观察篇 | 王兴对于价值投资见地，我们仍需探讨和区分

（图片来源：摄图网）

作者|王颈鹿  来源|一百亿研究所（yibaiyiyanjiusuo）

序言：

王兴在饭否里发的和投资有关的洞察，他抓问题本质的能力很强，摘录的时间线由近到远。

1）台积电终于市值突破5000亿美元了。可能是现在全世界最不可或缺的公司。

2）CB Insights 最近的研究表明，把全世界所有那439家独角兽公司全加起来，总的估值是1.3万亿美元，也就相当于苹果一家的市值。

3）华为、阿里、腾讯 HAT 三巨头大战国内云计算市场，未来几年会很精彩也会很激烈甚至很惨烈。国外也是亚马逊、微软、谷歌这两代三家科技巨头角逐云计算。

4）苹果不是再造了一个奢侈品品牌，而是再造了一个奢侈品行业。

5）前两天有幸见到一个前辈大牛，终于理解了历史上美洲对人类文明的意义，从而也理解了未来火星对人类的重要性。

6）火炮发明后，护城河就退出了历史舞台，成为一个投资术语。

7）过去二十年，全中国的房地产就像是个比上交所大很多很多倍的证券交易所，每个城市都是一只股票，在某个城市买了一套房就相当于入股了这只股票。那些房地产开发商就相当于大大小小的投行。

8）一个有幸早年投资了宁德时代的朋友说他当年第一次走进创始人曾毓群那狭小的办公室就被震了一下，只见墙上五个大字「赌性更坚强」！他说当时他心想这果然是福建人，调侃说「你为什么不挂爱拼才会赢呢」。曾正色道：光拼是不够的，那是体力活；赌才是脑力活。

9）货币比爱情还更有欺骗性，一个经济学博士对我说。

10）台湾当年想进存储芯片市场跟三星争，累计亏了300亿美元，被团灭。

11）信心很足却仓位很小是毫无意义的。

12）法律是金融的基础。这是句大白话，却几乎令人绝望。

13）头条/抖音抓住了 facebook 干了而腾讯没干和谷歌干了而百度没干的机会。

14）一个朋友解释为什么可口可乐是个伟大的品牌：可口可乐以非常低廉的价格提供了这个类别里最好的产品。身价数百亿的巴菲特跟普通人喝的是一样的可乐，并不存在什么精品可乐、高端可乐。相比之下，巴菲特喝的红酒估计就不一般了。

15）北极光创投的朋友说他们05年起步时和美国风投 NEA 交流很多，有次联谊，每个人要用三句话介绍自己。对面的老头说：1、我年轻时研究物理，得了个诺贝尔奖；2、后来我转行搞投资，创办了美国最大的风险投资公司 NEA；现在我七十多了，但还是全世界飞来飞去跟最酷的年轻人和公司打交道。

16）姐姐说韩国同事跟她讲二三十年前韩国半导体发展的关键时期里政府给了多大的支持，不但给三星等企业大量资金，而且给特殊政策：本来韩国男生都要服兵役，但是成绩好又愿意去干半导体的可以免服兵役。

17）苹果自己没生产线，交给富士康一家代工。华为自己有两条线，另外还有20多家代工厂。OPPO 和 VIVO 都靠自己的工厂生产。小米自己没有生产线，有多家代工厂。

18）不理解房地产就理解不了中国。

19）只要有源源不断的钱，任何人都可以抄底成功。

20）十几年前有一帮做SP业务的人最后赚了很多钱，不是靠SP业务本身，而是在很费劲的做SP时意识到腾讯有多么得天独厚的优势，于是在04年腾讯上市时果断买入。更有甚者，在腾讯还没上市时想买腾讯股票买不到，就去公开市场上买腾讯大股东南非公司 naspers 的股票，一样赚得盆满钵满。

21）全中国有多少人有本科或以上学历？答案肯定出乎绝大多数人的意料，不到4%。

22）一个行家说，孙宏斌是过去十几年中国房地产行业里唯一真的有战略的人。

23）中国有3.6亿烟民，每天消耗3.5亿包烟。20根一包，10包一条，5条一件，10件一箱（一万根）。

24）美国五大科技公司（也是此刻全球市值最高的五家公司）的创始人分别就读于：Reed College，斯坦福，哈佛，普林斯顿，哈佛。

25）淘宝这个梦想是孙正义植入给马云的。他把马和蔡叫到东京，苦口婆心加威逼利诱：哥们，ebay是个好生意，而且不是不可战胜。我在日本已经靠雅虎拍卖打败ebay一次了。你拿我这笔钱，在中国也搞一把。你要真不干，这笔钱我就另找中国团队了。

26）跟一个在雅虎干了几年后刚不太情愿的去谷歌干了一年多的工程师聊天，我问他谷歌哪方面让他觉得很强。他说：管理。我：呃，谷歌不是以技术强著称吗？他：哦，除了管理，谷歌的PR也特别强。

27）跟一个非常聪明的朋友聊天，他说：美国的电商之所以不如中国发达，主要是因为美国没电动车。

28）巴菲特在投资方面确实做到了《孙子兵法》里说的「故善战者，立于不败之地」。

29）香港大学生起薪点过去20年下降了17%。

30）Peter Thiel说：“Paypal的创业过程很艰难但最终是成功的，这是Paypal黑帮如此优秀的原因（除了时代机遇之外）。

不成功的企业会让你觉得努力工作没有意义；而太容易成功的企业如Google会让你觉得不需要努力。大部分成功都需要一个好的点子再加上不断努力。

一百亿研究所评论观察：

以上，一百亿研究所创始人王溢女士认为，对于新经济的发展——瓦解传统经济的社会形态、组织分工、利益分配链条；或者由于自然要素成本降低，政策扶持，未来能源结构，带来新产业增量（eg：隆基股份）。但这仍然属于二级市场的一级市场赛道论的投法和见地。

新经济投法在二级市场逻辑的成立，首先在于宏观上，货币利率持续宽松政策，在于不能发生金融危机。其次，投资风格上在于机构化时代抱团取暖，让部分龙头基本面企业享受高估值。只是，待等到流动性瓦解时，又会转向另一个低估值和高弹性板块。

而古法手艺般的二级市场价值投资，属于内敛的投法。低估值、安全边际高，并没有过时。其好处在于可穿越牛熊市场，弹性高。

这两者尽管都对叫价值投资，范畴、价值观和投法实为不同。但市场上的声音和价值观取向，容易让人对价值投资产生严重的误解。在此用我非常浅显的理解说明一二。

当我们看清市场，尤其看清不同取向区别的时候，才能对真正投资、研究有真正的战略判断了。

当然，我们不否认赛道论在二级市场投资的现阶段的成功收益——比如高瓴资本高估值的赛道论投法，但此是否可持续？是否有反面的弊病？会以什么样的结尾收场？

此种种赛道论投法，适合某行业处于高景气度发展中，以未来更高增速的发展去消化前期的高估值泡沫，对于强大资源禀赋基金未尝不可，但在众专业机构都称叹称奇时，我们更要看清分阶段的成功和背后的逻辑。切不可一味追随，失去了自己独立的研究和底线。

编者按：本文转载自微信公众号：一百亿研究所，新经济投研咨询第一平台（yibaiyiyanjiusuo），作者：王颈鹿