创始人要有一眼看透财报的本事

主讲|徐薇、胡淼红   来源|科学创业派(ID：kexuechuangye)

► 高维君说：

不懂财务，不能成为真正的经营者。前些时候，我们邀请了高维学堂常驻导师、财得得创始人徐薇和财得得财税研究院院长胡淼红为大家做了一次直播，通过七个问题帮助大家迅速看懂上市公司的财务报表。

很多创始人都想知道如何读懂上市公司的财务报表，今天我和财得得的水水院长一起，通过七个问题帮助创始人快速读懂上市公司的财务报表。

第一问：

什么样的公司是好公司？收入高的？

如果投资一家公司，怎么判断这家公司是不是好公司呢？肯定要看财报。我们找了食品饮料里比较有代表性的两家食品公司来分析，一家是三只松鼠，一家是绝味。根据2021年财报显示，三只松鼠收入是70亿，而绝味是48亿。

那么，收入高市值就高吗？

但是，我昨天看了一下它们的市值，三只松鼠是87亿，绝味是353亿，后者是前者的4.1倍。

市值，就是你在资本市场的价值。一般来说，相同条件下，收入高肯定市值更高，但是不同的企业在不同的条件下，收入高并不一定代表着企业的市值高。

同样1块钱的销售额，绝味的融资能力更强。融资能力强有什么好处？对企业来说，融资能力其实是上市公司一个非常核心的能力，更多的资金，能够帮助企业快速建立起竞争壁垒。

当然，这里没有推荐股票的意思，目前看来资本市场已经给了绝味一个更高的估值，但是并不代表着三只松鼠以后的估值不会提高，这是两个概念。

徐薇  财得得创始人、高维学堂常驻导师

第二问：

什么样的公司是好公司？利润高的？

接下来再看两个数据。2021年Q3，三只松鼠累计净利润是4.42亿，而绝味是9.64亿，后者是前者的2.1倍。

盈利能力是企业很重要的一个能力。利润越高，说明公司的盈利情况越强，这也是资本市场愿意给绝味更高估值的原因之一。

今天举的两个例子都是A股资本市场的，还有一些资本市场其实对盈利能力不是特别看重，例如美股和港股市场。

盈利要么就是现实的盈利，或者是未来的盈利。比如，亚马逊上市之前是没有盈利的，但是未来具备很大的盈利的空间，这也是可以的。

胡淼红  财得得财税研究院院长

第三问：

什么原因让绝味的利润高于2.1倍？

我们发现，绝味的毛利率比三只松鼠要高10%。

从报表来看，截止到2021年Q3三只松鼠的毛利率是30.71％，而绝味是33.55％。这两个相差并不是很大。但是，绝味的销售净利率是19.58％，而三只松鼠是6.26％。绝味的销售净利率是三只松鼠的3.1倍。

是什么原因导致毛利率差不多的情况下，三只松鼠的销售净利率会差很多呢？

在利润表里有几个数据，包括销售费用、管理费用和财务费用，这些是销售毛利的抵减项，也就是：销售毛利减掉（销售费用＋管理费用＋财务费用），再减掉一些所得税，就等于销售净利。销售净利除以销售收入，就等于销售净利率。

绝味的销售费用和管理费用加起来是13％，而三只松鼠是23％。

绝味和三只松鼠采取了不同的经营模式，绝味是自营和加盟，其中主要是加盟，所以它的销售费用相对是比较低的。由于绝味的销售费用和管理费用率更低，所以导致它的销售净利率是三只松鼠的3.1倍。

三只松鼠的经营模式有两种，一是电商，直接在淘宝和京东上售卖；二是跟线下的商超合作，商超会向它收取渠道费用。另外三只松鼠开了一些线下的旗舰店，费用也是非常高的。

财务报表其实是可以反映不同的模式。实际上，我们可以通过财务数据去分析企业背后都做了哪些业务动作，以及这些业务动作会带来什么样的财务结果。

第四问：

怎样才能提升毛利率？

怎样通过资产的有效利用来提升毛利率呢？

我们先看钱是从哪来的。

一般情况下，我们的钱有几个来源，第一个投资者自己投的，在资产负债表里叫“所有者权益”，其中有一项叫“实收资本”，上市公司叫“股本”，这是老板真花真金白银投的钱。

还有一些从哪来？比如欠供应商的钱，算是应付账款；还有产品供不应求的情况下，客户提前付款，这叫预收账款；还有从银行借的钱等等。这些都属于负债。

还有一部分是企业生产经营所花的钱，比如投资进来的钱一般情况下放在银行不动，然后拿去购买原材料，再生产成产品销售出去。这里边就会有几个财务上的科目，比如存货、货币资金、应收账款等等。

当然，企业还可能拿着钱去买设备、买固定资产，这些就反映在资产负债表里边的固定资产。

为什么要去看资产负债表，就是要知道钱从哪来，然后又把钱花到哪去了？我们要从这个数字里边看到，这个钱花的好不好？花的对不对？

比如说加盟和自营这两种情况，自营需要买大量的固定资产，所以我们的钱就压在压在设备里头了，这在财务报表上叫做固定资产。但是如果做加盟的话，这些设备有可能是加盟商投的。

所以同样两家企业，有的资产少，有的资产多，我们大概都会知道背后它的资产模式是什么，这也可能会跟它的业务模式都有一定的关系。

我们经常说“财务报表是会说话的”，它会告诉你企业背后发生了什么，通过报表就能看到一帧帧业务场景。 

下面给大家解读这两家公司的表现。

同样是卖东西，一个是卖鸭脖，一个是以卖坚果为主，三只松鼠的存货周转天数是55天，也就是说，55天就可以把这些货物销售完毕，而绝味是64天。从这组数据上来看，三只松鼠的卖货速度会更快一些。

为什么要强调资产的有效使用，我们经常提到一个概念就是薄利多销，如果是 A销售一件商品，一年只能卖一次，一次是赚100万，那么 A全年就只能赚100万；但是B销售一件商品，他卖便宜点，一次赚50就可以了，但是他一年卖三次。这样的话，同样的一年，B就可以挣150万，就是这个道理。

再来看一下应收账款的周转天数，绝味是3.47，而三只松鼠是10.25。这是什么意思？也就是说，绝味销售出去的货物，3.47天是可以全部收到钱的，而三只松鼠则需要10.25天。

我们看到，虽然绝味在存货周转天数不如三只松鼠，但是它的应收账款回款快，也就是说，绝味的货物能快速的变现，变成真金白银。

这个也给创业者一个启示，如何提高公司的资产使用效率，不仅要把存货卖得越快越好，同时收到的钱越快越好。

绝味对供应链的把控是更强的，自己买原材料，自己生产加工，然后自己销售；三只松鼠大部分的商品都是购销形式，买进再卖出，所以它的过程相比较是相对比较短的。

但是，绝味越往生产上游去把控，它的议价能力也更强，利润空间会越来越好。

早期我们服务的一个企业，一开始做自有品牌的时候，也是跟三只松鼠模式是一样的，通过代加工贴牌的形式来做，自己把控生产工艺、生产标准、生产品牌，但是所有的货物都由代工厂来进行生产的。

但是后来发现竞争越来越激烈，越来越赚不着钱了，于是这家企业就到前端去把控，甚至用订单加农户的式去种植，然后再通过自己的加工厂生产，这就是后来我们孵化出来的板块叫采食鲜。

它实际上就是为了更好地把控供应链，把控生产工艺和标准，也是为了毛利上有所突破，能赚到更多的钱。

第五问：

借鸡生蛋合不合适？

借鸡生蛋合不合适？也就是借钱做生意这个事合适不合适？我们怎么样去控制这个钱的所给我们带来的风险？

我们看两家公司的资产负债率，绝味是19.67％，三只松鼠是43.73％，绝味的资产负债率会更低。

从投资的角度来说，投资人是愿意把钱借给绝味，因为它的负债率更低，也会有更多的资产来保证投资人的利益。

从企业运营角度来看，企业要做好现金流的预算，确保资金不紧缺的情况下，适当降低资产负债率，能让投资人更放心。

当然，如果有更好的投资机会，能够更好的做好资金管理的情况下，也可以适当的进行借款，也取决于公司不同的经营模式以及发展的阶段。

我们服务的一个客户，对供应商基本上是按时来付款的，也没有任何银行的借款，而供应商也了解他们的情况，愿意以更低的价格卖给他，所以它的毛利率会更高。

企业什么情况下进行负债呢？

第一，要看企业对现金流的预测，第二，要看有没有更好的投资机会，如果你的负债可能是4个点进来的，但是投资投出去能挣12个点，那么这笔帐还是赚钱的，但前提条件是一定要控制资金的风险。

所以借鸡生蛋还是要看机会，以及可能带来的风险。

第六问：

借多少钱合适？

当企业需要借钱的时候，比如管银行借钱，管个人借钱，管股东借钱，我们可以理解成都是借钱。

银行更愿意借给那些报表上看起来非常好看的公司，偿债能力比较好这样的公司。

所以，一定要在你经营质量特别好的时候，报表最佳状态的时候去融资。

那么，企业在什么阶段需要借钱，然后借多少钱比较合适？

这就得看财务的第三个报表，就是现金流量表。

现金流量表分为了三个部分，一个部分就是我们日常经营，比如这家公司主要是买卖东西，我整个的经营活动有多少现金是可以用的，又花出去多少，又进存了多少。

还有一个就是筹资，如果我钱的不够了，就需要从外面筹资，比如从银行借款。

投资活动产生现金流量，反映了我们投出去多少钱，收到了多少利息或者是收益。

整个现金流量表就包括了三个部分。

需要提示大家的是，没有利润没事，甚至有一些没有利润的公司都是特别牛的公司。

但是没有现金流是绝对不行的，尤其是我们面对不确定性的时候，大家一定要保护好我们的现金流，打开我们的融资渠道和我们的贷款渠道，保证我们有足够的现金。

创始人一定要重视现金流报表，现金流报表我们把它分成三个功能，经营活动就是造血，投资活动就是献血，融资活动就是输血。

造血是自有的能力，输血是弹性的能力，献血是能对外出的投资，这三个板块都要关注。

接下来也看一下绝味和三只松鼠的现金流量表的情况。

从2021年1月到9月份，绝味的销售商品收到的是54亿，三只松鼠是74个亿，而经营活动绝味的现金流是10个亿，3只松鼠只有4.07个亿，也就能看出来绝味的造血功能是更强的。

我们也对比一下绝味的竞争对手来看是什么样的一个情况。

绝味的门店的增长速度是很快的，从2021、2012年的门店是5200家，2020年到了1.23万家。

而绝味的竞争对手周黑鸭的门店数量是1755家，因为它用的是直营模式，增长情况是相对来说是比较缓慢的。在整个卤味里面，不管是发展速度、净利、营业收入和净利润，绝味都是这个行业的翘楚。

同时，我们也来看看三只松鼠，在同等条件下跟绝味进行对比发现，它的现金流和资产的运营情况来说不如绝味，但是三只松鼠是第一家7年就过百亿的一个公司。

这是因为，第一，它引入了雄厚的资本；第二，它采取的是线上营销策略，互联网在一定时间内是没有天花板的；第三个它采用代加工模式，反应速度快。

不过，三只松鼠的线上销售遇到了一定的瓶颈，营销费用达到了20%多，所以它要不断的降低营销费用，从线上走到了线下。三只松鼠现在也是在不断的进行调整。

当然，三只松鼠实际上也是有雷的，第一个就是食品安全，第二个是它的销售费用目前来说还是占比很大的。

所以说，就是轻的模式带来企业的高速发展以及管理上的简便快速，但是轻的模式往往也代表着门槛低，就有可能会有非常多的竞争对手迅速的杀进来。

因为竞争对手多，利润就会下滑。

这也是我们消费品企业需要思考的，到底模式轻和重在不同的阶段，我们应该去如何去操盘。

我们把钱投在的任何一个地方都代表了我们企业中长期需要构建的竞争力，这些都是要结合业务来看的，所以不是说简单的说轻资产一定是好的高毛利一定是好的对不对？在不同的时间他的表现是不一样的。

第七问：

如何衡量企业发展好坏？

我们来看一下绝味21年9月30号第三个期间的报表。我们先看净利润，它的同比增长率，绝味是85.39％，三只松鼠是67.35％，绝味的增长显然是非常优质的，这也是为什么它的市值更高的一个原因。

再来看营业总收入，绝味营业收入的同比增长率是24.74％，三只松鼠是负2.23%。为什么呢？

为什么呢？

第一，首先我觉得是模式不同的原因，就是因为绝味用的是中小门店加盟模式，三只松鼠用的是代工模式，就会导致可能会有天花板，而且它在电商在平台里边进行销售，也会碰到电商的变化。

像天猫电商的目前的边际效益递减，对完全依靠电商的企业来说，会有很高的一个天花板。此外前期因为增长速度很快，也会导致它后期的后劲上面会有一定的影响。

第二，净利润的增长受到营销费用居高不下的制约。

第三，绝味的营业收入的爆发也是因为它有更多的加盟商，完全是靠加盟商自己销售。

而直营模式下虽然早期对品牌把控是非常好的，但是在增长上它显然需要付出更多的努力和更长的时间。

以上就是今天的分享，我们希望通过这七问跟大家做一个报表方面的普及讲解，希望能对大家有所启发。如果大家在分享之后能够有更多的落地实践，也希望大家来跟我们进行互动。

编者按：本文转载自微信公众号：科学创业派(ID：kexuechuangye)，嘉宾：高维学堂常驻导师、财得得创始人徐薇，财得得财税研究院院长胡淼红