。

在商品层面，参与者企业的毛利率被压得很低，消费者支付的金额基本只够覆盖采购费和基本的人力成本。以Costco 2020年财报数据为例，2018-2021财年的企业毛利率大约在11.1%左右浮动。然而，会员费收入却可以占到公司整体利润的70%——赚钱全靠会员费。

芒格说，买入Costco这样的伟大公司是最好的投资，不需要考虑退出的问题。他对Costco的赞美毫不吝啬，称其为一家与众不同的企业，是世界上最令人钦佩的商业机构之一。

仓储会员店行业有着广阔的前景。借鉴芒格对于Costco的投资观点和成功经验，我们可以看到，坚持良好的商业模式和文化，关注顾客需求，以及持续地提供高性价比的商品和服务，是仓储会员店在市场竞争中取得成功的关键。随着消费者需求的不断演变和技术的不断进步，我们相信仓储会员店行业将继续保持强劲的发展势头。

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