腾讯收购Supercell的杠杆战术：财团收购惠而不费

根据腾讯在香港交易预结算所做出的信息披露，腾讯对Supercell的收购采用的是“组团作战”方案，即通过整合其他投资方来筹集资金完成对标的公司的收购。腾讯组织的这个财团可谓声势浩大，专业投资科技行业的软银，中国主权财富基金中投公司以及一家加拿大的退休基金。

腾讯收购Supercell的杠杆战术：财团收购惠而不费

耐人寻味的地方在于，腾讯组团收购并不是因为差钱。根据年报，腾讯2015年盈利超过291亿美元，现金净额约190亿美元。仅仅是腾讯拥有的现金量就足以覆盖本次对Supercell公司的收购。那么腾讯为何要大费周章联合软银等投资者一起收购Supercell这家造钱机器呢?

这是出于收益最大化的考虑。投资的要诀永远在于以更少的资金占用撬动更大的回报。腾讯的披露文件中明确指出“本公司预计潜在共同投资者将不会取得财团的控制权，无论以投票权、董事会席位或战略事项否决权的方式”，在确定自身在财团中的控股地位后，腾讯实质上拥有了一个资金杠杆——财团通过多数股权控股Supercell，而腾讯则通过多数股权控制财团以实现对Supercell的间接控制。这直接减少了腾讯取得对Supercell控制权所需的成本。根据文件，财团合共占最多约84.3%的Supercell证券，分三期支付总收购价86亿美元。腾讯则通过金融工具保持在财团内50%的投票权益。

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组团收购也源于财务上的权衡。如果腾讯以自有资金进行收购，那么Supercell将成为腾讯的子公司，这将涉及到财务并表等问题。而合并会计报表将对通过控股关系进行内部交易等行为形成披露压力。因此采取联合收购可以让腾讯无须面对这种披露压力，这项投资中所获得的任何利得也仅需在财务报表上体现为通过财团获得的分红收益。另外，对Supercell的收购是腾讯有史以来规模最大的一次收购，虽然净现金量足以覆盖，但如果通过大量消耗现金的方式进行收购极有可能引起速动比率的下降，引起资本市场对于腾讯资金链条的担忧，影响到腾讯股价。

还有一个可能性在于，收购Supercell或许并不是腾讯今年的唯一的大买卖，通过财团收购的方式所节约的现金或许是在为捕获下一个猎物做准备。一般而言，科技公司留存大量现金的主要考虑就是收购。今年或许还能够再次见证腾讯帝国版图的新一轮扩张。

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值得一提的是，腾讯这次对Supercell的收购并不是占有性质的，而是资源整合性质的。这意味着，腾讯不仅仅是通过收购来分享Supercell的收益能力，更重要的是通过自身掌握的资源而使得Supercell的市场前景和盈利能力再上一个台阶。这一点在此前对《英雄联盟》的运营商Riot的收购上就已经有体现，腾讯从2011年其就收购了Riot的多数股权(约70%)，一直到2015年的全资收购，通过腾讯平台对《英雄联盟》的搭载，该游戏在中国市场上的大放异彩。这也会是Supercell在未来将要经历的一次助推。