做天使投资学到的 11 个教训

（图片来源：摄图网）

作者|StartupBoy  来源|投资实习所（ID：startupboy）

2020 年的最后一天，按以往惯例，又到做总结和立各种 Flag 的时间了，不过我好像没怎么有这个习惯。

如果非要立什么 Flag，我觉得这三个 Flag 是该每天都立并且想办法坚持下去的：健身、读书、投资。

其实这三个也可以简化为一个“投资”：对身体的投资--健身；对智力的投资--读书；对财富的追逐--（狭义上的）投资。

今年花了点时间在文字写作上，除了自己也想分享点东西外，其实受 AngelList 创始人 Naval 的影响比较大，所以给公众号取名为 StartupBoy。如果你平常也比较关注 Naval，可能知道它之前的个人博客就叫 startupboy.com，不过现在改成了 nav.al。

Naval 发的每一篇文章或者说每一个 tweet，都给人一种智慧（或者也可以说是鸡汤）的感觉，比方说很多人都看过的 How To Get Rich （without getting lucky）系列。

最近翻到他 2019 年的一篇文章，分享了他做天使投资学到的 11 个教训，虽然部分观点可能有异议，不过整体还是很受益。

1.If you can’t decide, the answer is no

如果你对于一项投资无法做出决定，那么答案就是否定的。就所有的实际情况而言，永远有无限多的投资机会，所以让它 Pass 掉吧。

这并不意味着你不会后悔，但你的下一个投资将不比之前差。你的经验和判断只会在看到下一笔交易的时候才变得更好。

2.Proprietary dealflow means “they want you”

没有人认为他们缺少 dealflow，问题是如何让你的钱投到你想要的创业公司，而且这样的公司同样希望是你而不是其他投资者。

如果没有“他们想要你”，你就会被淘汰出好的投资项目，最终可能只能选择弱小的公司。错过投资是可以的，但你不希望他们对你说 Pass。

错过几笔投资可能意味着失去所有的钱，因为投资的幂律回报告诉我们：一个好的投资组合中的顶级交易的回报相当于剩余所有交易回报的总和。如果你错过了顶级交易，你就会错过大部分的回报。

你永远不要听到：“如果我拿不到红杉的钱，我就会来找你。”

3.Investing takes years to learn, but improves for a lifetime

现在就开始进行天使投资吧，这需要通过多年的学习和更长的时间才能看到回报。

你想至少投资 30 家公司--这需要时间。从小额投资开始，因为随着你的专业知识和品牌的积累，你以后的投资会越来越好，所以你的回报需要更长时间。

投资需要很长的时间来学习，但它是为数不多的可以让你一辈子不断进步的专业之一。

4.Valuation matters: you will have to pass on future greats

你很难以 800-1000 万美元的投前估值建立一个具有很好数据记录的投资组合，并期望获得好的风险投资回报。偶尔，你可以破例，但你不能以这个价格做所有的投资。

有时候你将不得不放弃优秀的团队，因为估值太高。你将不得不放弃未来很好的技术公司，因为价格太高。以同样的资金投资一个投前 4000 万美元估值的公司，可以让你投资 10 个以 400 万美元估值的其它公司。

除非你投资了本轮融资的 1/3 到 1/2，否则你很难去谈估值。除非你是公司的第一张支票，这时你或许可以说：“我喜欢你们，但目前的估值太贵，如果估值是 X，我愿意投资。”

尽管估值很高，但在天使投资中还是可以赚钱的。如果你在科技领域赚不到钱，你在其它领域可能更难赚到钱。

传闻中的估值数据

2005-2010 年期间，没任何数据的公司（非常早期）在非亲朋好友这一轮的投前估值一般在 100-500万，在这个时间段投资的基金一般可以取得 4-100 倍的投资回报。

2010 年后，这些估值变为投前 400-600 万，而如果在一些 Demo Day，那么估值可能会到投前 800-1000 万美金，这很可能将回报率降低 2/3 甚至更多。

5.Back $0B companies

引用 Vinod Khosla 的话来说，我们需要投资于“0 B （十亿）美元的公司”，这些公司明天可能价值 10 亿美元，而不是 “0 M（百万）美元的公司”。

把注意力集中在那些有可能获得 100-1000 倍回报的公司。否则，都 Pass。

如果没有这些大的退出，你的投资组合将无法实现好的回报。

6.Judgment about markets is important but overrated

有些市场显然是不好的，应该避免。但对市场的判断没有你想象的那么重要，因为其中有太多的运气和随机性。公司可以做一些重要转型进入到新市场（Twitter、Slack和 Instagram）。

判断不是做大量的研究、挖掘和功课，等你想明白的时候，你已经错过了交易。相反，要好好向市场学习。

当然，随着时间的推移，你会了解到新的市场。但要向市场好好学习，买下所有的产品并尝试。

找到市场上最好的科学家，并投资于他们。他们可以帮助你进行下一次投资的研究，这是一个巨大的优势。

阅读研究论文，然后给写论文的研究生打电话，通过媒体去了解新的市场太慢了。

7. Invest only in technology 

最好的回报来自于投资技术公司，要避免那些不开发有意义的技术（无论是软件还是硬件）的公司。

标普 500 指数中最大的 5 家公司（苹果、谷歌、微软、亚马逊和 Facebook）都是科技公司，最大的私人公司也都是科技公司。

也有例外，比如 Dollar Shave Club。他们的早期投资者有不错的回报。但是，作为经验法则，你应该只投资于技术。

8.Some of the best investors have no opinions

我不知道哪些是热门领域，但我肯定一直在听。大笨象的耳朵，只是一直在听。--Doug Leone，红杉资本

世界上一些最优秀的投资者往往对特定领域没有强烈的意见。他们尽量不对未来进行预测，所以他们可以在当下认真倾听。

在他们的市场上，几乎所有的企业家都会比他们更聪明。投资人的工作是倾听并决定创始人是否聪明、诚实和勤奋。

这些投资人不会爱上一个企业。当需要进行新一轮融资的时候，他们会从头评估企业，并忽略沉没成本。

如果你在想，如果你在经营企业，你可以做所有伟大的事情，那你就走错了路：你不是在经营企业。

如果你在告诉企业家该怎么做，就不要投资。像投资人一样思考，和像一个决心要把生意做起来的企业家一样思考是不同的。

9.Incentives make for bad investing advice

激励机制会影响你从VC、律师、孵化器以及其他所有人那里得到的建议。每个人都会先为自己的利益服务。天使投资建议的最佳来源是其他天使和创始人。

一般来说，人们都是善意的，但是，用 Upton Sinclair 的话来说，“当一个人的薪水取决于他不理解某件事情的时候，要让他理解某件事情是很困难的！”

10.Play fantasy football

在不投资的情况下，通过观察创业公司来建立你的直觉。你的直觉才是你真正用来做投资决策的东西。

在以前，你必须在 VC 工作才能看到 dealflow。在获得良好的判断力之前，你必须先做几笔投资，赔钱。John Doerr 把这叫做“坠毁一架战斗机”， 首先你要损失过 2500 万美元，然后你才能有一些判断力。

现在你可以在不坠毁战斗机的情况下获得判断力，你可以从你的朋友，孵化器，Demo Day 和 AngelList 看到 dealflow。

你需要大量的数据来建立你的直觉，跟踪你的幻想组合和反组合。写下你对每笔交易的喜欢和不喜欢之处，看看你的判断力如何随着时间的推移而发展。

11.Power beats contracts

合同是可以重新谈判的，你会受到创始人和 VC 的压力，要求你重新谈判投资。如果你孤军奋战，你将无力反击。

合同是为最坏的情况而写的，所以人们不能直接偷走你的钱。起诉别人对你的 dealflow 不利，所以现实世界的决定通常是基于权力的。

如果你是一轮融资中唯一的种子投资人，你可能会被搞砸。如果公司想闹腾，就没有足够的联合投资人跟你站统一战线，比方说公司想：

重谈股权

提高可转债的上限

把你的比例给新的投资者

如果你孤军奋战，你就没有还手之力。创业公司和他们的新投资人可以向你施压，让你重新谈判。所以，在做投资决策时不要做群居动物，但在做投资决策时要抱团行动。

最后，祝大家新年快乐，未来都能有更好的投资收益（身体、智力与财富）。

编者按：本文转载自微信公众号：投资实习所（ID：startupboy），作者：StartupBoy